興發集團：業績符合預期，政策助力磷化工龍頭成長（群益證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，群益證券發布研報點評興發集團（600141）。

事件：公司發布2023年業績預告，預計2023年全年實現歸母凈利潤13.6至14.6億元，yoy-75.05%至-76.76%，扣非后歸母凈利潤為12.8億至13.8億元，yoy-77.20%至-78.85%，業績符合預期。單季來看，公司Q4實現歸母凈利潤4.26至5.26億元，yoy-54.70%至-44.07%，qoq+31.03%至+61.77%。

結論與建議：公司全年業績同比下降，主要是受草甘膦、有機硅等產品價格下滑影響，當前草甘膦、有機硅價格仍在底部，靜待需求復蘇。公司業績環比增長，主要是冬儲帶動農化行情回暖，公司磷肥盈利回升，業績環比修復。公司在新能源新材料方面持續拓展，彌補周期帶來的盈利波動。公司作為國內磷化工龍頭企業，長期基本面穩健，考慮到當前部分周期產品價格仍在磨底，維持“區間操作”評級。

周期產品價格下行，帶累公司全年業績：公司業績同比大幅下滑，主要是公司草甘膦、有機硅、黃磷、磷肥等周期性產品價格和產銷量同比下滑，公司盈利能力減弱。2023年全年來看，公司主營產品草甘膦價格持續下滑，全年均價為3.25萬元/噸（yoy-48%）,DMC價格維持弱勢，全年均價為1.49萬元/噸（yoy-37%）。當前草甘膦和DMC價格處于底部區間，靜待景氣回暖。

農化行情回暖，業績環比修復：分季度來看，Q4公司業績實現環比增長，主要受益于農化板塊市場行情回暖，產品盈利能力有所增強。Q4以來冬儲需求釋放，磷肥價格上漲，Q4磷酸一銨均價為3316元/噸（yoy+4%,qoq+37%），磷酸二銨均價為3674元/噸（yoy+3%,qoq+37%）。磷礦價格維持高位，疊加部分省市限電影響，黃磷價格環比提高，2023年Q4磷礦石均價為986元/噸（yoy-5%，qoq+10%），黃磷均價為2.48萬元/噸（yoy-22%,qoq+14%）。未來我們持續看好農化板塊的業績韌性。

磷化工產業格局持續優化，看好公司長期成長：2024年1月3日，工信部等八部門聯合發布了《推進磷資源高效高值利用實施方案》，提出磷礦資源有序開發，推動產業結構調整，向高附加值產品發展，鼓勵磷化工龍頭企業做大做強。公司作為國內磷化工龍頭企業，在磷礦資源儲備和磷化工產業鏈上均有優勢，看好公司長期發展。

聚焦新材料，加強成長性：公司產業鏈持續延伸，新材料和濕電子化學品等高附加值產品已成為公司業績貢獻的主要來源，有效減弱周期性產品帶來的影響。公司控股子公司興福電子濕電子化學品目前產能達18.3萬噸/年，產能規模居行業前列，產品質量總體處于國際先進水平，已向中芯國際、華虹集團、SK海力士、長江存儲等多家國內外知名半導體客戶的批量供應。目前興福電子哈在湖北和上海分別建設電子化學品專區，后續將新增7萬噸電子化學品產能，看好公司新材料領域的成長潛力。

盈利預測：我們略上調2023年盈利預測，預計公司2023/2024/2025年分別實現凈利潤13.83/18.43/25.16億元（前值13.58/18.43/25.16億元)，yoy-76%/+33%/+37%，折合EPS分別為1.24/1.67/2.28元，目前A股股價對應的PE分別為14/10/8倍，估值合理，維持“區間操作”評級。

風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)