資本市場迎來“長牛”？ 提振消費靠發錢有用嗎？ 對話經濟學家，解讀新政“組合拳”

每經記者 可楊    每經編輯 董興生    

近日，國新辦連續舉辦新聞發布會，公布了一系列新政策，引起廣泛關注和熱議。這些政策“組合拳”旨在應對當前經濟運行中出現的新情況和新問題，穩定市場預期，促進經濟持續健康發展。

為此，10月19日晚間的節目中，央視知名欄目《對話》邀請遼寧大學校長、國際經濟學會會士余淼杰，華夏新供給經濟學研究院創始院長、中國財政科學研究院研究員賈康，以及清華大學國家金融研究院院長田軒等多位資深經濟學家進行現場解讀與深入探討，《每日經濟新聞》副總編輯韓瑞蕓作為媒體代表出席并參與對話。

圖片來源：《對話》欄目官方微信公眾號

在節目中，幾位經濟學家圍繞經濟形勢、資本市場、提振消費等當前經濟領域的熱點話題，展開了深入細致的剖析。他們不僅從各自的專業角度出發，對新政進行了全面解讀，還就如何更好地應對當前經濟挑戰、把握未來發展機遇提出了寶貴的意見和建議。

在談到經濟形勢時，專家們一致認為，雖然當前經濟面臨一些挑戰，但政府出臺的一系列政策無疑為民眾提供了一顆“定心丸”。他們指出，政策的落地需要時間，且必須保持政策的連貫性，同時還需要結合深層次改革，進一步解放生產力、培育新質生產力，為長期發展提供支撐。

談經濟形勢：吃下“定心丸”只是第一步

近期，“財政部長請大家放心”微博話題熱度持續走高，經濟形勢何時回暖，引發廣泛討論。

余淼杰指出，當前的經濟“水溫”正在逐步上升。今年第三季度，我國外貿數據已經顯現出明顯的回暖跡象。他分析道，中國經濟當前面臨的挑戰主要是需求疲軟和供給沖擊，這些因素共同導致了市場預期的減弱。不過，今年前三季度，我國貨物貿易進出口總值32.33萬億元，歷史同期首破32萬億元，同比增長5.3%。基于這一增速，預計全年外貿總額將達到44萬億元至45萬億元之間，增速有望突破5%。這一數據不僅印證了世界需求的復蘇趨勢，也意味著中國經濟的活力將得到更有效的釋放，而新政的推出，也無疑將給民眾生活帶來更多便利和福祉。

賈康則表示，如果宏觀數據能夠持續向好，那么，微觀層面的預期和信心也有望轉向積極。這種溫差的縮小，不僅符合人們的意愿，也符合從短期到中長期經濟預期向好的客觀支撐力和主觀努力所產生的積極效應。

近期，政府出臺的一系列政策，無疑為民眾提供了一顆“定心丸”。

賈康進一步指出，在政策方向上，政府在進一步夯實基礎，貨幣政策也采取了更為積極的措施。同時，未來還將有更多政策加碼。但與此同時，他也表示，僅僅依靠政策本身是不夠的。此前，財政部相關負責人在政策信息發布時特別強調了改革的意義和重要性，在通過政策發力對沖當前不利因素的同時，還需要將短期效應與改革緊密結合，進一步解放生產力、培育新質生產力，為長期發展提供支撐。

田軒也提示，“定心丸吃到位，水溫回暖不一定是必然過程”，從政策實施到信心恢復，再到真正的經濟回暖，是一個相對漫長的過程。他強調，政策落地需要時間，而且必須保持政策的連貫性。同時，他也呼吁，為了實現長期穩定且高質量發展，必須進行深層次的改革，調整制度和體制中固有的不合理之處，推動產業轉型升級。這樣才能使得政策短期內刺激經濟之后，確保長期穩定高質量的發展。

談資本市場：牛市是閃現還是持續？

近期，資本市場的表現備受關注。當前的市場，究竟是牛市閃現還是牛市持續，業內觀點不一。

余淼杰傾向于支持“長勢慢牛”的觀點。他指出，政策出臺后，市場往往會在初期作出迅速反應，隨后會進入一個逐步調整的階段，波浪式的起伏在所難免。另一方面，余淼杰認為，股市的核心在于打通與實體經濟的聯系。換言之，要讓股市的錢流向實體經濟，真正推動新質生產力發展。只有當生產力得到培養，企業全要素生產率得到提升，各種生產要素得到創新性的配置，“我們的產業才能實現深度轉型升級，中國經濟才能行穩致遠”。

賈康則認為，在中國資本市場的發展歷程中，總是存在著一些“事與愿違”的矛盾。盡管人們普遍期望市場能呈現出“慢牛配合長牛”的態勢，但實際情況卻往往表現為“牛短熊長”。尤其是最近一次牛市之前，市場曾經歷了漫長的熊市。在他看來，雖然當前市場確實展露出了牛市的跡象，但未來依舊存在不確定性，勢必會伴隨劇烈的市場震蕩。

田軒則明確指出，目前，資本市場已經邁入一個由政策推動的“技術性牛市階段”。政府的貨幣政策和財政政策雙管齊下，改變了投資者的風險偏好和市場估值。基于“技術性牛市”帶動，帶來了“資金面牛市”，大量散戶，尤其是新一代的00后投資者，正涌入股市。然而，他強調：“我們最終追求的應該是基于基本面的牛市——通過提升企業競爭力、質量和治理水平，帶動信心提升、促進國家宏觀經濟發展，這樣的牛市才是可持續的。”

那么，走向慢牛、長牛的道路究竟還需要哪些條件？田軒認為，首要的是提升上市公司的質量，確保這些作為資本市場主體的企業具備高水平的盈利能力、創新能力和治理能力。“購買公司股票，實質上買的是未來的現金流。”因此，推動資本市場的整體進步，必須確保構成股市的每一家上市公司具備高質量的盈利能力和創新能力。

此外，田軒還表示，盡管資本市場常被視為經濟的晴雨表，但中國的資本市場并沒有準確反映我國的經濟發展脈絡。理論上講，上市公司應該代表著國家最優質的資產，在上千萬企業中只有最優質的幾千家能夠在二級市場進行融資。但實際上，資本市場并未能充分展現經濟發展的全貌。

田軒認為，這暴露出了一些需要改革的結構性問題，包括從發行制度到交易制度、并購重組制度以及監管和退市制度等各個環節。“盡管在過去30多年中，我們取得了一系列成就，但仍然存在諸多問題，如股權結構過于集中、大股東減持、虛假重組等現象，以及監管中政府與市場邊界等問題。”田軒認為，只有雙管齊下，既提升上市公司質量又深化資本市場改革，才能有望迎接“慢牛、長牛”時代。

談提振消費：直接發錢還是提升收入？

當前，另一個備受矚目的議題便是如何有效提振消費，是直接發放現金還是尋求更為長遠的收入增長之道？

“14億出頭的中國人，既沒有可能，也沒有特別的必要，按照推平頭的方式每人發一份錢。”賈康首先表示。他強調，經濟的提振并非簡單地通過“撒錢”就能實現，更重要的是要提振市場信心和改善民眾預期。在宏觀政策的制定和執行中，必須重視預期管理，讓市場主體真切感受到政策帶來的積極變化，從而增強信心。

余淼杰同樣認為，逐個發放現金對消費的拉動作用有限。對富人而言，小額現金幾乎無法觸動其消費意愿；而對于窮人，尤其是極度貧困的人群，即便拿到一定的現金，他們的消費增長也往往十分有限。因此，他更傾向于采用如發放消費券或鼓勵以舊換新等更為精準的刺激措施。

田軒則進一步指出，直接發放現金的做法在邏輯和實踐上都不太恰當。他認為，這種做法通常只在經濟遭遇巨大困境時才被采用。如果考慮發放現金或消費券，應該更有針對性地選擇那些邊際消費傾向較高的人群，如低收入家庭，在特定時期如國慶節給予一次性補貼，他們對這筆錢的邊際消費傾向較高，可能確實需要這筆錢來支付房租、各類生活費用。因此，有針對性的補貼是可行的，但無差別的發放現金不可取。

在討論如何提升個人收入時，賈康再次強調了就業的重要性。他認為，就業是民眾安居樂業的基礎，也是社會穩定的關鍵。

田軒則從收入結構的角度進行了分析。他提出，只有同時提升工資收入和投資收入兩個方面，才能有效解決老百姓可支配收入的問題。一方面，工資收入的提升主要依賴于就業情況，特別是年輕人的就業狀況。“解決就業問題，抓手在企業，尤其是民營企業，民營企業在吸納就業方面發揮著巨大作用，對于民營企業支持幫扶非常重要。”

另一方面，也不能忽視投資收入。田軒表示，在當前股市日益成為民眾投資重要渠道的背景下，必須重視股市的發展，使其不僅能幫助上市公司籌集資金，同時成為一個投資市場，讓老百姓能夠從中賺到錢。

余淼杰則提出，降低個人所得稅率也是提升消費意愿的一種手段，在當前情況下，這也許是比較重要的方式。他認為，通過提高個稅起征點等方式減輕民眾稅負，可以直接增加可支配收入，從而提升消費意愿。同時，關于解決就業問題，余淼杰補充說，應當準確衡量失業率。通常而言，失業是指有求職意愿卻未能找到工作的情況。但本科畢業生選擇繼續深造考研，這是否應被視為失業？從科學計算指標的角度來看，這類人群不應計入失業人口，也不應計入勞動市場總量。

余淼杰建議，首先必須承認靈活就業的合法性；其次，更為重要的是，企業收入提升才能使員工獲得更多的收入，進而才有可能促進消費等經濟活動。