基礎材料行業動態點評：淡季延續，把握跌出來的機會（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發布研報點評基礎材料行業。

淡季延續，把握跌出來的機會

美12月經濟數據多超預期及聯儲官員言論偏鷹，導致金價短調，或在$2000/oz形成短期有效支撐，調整或已近尾聲；據Resume Builder，38%的美國公司表示24年可能會裁員，52%表示會在今年實施招聘凍結。銅鋁行業1-2月為傳統淡季，24年銅行業偏短缺，鋁行業偏過剩；建議借資本市場調整之時，尋找業績穩定的低估值標的。鋼鐵行業1月下旬鋼材需求或改善，螺紋鋼3850元/噸或形成短線支撐，部分鋼企冬儲螺紋鋼價格為4000元/噸。

23年實際GDP為5.2%，市場短期情緒偏謹慎

據Wind，2023年GDP全年實際增速錄得5.2%，名義增長約4.6%，其中第三產業的增長為主要拉動項——對GDP實際增速和名義增速的貢獻分別為3.1/3.6個百分點，增速貢獻的占比分別約為60%/69%。據華泰宏觀24年1月《2023年GDP及12月經濟數據點評》，12月單月而言，生產或受出口改善提振而同比回升、投資亦受PSL及政府債發行的支撐，特別是基建投資同比增速明顯上行，消費指標同比小幅回落。據Wind，花旗中國意外經濟指數，1月17日數據顯著回落至-19.4，預示市場情緒面偏弱。建議積極關注國家后續政策對市場情緒影響的邊際變化。

負面消息短期集中釋放，LME金現價或在$2000/oz形成短期強支撐

據Wind，近幾周美國集中公布了12月的重要經濟數據。美國12月新增非農就業數據、12月CPI數據、PMI、零售消費等重要經濟數據，且多數數據超過彭博預期。與此同時，本周美聯儲官員將陸續發言，美聯儲理事沃勒本周早些時候發表了偏鷹言論。因為短期針對黃金的利空數據集中發布，據CME，市場對于美聯儲降息幅度的樂觀態度在23年12月27日形成階段峰值，隨后逐步回歸理性，截至24年1月18日市場預期24年美降息150 BP以內的概率為75.7%。我們認為近期導致金價承壓的負面消息集中發布，LME金現價短期顯著調整，在$2000/oz或形成短期強支撐。

銅鋁1-2月處于傳統淡季，調整時尋找業績穩定而估值相對便宜的標的

據Wind，19-23年期間，1-2月是典型的需求淡季，下游開工率會持續下降，但春節前會伴隨冬儲行情。上周銅、鋁行業可統計庫存均是微降，我們認為主要是近幾周價格下降在一定程度上刺激了冬儲。針對鋁行業，或需關注春節后云南區域的限電節奏以及幾內亞鋁土礦的進一步影響，我們認為鋁行業23年偏過剩，1-2月或調整為主，3-5月或延續供需雙弱平衡格局，24H2謹防風險釋放。針對銅行業，我們認為24年或偏短缺，1-2月偏弱，3-6月或偏強，23H2謹防調整。大盤調整疊加價格回調時，我們認為行業板塊配置或需關注業績穩定但估值相對便宜的標的。

1月下旬鋼材供需或改善，也需關注市場情緒邊際變化

據鋼聯，隨著前期檢修高爐部分復產，上周高爐開工率與鐵水產量均有增長，日均鐵水增加2.62萬噸至220.79萬噸；本周延續上周趨勢，截至1月18日，日均鐵水進一步增加至221.91萬噸。但是，95家獨立電弧爐鋼廠計劃在1月20日至31日（含）之間停產的鋼廠占44.21%。本周鋼廠盈利率有所回落，下降至26.41%；長流程鋼廠虧損幅度和虧損面處于近3年較差水平。鋼聯統計的21家鋼廠冬儲策略，螺紋鋼主流價格在4000元/噸左右。我們認為1月下旬鋼材供給壓力或減少，前兩周供給增加壓力下，期貨主力合約一度跌至3850元/噸附近，或成為短期支撐。

風險提示：政策實施不確定性，海外風險不確定性，政策傳導至基本面改善需要時間。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)