松原股份：Q4業績超預期，新產品與新客戶將貢獻增量（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，國泰君安發布研報點評松原股份（300893）。

本報告導讀：

公司發布2023年業績預告，下游客戶回暖疊加新項目量產加速，業績超預期，未來將受益于被動安全系統國產替代浪潮，同時安全件壁壘高，成長性值得期待。

投資要點：

上調目標價至37.2元，維持“增持”評級。公司2023年四季度業績表現超預期，考慮到下游客戶需求的回暖以及新產品的逐步放量帶來的規模優勢顯現，調整2023-2025年EPS預測為0.89（+0.09）/1.24（+0.16）/1.59（+0.12）元。考慮到公司業務的高壁壘及產品拓展與國產替代帶來的成長性，給予公司2024年30倍PE，高于行業平均與可比公司均值，上調目標價至37.2元，上調幅度為8%。

Q4單季業績再創新高，受益于下游客戶回暖及新項目量產。公司業績預告預計2023年實現歸母凈利潤1.90至2.10億元，同比+60.96%至77.91%，其中Q4單季0.73至0.93億元，同比+87.2%至138.2%，環比+35.2%至72.2%。公司單季凈利潤規模再創歷史新高，受益于下游核心客戶奇瑞汽車、吉利汽車、上汽通用五菱等客戶Q4產銷的回暖，同時安全氣囊業務新項目量產，規模提升帶來盈利提升。

新客戶貢獻增量，安全氣囊新業務進一步發力。展望2024年，包含頭部新勢力以及頭部自主新能源車企在內的多個新客戶將實現規模化量產并提供業務增量，同時安全氣囊業務新項目量產數量逐步增多，將共同助力公司未來實現長期穩定增長。

受益于被動安全國產替代浪潮，具備長期潛力。公司已具備被動安全系統集成供貨能力，且認證壁壘高，行業競爭格局較好。未來將充分受益于被動安全國產替代浪潮，公司的長期潛力與成長性充足。

風險提示：下游客戶產銷不及預期，新產品及客戶拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)