印尼股指時隔4年跌破6000點，泰國股指年內跌超15%領跌亞洲！關稅陰霾籠罩，外資連續6個月撤離東南亞五國股市

每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

近期，印尼股市大跌引發東南亞投資者擔憂。

自上周二的大跌以來，印尼股市已成為今年全球跌幅最大的市場之一。北京時間3月24日（周一）亞洲早盤交易時段，印尼基準股指雅加達綜合指數一度跌超4%，盤中跌破6000點，為2021年新冠疫情暴發以來首次。截至收盤，該指數跌幅收窄至1.55%。

除印尼外，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數已從去年高點下跌10%，進入調整區間。數據顯示，東南亞五個市場（印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南）股市遭外資連續第六個月撤離。印尼股市遭遇的外資撤離尤為顯著，今年以來資金撤出規模近18億美元。泰國和馬來西亞的情況同樣不樂觀，其中，泰國基準SET指數年初至今已累計下跌超15%，領跌亞洲市場。

回顧印尼市場近日的連續大跌，除了其國內財政政策導致的困境，其經濟基本面也逐漸惡化。盡管2024年印尼經濟超預期增長5.03%，但最新數據顯示，印尼2月份CPI同比轉負進入通縮，為25年首次。有分析認為，對于東南亞國家而言，大多是出口導向型經濟的代表，各國的經濟發展長期依賴出口，而美國作為全球最大的經濟體之一，同時也是東南亞國家重要的出口目的地，如果特朗普的關稅政策落實，東南亞地區或受到沖擊。

牛津經濟研究院亞太經濟主管Arup Raha在發給《每日經濟新聞》記者（下稱每經記者）的置評郵件中稱，“即使美國關稅未落實，市場對關稅的擔憂也將通過三個渠道影響東南亞經濟體：美元和美國長期國債收益率走強將抑制該區域經濟體的寬松周期，但程度不同。此外，企業或將不愿長期投資或增雇工人，這將產生短期沖擊，更可能抑制這些經濟體的長期增長率。”

圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝

印尼25年來首次進入通縮，外資拋售約16.5億美元股票

北京時間3月24日（周一）亞洲早盤交易時段，印尼基準股指雅加達綜合指數一度跌超4%，盤中跌破6000點，為2021年新冠疫情爆發以來首次。截至收盤，該指數跌幅收窄至1.55%。

數據來源：Wind

數據顯示，今年迄今為止，外國投資者凈拋售了約16.5億美元的印尼股票。

這樣的背景下，國際投行正密集下調對印尼市場的評級。高盛日前將印尼股市評級從增持下調至中性，并下調了此前被視為最受青睞的10至20年期準主權債券的推薦評級。而摩根士丹利將印尼股市評級下調至減持。

今年以來，印尼股市的連續下跌，加上財政政策的不確定性給印尼盾匯率帶來壓力，印尼盾對美元貶值超過2%。

投資者對東南亞股市的信心受到多重因素的打擊。印尼股市的跌勢，與總統普拉博沃的政策轉變密切相關，此外，財政困境也加劇了投資者對印尼經濟的擔憂。

自去年10月上臺以來，普拉博沃推出了一項面向在校學生和孕婦的全國免費營養餐計劃，這項政策預計每年將耗資280億美元。該計劃讓本已緊張的財政狀況雪上加霜，并引發了廣泛的緊縮措施，打擊了基礎設施等行業。今年前兩個月，印尼財政收入比去年同期下降了20%，這引發了更多關于普拉博沃將如何為他的項目提供資金的擔憂。

此外，據印尼財政部，由于大宗商品價格放緩、巨額稅收返還和行政改革，不包括關稅和消費稅在內的稅收收入在2025年前兩個月同比下降30.2%。

根據印尼中央統計局發布的數據，印尼2024年的經濟增長率為5.03%，超過了此前5%~5.02%的預期范圍。然而，這一數字仍未達到去年時任印尼總統佐科政府提出的5.2%的目標。其中，疲弱的出口成為經濟增長不達預期的主要原因。美銀日前將印尼2025年的經濟增長預期從5.2%下調至5%。

此外，投資者對印尼消費放緩感到恐慌。近幾個月來，印尼的購買力和消費者信心一直在下降。最新的消費者價格數據顯示，印尼2月份CPI同比轉負進入通縮，為25年來首次。消費者信心在2月份也錄得連續第二個月的下降。

時間進入3月后，情況并沒有好轉。今年印尼開齋節前的消費疲軟，讓市場擔心印尼的經濟前景。今年齋月為3月1日至3月29日，開齋節定在3月30日。通常，食品價格往往會在假期前上漲，尤其是雞肉和牛肉等商品。但在上周四舉行的2025年3月印尼國家預算報告新聞發布會上，印尼財政部部長指出，肉類價格保持穩定，但米價大幅下跌——同比降22%，年初至今下降2.5%。

泰國股市年內跌超15%，領跌亞洲

除了印尼外，泰國和馬來西亞的情況同樣不樂觀。

截至3月24日（周一）收盤，泰國基準SET指數年內已經累計下跌15.25%，領跌全亞洲。外國投資者在過去兩年撤出近100億美元后，2025年繼續拋售泰國股票。市場越來越擔心，去年未能實現增長目標的泰國經濟，將進一步受到特朗普計劃對各國征收關稅的影響。

圖片來源：每經制圖

泰國對美國商品征收的進口關稅高于華盛頓對泰國貨物征收的關稅，因此很容易受到美國對等關稅的影響。政府機構正在研究保護泰國貿易利益的措施，呼吁泰國央行和財政部加強合作，以支撐經濟增長。

此前，泰國政府曾試圖通過45億美元的市場支持計劃來穩定股市，但未能挽救萎靡的股市。泰國的家庭債務高企，雖然泰國家庭債務占GDP比率從2023年年底的91.3%下降至2024年第二季度的89.6%，但與亞洲地區的其他國家相比仍然很高。這些因素成為泰國股市沉重的負擔。

馬來西亞也未能幸免。作為出口占GDP比例近70%的國家，特朗普的行業關稅政策，讓馬來西亞的芯片出口面臨巨大風險。作為全球重要的芯片出口國之一，馬來西亞的經濟高度依賴芯片產業，而特朗普的關稅政策無疑是對馬來西亞經濟的一次沉重打擊。

股市的疲弱連帶外匯、大宗商品等市場也出現調整。例如受道瓊斯馬來西亞指數影響，BMD馬來西亞棕櫚油主力合約近日出現調整，大宗商品的波動反過來對股市相關板塊造成了“回旋鏢式”的沖擊。

出口依賴度高，東南亞恐遭關稅沖擊

印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南的出口占GDP的比例均較高。據最新的數據，越南有近90%的GDP來自出口，印尼比例即使最低，但也有超過20%的GDP來自于出口。

圖片來源：每經制圖

據央視財經，東南亞國家大多是出口導向型經濟的代表，各國的經濟發展長期依賴出口，而美國作為全球最大的經濟體之一也是東南亞國家重要的出口目的地，因此分析認為關稅政策若落實，東南亞地區或受到沖擊。

專注于貿易政策研究的新加坡非營利組織韓禮士基金會的數據顯示，東盟十國的貿易占GDP的平均比重為90%，是全球平均水平的兩倍。其中，越南對美國有較大的貿易順差，2024年1月至9月，雙邊貿易順差達到900億美元。

牛津經濟研究院亞太經濟主管Arup Raha在發給每經記者的置評郵件中稱，雖然東南亞國家還沒有面臨來自美國的直接關稅，但是，仍然存在許多不確定性，因為美國可能會在4月2日宣布進一步的措施。

“即使美國關稅未落實，市場對關稅的擔憂也將通過三個渠道影響東南亞經濟體：美元和美國長期國債收益率走強將抑制該區域經濟體的寬松周期，但程度不同。此外，企業或將不愿長期投資或增雇工人，這將產生短期沖擊，更可能抑制這些經濟體的長期增長率。”Raha補充道。

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封面圖片來源：AI生成