大公國(guó)際黨委副書(shū)記、總裁應(yīng)海峰：預(yù)計(jì)2025年信用利差延續(xù)收窄大方向

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

12月12日，由大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司主辦，大公低碳科技（北京）有限公司、大公國(guó)際香港有限公司承辦的“新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)金融創(chuàng)新賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展論壇”在北京舉辦。

大公國(guó)際黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)呂柏樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)致辭表示，信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，近年來(lái)在防范識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化金融資源配置等方面進(jìn)行了積極探索，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新需求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要主動(dòng)變革創(chuàng)新，更好助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

大公國(guó)際黨委副書(shū)記、總裁應(yīng)海峰現(xiàn)場(chǎng)作中國(guó)債券市場(chǎng)2024年度回顧與2025年展望，從滾動(dòng)發(fā)行角度來(lái)看，2025年信用債到期量減少，到期壓力較2024年或有小幅下降。2025年，政府債供給規(guī)模提升的確定性較強(qiáng)，政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素，在供給量較大時(shí)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和債券收益率產(chǎn)生影響。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要主動(dòng)變革創(chuàng)新

呂柏樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)指出，新質(zhì)生產(chǎn)力起點(diǎn)是“新”，關(guān)鍵在“質(zhì)”，落腳于“生產(chǎn)力”，載體即產(chǎn)業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融創(chuàng)新支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，就是要圍繞其高質(zhì)量的新特征，通過(guò)引導(dǎo)資金流向，更好支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，真正形成“新科技—新金融—新產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，近年來(lái)在防范識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化金融資源配置等方面進(jìn)行了積極探索，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新需求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要主動(dòng)變革創(chuàng)新，更好助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

應(yīng)海峰現(xiàn)場(chǎng)回顧2024年債券市場(chǎng)，指出債券市場(chǎng)發(fā)行總體改善，供給格局發(fā)生變化。

首先，從總量情況來(lái)看，2024年1至11月債券市場(chǎng)新發(fā)行債券規(guī)模73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.42%。其中信用債發(fā)行規(guī)模，剔除同業(yè)存單后，達(dá)19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.16%。分券種來(lái)看：資產(chǎn)支持證券、中期票據(jù)、國(guó)際機(jī)構(gòu)債發(fā)行穩(wěn)步增長(zhǎng)，其他各券種發(fā)行只數(shù)同比有所下降。

其次，金融債市場(chǎng)表現(xiàn)活躍。商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需求旺盛，推動(dòng)金融債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)8%左右。2024年金融債的利率水平整體較低，且有下降趨勢(shì)，部分銀行的金融債發(fā)行利率已低于市場(chǎng)同期限存款利率，顯示出金融債融資成本已具備明顯優(yōu)勢(shì)。金融債的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)普遍較高，目前存續(xù)的全部商業(yè)性金融債中主體評(píng)級(jí)為AAA的發(fā)行人占比約為46.44%，AA+的發(fā)行人占比約為19.57%，具有較高的流動(dòng)性和較低的信用風(fēng)險(xiǎn)。

最后，產(chǎn)業(yè)債市場(chǎng)凈融資額大幅增長(zhǎng)。2024年產(chǎn)業(yè)債累計(jì)發(fā)行9.51萬(wàn)億元，同比增幅達(dá)18.20%，在發(fā)行放量的驅(qū)動(dòng)下，下半年產(chǎn)業(yè)債凈融資額重新轉(zhuǎn)正。從發(fā)行利率上看，2024年產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率為2.54%，低于信用債的平均發(fā)行利率，有一定的成本優(yōu)勢(shì)。發(fā)行主體集中于中高等級(jí)國(guó)央企，行業(yè)比重較大的為公用事業(yè)、工業(yè)、金融等。此外，城投退平臺(tái)也對(duì)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量上有所貢獻(xiàn)。在城投債發(fā)行審核趨嚴(yán)的背景下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行供給有望延續(xù)放量態(tài)勢(shì)。

政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素

展望2025年，應(yīng)海峰指出，債券市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策、政府債務(wù)管理、內(nèi)外環(huán)境變化等影響因素。

第一，2025年信用債償還規(guī)模減少，整體償債壓力可控。從滾動(dòng)發(fā)行角度來(lái)看，2025年信用債到期量減少，到期壓力較2024年或有小幅下降。2025年，政府債供給規(guī)模提升的確定性較強(qiáng)，政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素，在供給量較大時(shí)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和債券收益率產(chǎn)生影響。

第二，信用利差方面，在明年政策總基調(diào)延續(xù)寬松的情況下，預(yù)計(jì)2025年信用利差延續(xù)收窄的大方向。各行業(yè)信用債收益率還需結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)效果及節(jié)奏來(lái)看，產(chǎn)業(yè)債利差或延續(xù)分化。

第三，2025年在化債背景下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體緩釋?zhuān)`約率仍然呈現(xiàn)低位。但值得關(guān)注的是，長(zhǎng)期信用利差收窄帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。首先，盡管每一次中央都強(qiáng)調(diào)了不能新增隱性債務(wù)，但是隱性債務(wù)的余額仍然在不斷增加，地方隱性債務(wù)形成的根本動(dòng)因并未消除，仍需要建立制度性機(jī)制制約。其次，新增化債資本的投資方向和使用效率問(wèn)題。在10萬(wàn)億資金的加持下，地方政府未來(lái)幾年會(huì)騰出較多的資源用于項(xiàng)目投資，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速發(fā)展，但這類(lèi)投資若未能產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)期的收益，則會(huì)令地方債務(wù)壓力有所增加。最后，地方部分基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，正面臨著投資收益不確定性加大的局面，而高新產(chǎn)業(yè)、新消費(fèi)市場(chǎng)的成長(zhǎng)周期又較長(zhǎng)，可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果，影響整體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升。

應(yīng)海峰表示，盡管明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的不確定性、不穩(wěn)定性因素增多，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)一路都是爬坡過(guò)坎走過(guò)來(lái)的，中國(guó)一向善于將外部的壓力化作推進(jìn)內(nèi)部改革的動(dòng)力。當(dāng)下，新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、克服各種困難和挑戰(zhàn)的重要力量，在外需市場(chǎng)不穩(wěn)定不確定的背景下，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，要更多依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，深度釋放內(nèi)需動(dòng)力，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力將發(fā)揮更為重要的作用。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝