中成藥OTC短期承壓 葵花藥業中長期發展預期不變

中成藥OTC“馬太效應”愈發凸顯。

今年以來，中藥材價格上漲、高基數、消費疲軟、中藥集采聯動等不利因素，持續擾動行業，中藥板塊短期承壓，但老牌OTC品牌企業依然展現了一定的經營韌性。日前，葵花藥業披露前三季業績報告。報告期內，公司實現營收29.67億元，實現歸母凈利潤5.87億元。

賽馬模式跑出黃金單品 品牌認知度成競爭壁壘

總體看，葵花藥業近年來ROE保持相對穩定的水平。Wind數據顯示，2021年至2023年，其加權凈資產收益率從20.49%升至24.96%。截至2024年9月末，公司資產負債率20.79%，有息負債率僅0.2%，整體表現平穩。“葵花”“小葵花”雙品牌影響力持續提升。據醫藥行業媒體數據，小葵花露金銀花露年銷量超6000萬瓶，葵花護肝片上市超44年，銷售額已破十億。

外部沖擊下，可以明顯看到，老牌OTC品牌企業相較于弱勢品牌的渠道優勢和品牌優勢逐漸顯現，憑借強大的品牌力能夠在不利市場環境中保持議價權。葵花藥業與院外銷售渠道，通過戰略采購、循環補倉、聯合采購等方式，確保原料成本穩定在合理區間，并通過項目制管理和內部標桿打造，提升產品工藝水平。

分品類看，中成藥依然是公司主要收入和利潤來源，在兒童用藥板塊，鞏固第一曲線呼吸系統用藥行業地位基礎上，公司已培育起第二曲線消化系統產品，并快速組建第三曲線補益礦維類產品。同時，加速實現產品的集群上市，并以BD及資本模式切入劑型創新，布局兒童特色品類。

成人藥產品板塊，葵花藥業在老慢病用藥領域打造了以護肝片、胃康靈膠囊/顆粒、美沙拉嗪腸溶片等優勢品種為領軍的產品群，其中，護肝片已成為行業一線黃金大單品，并在2024年榮獲年度中成藥優質產品獎；在婦科領域，葵花形成了以獨家產品康婦消炎栓領軍、以優勢品種益母草顆粒、八珍益母片等為重點的系列產品。

“買、聯”結合擁抱中成藥新機遇

面向未來，葵花藥業正圍繞核心主品、核心品類進行梯隊式護城河建設。

相較于單純追求規模的擴張，葵花藥業更專注于尋找與產品戰略相協同的并購目標。2024年，在保證自主研發強度的基礎上，葵花藥業重點聚焦于“買、聯”兩種方式，通過BD方式從外部購買潛在黃金大單品。據悉，在三季度葵花藥業引進的兒藥新品賴氨肌醇B12口服溶液已正式上市，該產品主要用于賴氨酸缺乏引起的食欲缺乏及生長發育不良，目前國內僅有少數幾家藥企獲得生產批件，市場前景相對可觀。

在“聯”方面，公司與大專院校、科研單位“聯合”開發，構建產品管線梯隊，獲得好品種、大品種。當前，葵花藥業已組建北京兒童制劑技術研發平臺、北京研究院、哈爾濱研究院、益生菌聯合研發中心及各生產企業研發團隊，形成四院一體、研產共進的態勢，圍繞兒科、成人消化及婦科產品為中心，獲得適應癥閉環的產品組合，豐富重點領域產品管線，滿足未來發展需求。

根據公開資料，今年以來，在中藥方向，葵花藥業推進經典名方研發項目7項、中成藥產品規格優化項目3項；在化學藥方向，開展制藥一致性評價工作1項、在研化藥項目32項。其中，聚乙二醇3350散和布洛芬混懸液向CDE提交發補資料，磷酸奧司他韋干混懸劑完成注冊檢驗，鹽酸非索非那定口服混懸液和復方聚乙二醇（3350）電解質散2個品種提交CDE并獲得受理通知書，熊去氧膽酸膠囊上市獲得上市許可受理。

隨著系列產品研發的陸續推進，葵花藥業的新圖景逐步打開。

不僅如此，中醫藥行業更多的積極因素正不斷涌現。

在支付端，中藥飲片/中藥配方顆粒及院內制劑被納入醫保支付范圍，醫保及基藥目錄擴容等均向中藥行業傾斜。國務院辦公廳印發的《深化醫藥衛生體制改革2024年重點工作任務》提出，適時優化調整國家基本藥物目錄。行業人士指出，鑒于醫保、基藥目錄的協同效應，已納入醫保的非基藥有望率先入基。借助政策紅利，新入基藥品或通過加速掛網、臨床優先使用、不設置藥占比等優勢快速放量。于葵花藥業而言，該企業多款“醫保+非基藥”產品均有望率先受益。

中藥行業標準化、國際化一直是行業亟待解決的痛點。今年7月，國家藥監局出臺《中藥標準管理專門規定》，對中藥材、中藥飲片、中藥配方顆粒、中藥提取物、中成藥等的國家藥品標準、藥品注冊標準和省級中藥標準的管理進行規范，規定自2025年起施行。該項規定的實施，將有利于規范中藥行業標準，提升行業整體質量管理水平，促進中成藥行業的良性發展。

中藥的標準化，亦能更好地助力企業出海與國際化。事實上，葵花藥業在海外市場拓展上已取得實質性突破。根據葵花藥業半年報，公司旗下護肝片和小兒肺熱咳喘口服液獲得香港中成藥注冊批件。據了解，中國香港作為中藥進入國際市場的門戶，擁有嚴格的中藥材規管和中成藥注冊制度，葵花藥業以中國香港為橋頭堡，可進一步增強其在海外市場的競爭力和信譽，更好地實現“走出去”。

值得注意的是，中藥行業獨有的“防治養”的優勢，正被越來越多的消費者認可。未來，中醫藥基層滲透率提高、居民健康意識提升，疊加人口老齡化趨勢，將進一步刺激中藥行業的大需求、大市場。

在醫藥行業新機遇中，葵花藥業主動擁抱市場變化，推動經營模式升級。進入第四季度，葵花藥業持續優化渠道能力。根據10月公告，葵花藥業集團醫藥有限公司擬出資1000萬元設立全資子公司拓展線上業務，通過線上自營平臺，做強新渠道、影響新人群、拓展新增量，構建線上營銷業務閉環管理，進一步提升公司品牌影響力。

而回歸到戰略層面，營銷與產品端共同發力，通過雙輪驅動實現有質量可持續的增長，在OTC進入存量市場競爭的大環境下，強者恒強或已成為定局。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）