中國銀河給予銀行業推薦評級：PSL利好地產和基建，降準降息落地

每經AI快訊，中國銀河01月28日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

經濟指標總體平穩，投資出口有所改善：2023Q4GDP同比增長5.2%，全年累計同比增速為5.2%。月度來看。2023年1-12月，規模以上工業增加值累計同比增長4.6%，連續3個月維持在4%以上；固定資產投資額累計同比增長3%，略優于前11月水平；社會消費品零售總額累計同比增長7.2%，與上月增速持平；12月單月出口同比增速2.3%，較上月有所回升；PMI錄得49%，維持在榮枯線以下。

政府債繼續支撐社融，實體信貸需求仍弱：2023年12月新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元，實現持續增長。政府債仍為社融主要支撐，信貸投放同比走弱。12月，新增人民幣貸款1.11萬億元，同比少增3309億元；新增政府債券9324億元，同比多增6515億元。結構上看，居民短期貸款穩健表現平穩，企業融資需求依舊疲軟。居民端，12月，新增居民部門貸款2221億元，同比多增468億元；其中，短期貸款同比多增872億元；中長期貸款同比少增403億元。企業端，12月，新增企業部門貸款8916億元，同比少增3721億元。其中，短期貸款同比多減219億元；中長期貸款同比少增3498億元；票據融資同比多增351億元。

PSL重啟或聚焦三大工程，利好地產、基建投資：1月2日央行公告顯示去年12月政策性銀行凈新增PSL3500億元。考慮到2023年以中央金融工作會議為代表的多項重要會議、領導講話均提及加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式，以及央行2023年已有5000億元PSL發力支持“三大工程”項目貸款，本輪PSL大概率仍集中在“三大工程”領域，利好房地產和基建投資改善，對銀行擴表和風險化解形成支撐。

全面降準+結構性降息穩定市場預期，呵護銀行息差：央行決定自2024年2月5日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，并且自1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。降準時點和幅度均超預期，預計釋放萬億流動性，有助于提振市場信心，同時提前應對春節前居民資金需求和春節后政府債發行對流動性的消耗。與此同時，降息以結構性為主，通過再貸款、再貼現形式降低銀行資金成本，從而間接達到引導貸款利率下行的目標，主要的原因在于銀行年初信貸開門紅期間面臨集中重定價，同時信貸結構以對公、基建類貸款等低收益資產為主，疊加貸款利率已經處于歷史低點，凈息差層面面臨較大壓力。我們測算在不考慮增量信貸投放情況之下降準預計改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后的銀行凈息差改善1.16BP，結構性降息大致改善銀行凈息差0.2BP。

投資建議：穩增長政策措施陸續出臺，經濟企穩概率增強，銀行業經營環境有望優化。PSL重啟利好地產、基建投資改善，助力銀行擴表和不良風險化解。全面降準+結構性降息釋放流動性，提振市場信心，同時進一步降低銀行負債端成本，呵護銀行息差，提升其服務實體經濟的能力。展望未來，財政政策發力、信貸結構優化、穩息差以及房地產和地方債務風險持續化解，將持續為銀行的業務擴張和資產質量優化提供有力支撐。我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面，推薦建設銀行（601658）、工商銀行（601398）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）和江蘇銀行（600919）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——引發市場爭議的雪球，到底是什么？

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。