“黑色星期一”將重現？日本央行行長時隔10天再度高調“放鷹”致日股大跌，法興警告日元“套利交易”平倉未了，美資管巨頭剖析背后更深層次風險

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

繼8月23日出席日本國會質詢時“放鷹”后，日本央行行長植田和男本周二（9月3日）重申，如果經濟和物價表現符合該行的預期，日本央行將繼續加息。

受植田和男短時間內的二度“鷹派”言論以及隔夜美股科技股大跌和日元走強等多重因素的影響，日經225指數周三一度跌破37000點，截至收盤，跌幅逾4%，創8月5日“黑色星期一”以來最大單日跌幅。一時間，關于“黑色星期一”重演的討論甚囂塵上。

彭博社報道稱，日本央行7月底的意外加息引發了8月初全球股市的“黑色星期一”，但如果日本央行仍致力于提高借貸成本，這意味著全球市場或將再度迎來波動。法興銀行周二也警告稱，此前曾引發全球市場混亂的日元“套利交易”平倉潮可能還沒有結束，而這可能會在全球市場造成影響。

花旗集團前外匯策略主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，他相信當前市場上還有以日元融資的交易，但這些并不是純粹的“套利交易”，而是只受美日利差的影響。 

同時，基于日本央行近期評論，Young所進行的大數據分析表明，日本央行的鷹派立場仍然“非常積極”。其模型推測顯示，日本央行確實可能在年底前在進行一次加息，但并未給出具體的時間預測。

日元“套利交易”平倉潮將重演？ 

在周二的講話中，植田和男強調，即使在7月底的加息后，日本的經濟環境仍然寬松，實際利率仍然為負，目前的利率仍然穩固地支撐著日本的經濟活動。

除植田和男外，日本央行副行長冰見野良三上周三也重申了該行的立場，即如果通脹趨勢保持不變，該行將繼續加息，同時也密切關注金融市場狀況。他還表示，日本央行將研究近期市場波動、7月加息以及美國經濟走勢對日本經濟和物價前景的影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，日本央行官員近期的鷹派言論推動日本國債收益率處于上漲趨勢，日本政府上周公布的通脹數據更是進一步強化了這一趨勢。具體來看，日本8月份物價持續上漲，支持了日本央行的貨幣政策正?；?，這推動日本的超長期國債收益率上破3%，這是自2013年日本央行首次實施激進的QE政策后首度突破這一水平。

日本的超長期國債收益率上破3% 圖片來源：彭博社

今年7月下旬，日本央行意外加息后，投資者感到恐慌，此舉引發了日元“套利交易”的大量平倉，并導致日經225指數在8月5日一度大跌12%以上，全球股市也幾乎都在當天受到波及。盡管“黑色星期一”的影響在過去一段時間逐漸消退，美股和日股均收復了不少失地，但在日本央行的“鷹派”言論影響下，日股本周三大跌，這似乎預示著這一拋售潮還沒有結束。

法興銀行周二警告稱，日元“套利交易”平倉潮可能還沒有結束，而這可能會在全球市場造成影響。

法興銀行全球策略師Albert Edwards分析稱，在經歷了數十年的通縮后，日本經濟出現了令人鼓舞的跡象，因此隨著日本利率趨于“正常化”，未來可能會出現更多動蕩。他特別指出，近期日本的工資增長自20世紀90年代初期以來首次超過了美國。

近期日本的工資增長自20世紀90年代初期以來首次超過了美國 圖片來源：法興銀行

Edwards在研報中寫道，“我們一直告誡客戶密切關注日本，因為它一直是全球市場重大走勢的先驅者，日本利率的任何正?；紝κ袌霎a生重大影響——不僅在短期內（通過解除日元套利交易），而且在長期內也是如此，因為日本利率上升將限制投資資金流的輸出。”

Edwards還特別提到，考慮到美國和日本的基本面情況，美日之間的貨幣政策變動方向分歧似乎是無法避免的。過去幾個月以來，已經有大量投資者平倉了日元空頭頭寸。法興銀行數據顯示，8月份凈未平倉合約出現增加，這表明多數投資者已不再做空日元。

許多投機性空頭頭寸現已平倉 圖片來源：法興銀行

Edwards同時表示，需要密切關注日元“套利交易”的另一方面，即美股科技股的下跌也可能導致這類交易出現平倉。他指出，過去一年美國勞動力市場表現疲軟，科技行業的盈利樂觀情緒不斷下降。

花旗集團前外匯策略主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也指出，他相信當前市場上還有以日元融資的交易，但這些并不是純粹的“套利交易”，而是只受美日利差的影響。具體來看，這類交易以日元融資，但主要面臨信貸和到期期限等風險，且這些交易很可能在很大程度上進行了貨幣對沖。 

“黑色星期一”背后的更深層次風險：日央行加息將導致資金大幅回流日本

管理近1.6萬億美元資產的美國資管巨頭普徠仕 (T Rowe Price）固收部門主管Arif Husain周二在一份報告中稱，日本央行的鷹派立場和對美國經濟增長放緩的擔憂在8月5日導致了日元的大幅上漲，但投資者可能忽略了全球股市、匯市和債市暴跌的更深層次風險，其中一點就是隨著日本央行不斷加息，大量投資海外的日本資金將流回日本國內。

圖片來源：彭博社

Husain認為，“將日元‘套利交易’視為（‘黑色星期一’的）替罪羊，是忽視了一個更大、更深層次趨勢的開始。”日本央行收緊貨幣政策及其對全球資本流動的影響遠不是那么簡單，這將在未來幾年產生巨大影響。Husain目前傾向于增持日本國債并減持美債，原因是隨著日本國債收益率攀升，資本將回流日本。

在“黑色星期一”后受訪的經濟學家中，約2/3的受訪者認為日本央行今年年底將再次加息，超過40%的受訪者認為最后可能的時間是12月。

摩根大通認為，日本10月份的通脹報告將至關重要，因為屆時許多服務價格將在當月進行修訂。如果日本服務價格確實如預期那樣上漲，這可能會推動日本央行在12月進一步收緊貨幣政策。

Jeffrey Young告訴《每日經濟新聞》記者，基于日本央行近期評論所進行的大數據分析表明，日本央行的鷹派立場仍然“非常積極”。

在談及日本央行再次加息的可能性時，Young表示，其模型推測顯示，日本央行確實可能在年底前在進行一次加息，但并未給出具體的時間預測。他指出，“如果日本的通脹和經濟增長都是穩健的，那唯一能真正阻止日本央行加息的就是市場影響。”

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