通過資金池調節收益及利益輸送，部分證券公司被交易商協會約談

每經記者 王硯丹    每經編輯 肖芮冬    

債市嚴監管繼續！

9月11日，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）發布公告稱，交易商協會在自律管理中發現，部分證券公司在開展服務于中小銀行的投顧業務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業務混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調節收益以及利益輸送等問題。

值得一提的是，針對債券業務的違規行為，今年以來交易商協會動作頻頻，涉及多類金融機構，頭部券商也被點名。今年5月，光大證券、中金公司、中金財富均被啟動自律調查。

交易商協會督促券商嚴格隔離業務條線，全面認真自查

交易商協會指出，為加強債券市場規范，促進市場平穩運行，近日交易商協會約談了投顧業務規模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業務條線，規范投顧展業和服務方式，防范利益沖突和道德風險。要求證券公司對投顧業務進行全面認真自查，并在規定時間內向協會報告自查情況，提交全部投顧協議。對于自查未如實反映問題的證券公司，交易商協會將視情況采取進一步自律措施。

下一步，交易商協會將要求金融機構向協會備案投顧協議，對于證券公司及中小銀行在投顧業務中暴露的機構業務內控和公司治理不到位問題，將建議監管部門加強監管，規范機構展業。交易商協會將持續強化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業務相關自律規則，加大違規查處力度，維護市場正常運行秩序。

從目前情況來看，債券投顧市場規模較小。相關自律顯示，據不完全統計，目前常態化開展債券投資顧問業務的證券公司約20家，總規模約1萬億元，其中前5家規模占比80%以上。具體業務模式為：委托人聘請券商作為債券投資顧問，為其提供市場研究、債券交易、風險管理等方面的建議，委托人根據自身情況及監管要求做出自主決策，對投資行為負責。投資顧問不提供保本保收益承諾、原則上也不提供流動性支持。

值得一提的是，據《每日經濟新聞》記者向某券商投顧人士了解，雖然交易商協會所披露的問題是證券公司服務于中小銀行時產生，但在業務過程中，普通投顧向一般客戶也會提供與債券投資有關的咨詢服務。“一般總部會將不同債券打包包裝成產品，以便客戶通過購買該類產品投資債券。但投顧本身只提供咨詢建議，不能代客操作。”

從定期報告來看，近年來，部分券商將債券投顧作為發力重點。如銀河證券在2024年半年報中提到，機構債券投顧業務管理賬戶收益領先同業，區域影響力顯著。申萬宏源則在業績說明會上介紹，公司加快發展FICC客盤業務，通過投研優勢賦能，不斷創新完善金融產品供給，債券投顧業務規模躋身行業前三。

券商債券業務曾因風險暴露促成監管升級

值得一提的是，歷史上，券商債券交易業務曾出現過較為嚴重的風險事件，引發了金融行業關注，并促成了監管的升級。

2016年12月13日，國海證券被曝出“蘿卜章事件”。公司原員工張楊等人，以國海證券名義在外開展債券代持交易，未了結合約金額約200億元，涉及金融機構20余家，給債券市場造成嚴重不良影響。最終，國海證券承接了面值總額多達167.80億元的債券。

2017年5月，證監會決定，對國海證券采取暫停資產管理產品備案一年、暫停新開證券賬戶一年及暫不受理債券承銷業務有關文件一年的行政監管措施，責令公司在一年內限期改正，并增加內部合規檢查次數。

針對債市出現的風險，2018年1月，當時的一行三會相繼發布了多項監管政策。包括一行三會聯合發布的《關于規范債券市場參與者債券交易業務的通知》（以下簡稱302號文）；同時，證監會發布了302號文配套文件《關于進一步加強證券基金經營機構債券交易監管的通知》（以下簡稱89號文）。相關文件從嚴規范債券交易合規制度，明確要求應將自營、資產管理、投資顧問等各類前臺業務相互隔離，并通過增加債券交易的限制和風險管控，防范債券代持行為。

不過在302號文、89號文之后，仍有券商因債券交易違規受罰。如首創證券就在2020年因對債券交易的管控不足等問題，被暫停債券自營3個月。

但近年來，券商在債券業務方面的問題更多暴露在發行承銷環節。如今年5月，交易商協會發文，由于個別發行人在債券發行工作中，未嚴格落實中央關于防范化解地方債務風險的重大部署，對長春城投、光大證券啟動自律調查。

此外，交易商協會還發文，因為近期從金融監管機構移交的線索中發現，青白江國投、中金公司、中金財富、建信信托存在違規行為，交易商協會對四家機構啟動自律調查。但該公告未詳細說明違規行為涉及的業務環節。

代持、出借債券賬戶、利益輸送成債券違規重災區

值得一提的是，為防范債券市場風險，今年以來，交易商協會頻頻出手。除券商外，還涉及銀行等眾多金融機構，其中代持、出借債券賬戶、利益輸送是違規重災區。

今年4月，交易商協會對6家中小金融機構涉嫌違規代持、出借債券賬戶等違規行為啟動自律調查。交易商協會表示，據市場機構反映，部分中小金融機構從業人員與外部人員串謀，利用國債利率下行預期進行代持、利益輸送等違法違規行為有所增加。

7月22日，交易商協會對6家貨幣經紀公司及相關交易即時通訊工具運營商啟動自律調查，指出相關公司在債券撮合交易留痕等方面涉嫌存在違規行為。

8月7日，交易商協會監測發現，江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司、江蘇江南農村商業銀行股份有限公司、江蘇昆山農村商業銀行股份有限公司、江蘇蘇州農村商業銀行股份有限公司在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，對四家銀行啟動自律調查。

8月8日，交易商協會再次通報稱，在近期查處的案件中，部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規情形，交易商協會已將部分嚴重違規機構移送中國人民銀行實施行政處罰，對于其他此類案件線索交易商協會正在加緊調查處理。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1400928172