券商首席熱議“看好中國資產” | 中信證券首席策略師裘翔：“東升西落”中國資產價值彰顯

每經記者 李娜    每經編輯 葉峰    

中國前沿產業的穩步發展正吸引全球投資者目光。自2022年底ChatGPT啟動生成式AI浪潮以來，中美科技板塊乃至全市場的估值出現嚴重分化。但年初以來DeepSeek火爆出圈，向市場充分證明中國科技發展的強大韌性，并進一步改變了海外投資者對中國的長期宏觀敘事。

“當前A股和港股的估值體系正逐步走出低估區間，回歸全球正常水平。”中信證券首席策略分析師裘翔向每經記者表示。

談起2025年的策略配置，裘翔指出：“目前政策定調已成共識，市場風格從宏觀大年向宏觀小年切換，以產業趨勢為核心的配置邏輯正逐漸取代針對政策的預期博弈，成為主流的策略范式。產業變革邏輯明朗，新質生產力企業正成為配置焦點。”

自2024年9月以來，管理層向市場傳遞了強烈信號，堅決支持經濟高質量發展。3月全國兩會科技AI創新、供給端反內卷、需求側擴內需三大政策思路明確。伴隨政策逐步落地，經濟基本面已初現復蘇態勢。1-2月制造業PMI均值總體好于2024年，反映制造業景氣保持較好狀態。市場方面，2月上證指數收漲2.2%，深證成指收漲4.5%，均跑贏美國三大股指。

另外，包含眾多新經濟龍頭股的恒生科技指數2月收漲17.9%，充分彰顯投資吸引力。此外，中國優質資產還受到主權基金等國際配置資金青睞。例如，零售茶飲龍頭蜜雪冰城3月3日于港股上市，截至3月11日市值達1598億港元，較發行時上漲超60%。

在裘翔看來，當下的美國卻與中國形成鮮明對比，特朗普“上臺”后超預期動作頻繁，政策不確定性顯著上升。美國2月服務業PMI創近25個月新低，密歇根消費者信心指數低于預期，廣義失業率達到2021年以來新高，或映射其經濟基本面隱憂。市場表現方面，美股2月下旬以來持續承壓，3月10日納斯達克指數大跌4%，部分投資者已經開始交易美國衰退預期。截至3月11日，標普500與納斯達克指數均已抹去2024年9月美聯儲降息以來的全部漲幅。關稅政策、美聯儲降息節奏、企業業績預期下修等多重不確定因素疊加，美股未來或將面臨進一步考驗。

伴隨中國資產的估值水平逐漸恢復至合理水平，經濟基本面穩中向好態勢延續，中國資產有望在配置價值領域充分彰顯“東升西落”的相對優勢，吸引全球資金再一次做多中國。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝