年內已飆升27%！美聯儲三官員“鴿派”講話后黃金再創歷史新高，分析師：再度超預期降息才是推動黃金繼續上行的因素

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

北京時間9月24日（周二）午后，因交易商消化了經濟數據和美聯儲政策制定者的講話，同時等待一系列關鍵經濟數據的出爐，美元計價黃金再創歷史新高，截至發稿最高觸及2639.61美元/盎司。前一日，美聯儲幾位官員的“鴿派”講話為后續進一步大幅降息敞開了大門，他們指出，目前高利率仍對美國經濟增長形成嚴重拖累，且美聯儲距離中性利率“還有很長一段路要走”。

今年以來，在美聯儲降息預期的推動下，國際金價已累計上漲27%，創下2010年以來最大年度漲幅。展望后市，不少投行喊出2700美元/盎司的目標價，花旗甚至最高喊到3000美元/盎司。然而，大漲之下，有機構認為黃金ETF資金流入相對較少，而且亞洲買家幾乎沒有動作，已經出現“極端倉位”的跡象。

對此，光大期貨研究所有色研究總監展大鵬對《每日經濟新聞》記者指出，“當美聯儲真正開啟降息周期，無論降息多少，實際上均屬于利多落地，對于黃金而言難言進一步利多。真正能推動金價繼續上行的因素是，市場預期美聯儲在年內余下兩次議息會議上再度超預期降息。”

他同時指出，市場關注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個比較明晰的路徑，對于黃金后市而言暫時仍以偏強來看待，但也要注意金價所處位置，容易出現“緩漲急跌”的走勢。

美聯儲三名官員同日發表“鴿派”講話

2025年FOMC票委、芝加哥聯儲行長古爾斯比參加一場爐邊談話時表示，美聯儲目前的基準利率比中性高出“數百個”基點，未來仍有下行空間：“在接下來的12個月里，我們還有很長的路要走，才能將利率降至中性水平。”

古爾斯比認為，當前的就業條件和通脹都處于有利水平，但如果美聯儲未能在未來幾個月內“大幅”降息，這種狀態就無法延續。他指出，“如果你保持限制性利率水平的時間太長，你就不會在天平的最佳位置停留太久。”

同日，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克也發表講話認為，通脹和就業仍具不確定性，這可能會排除年內任何一次降息超過半個百分點（即50個基點）的可能性，但如果未來一個月內有進一步證據表明勞動力市場出現實質性疲軟，肯定會改變其對政策調整程度的看法。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也在同日明確表示，贊成美聯儲在年內剩余兩次會議上分別降息25個基點。

周一早些時候，標普全球公布的數據顯示，美國9月制造業PMI連續第三個月萎縮并創下15個月新低，服務業的擴張速度略有放緩，綜合PMI增速下滑。從最新的反映9月早些時候的PMI數據來看，美國商業活動擴張速度略有放緩，預期有所惡化，值得關注的是，價格指數明顯攀升。

美國9月Markit制造業PMI（圖中綠線）創15個月新低 圖片來源：彭博社

業界認為，美聯儲上周50個基點超預期降息開啟新一輪寬松周期，標志著全球央行進入降息周期，進一步增加了黃金對資金流向的吸引力。據最新報道，印度8月份的黃金進口額創下了歷史新高，達100.6億美元。

黃金投資需求的領先指標是美元實際利率。在美國經濟減速、美聯儲降息背景下，越來越低的美國實際利率使得投資黃金的機會成本越來越低，成為接棒央行購金這個利好再次驅動黃金價格上漲。

黃金年內上漲27%，創14年來最大年度漲幅

據不完全統計，今年以來國際金價已累計超過20次創下新高，先后突破2300美元/盎司、2400美元/盎司、2500美元/盎司和2600美元/盎司多個整數關口，年內累計漲幅超過27%，創下自2010年以來的最大年度漲幅。

北京時間9月24日午后金價續創歷史新高 圖片來源：彭博社 

對于金價的持續上漲，光大期貨研究所有色研究總監展大鵬在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“近年來黃金推漲的核心因素，除了地緣政治外，主要在于市場持續預期美聯儲將從緊縮周期走向寬松周期，從美聯儲激進加息轉向溫和加息，從溫和加息再轉向停止加息并維持高利率，從維持高利率最終預期將開啟降息周期，每輪黃金上漲背后這個因素均有體現。”

他進一步表示，盡管首次降息達50個基點引起比較大的爭議，例如美國總統大選候選人特朗普就提到，這或許經濟出現問題，或許出于政治考量，不過從海外金融市場表現來看均給予正反饋，美元走軟，美股和黃金表現偏強，特別是黃金連創歷史新高，再次吸引全球投資者目光。

接下來，展大鵬認為，“真正能推動金價繼續上行的因素是，市場預期美聯儲在年內余下兩次議息會議上再度超預期降息。”

圖片來源：芝商所

就目前市場的定價而言，年內美聯儲還有再次降息50個基點的概率——芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨交易商對美聯儲FOMC在11月7日的會議上降息50個基點的押注概率已經上升至51.2%，略高于降息25個基點的概率（48.8%）。

投行看多黃金后市，但分析師警告“緩漲急跌”風險

展望黃金后市，瑞銀、高盛等國際投行對黃金給出2700美元/盎司的目標價。花旗銀行分析師甚至表示，受到主要央行的貨幣寬松政策和緊張的美國總統大選形勢的推動，金價明年有望站上3000美元/盎司。

不過，展大鵬告訴《每日經濟新聞》記者，“市場關注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個比較明晰的路徑。對于黃金后市而言暫時仍以偏強來看待，但也要注意金價所處位置，容易出現‘緩漲急跌’的走勢。”

華泰證券表示，本輪美聯儲降息周期開啟時點的經濟環境較為特殊，“高赤字”疊加“高通脹”的經濟結構下，若降息后經濟出現企穩，美國經濟大概率面臨二次通脹風險。因此綜合來看，金價長期或仍具上行空間。

然而，對于近日黃金連續創歷史新高，道明證券（TD Securities）大宗商品策略師Daniel Ghali表示：“很明顯，美聯儲決定以大幅降息來開啟寬松周期，與此相關的黃金買盤活動仍然存在。然而，這種買盤的來源仍然不在我們的‘關注范圍’之內，這是因為黃金ETF資金流入相對較少，而且亞洲買家幾乎沒有動作，所有這些都是‘極端倉位’的跡象。”

華鑫證券數據顯示，截至9月18日當周，全球股票獲得資金凈流入386億美元，債券流入155億美元，黃金雖然獲得連續第六周資金凈流入，但當周的凈流入資金僅有8億美元。

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封面圖片來源：每經記者 孔澤思 攝