中國銀河給予公用事業行業推薦評級：能源工作指導意見發布，新政穩定綠電電價預期

每經AI快訊，中國銀河03月05日發布研報，給予公用事業行業推薦評級。

2025年能源工作總體目標：堅持能源安全和綠色轉型兩大主線不動搖。《2025 年能源工作指導意見》（以下簡稱《意見》）提出要持續增強能源供應保障能力，推動全國能源生產總量穩步提升。具體而言，煤炭要穩產增產，原油產量保持2億噸以上，天然氣產量保持較快增長，油氣儲備規模持續增加，全國發電總裝機達到36億千瓦以上（截至 24年末為 33.49 億千瓦），新增新能源發電裝機規模2億千瓦以上，發電量達到10.6萬億千瓦時左右，跨省跨區輸電能力持續提升。與此同時，要不斷深化綠色低碳轉型，2025 年非化石能源發電裝機占比提高到60％左右（截至24年末，非火電裝機占比約57%),非化石能源占能源消費總量比重提高到20％左右。

新能源 2025年表述較2024年更為積極。《意見》提出要"積極推進第二批、第三批"沙戈荒"大型風電光伏基地和主要流域水風光一體化基地建設，科學謀劃"十五五""沙戈荒"新能源大基地布局方案，積極推動海上風電項目開發建設，加大光伏治沙、光熱項目建設力度"。與之相對應地，2024 年相關表述為"穩步推進大型風電光伏基地建設，有序推動項目建成投產；統籌優化海上風電布局，推動海上風電基地建設，穩妥有序推動海上風電向深水遠岸發展；做好全國光熱發電規劃布局，持續推動光熱發電規模化發展。"基于此，我們認為《意見》對于新能源項目建設的表態更加積極。我們預計 2025年新能源新增裝機規模或仍維持在相對較高水平。

建立新能源可持續發展價格結算機制，穩定新能源電價預期。隨著新能源入市交易，其出力在時間維度上和用電負荷的錯配導致電價下行壓力較大。2024年，以山西、山東、甘肅、蒙西為代表的現貨省份，光伏年均價分別為211.01、169.04、122.70、348.27 元／MWh，同比下降 14.82%、21.95%、36.99%、20.61%；風電年均價分別為268.45、266.78、185.43、367.43元/MWh，同比下降1.66%、7.31%、15.88%、18.97%。而《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》明確，新能源參與市場交易后，在結算環節建立可持續發展價格結算機制，對納入機制的電量，市場交易均價低于或高于機制電價的部分，由電網企業按規定開展差價結算，結算費用納入當地系統運行費用。我們認為此次政策的出臺可以看做是此前廣西政府授權合約機制的大范圍鋪開，全國層面新能源電價穩定預期確立。

投資策略：綠電：十四五收官之年能耗目標考核有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立后行業未來的收益預期更為明朗，建議把握板塊拐點性機會，個股建議關注全國龍頭企業龍源電力、三峽能源等。火電：近期煤價急速下跌有望扭轉市場對于火電 2025年悲觀的基本面預期，建議關注市場煤敞口大，且布局25年年度長協電價下調幅度較小區域的企業，個股建議關注浙能電力、華能國際、皖能電力等。水核：利率下行周期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持，個股建議關注長江電力、中國核電等。

風險提示：裝機規模不及預期的風險；煤炭價格大幅上漲的風險；行業競爭加劇的風險等。

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(記者 王曉波)

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