梅花生物：員工持股計(jì)劃發(fā)布，彰顯公司發(fā)展信心（華西證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)梅花生物（600873）。

事件概述

公司發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案），參加員工持股計(jì)劃的總?cè)藬?shù)不超過245人，其中董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員為9人，本員工持股計(jì)劃設(shè)立時(shí)計(jì)劃份額合計(jì)不超過25,000萬份，以“份”為認(rèn)購單位，每1份額的認(rèn)購價(jià)格為人民幣1.00元，籌集資金總額上限為25,000萬元。

分析判斷:

連續(xù)4年推出員工持股計(jì)劃，彰顯公司凝聚力&發(fā)展信心

2021-2024年，公司已連續(xù)4年推出員工持股計(jì)劃，據(jù)員工持股計(jì)劃（草案），本次員工持股計(jì)劃的目的，一方面基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心，另一方面在于建立和完善員工、股東的利益共享機(jī)制，改善公司治理水平，提高職工的凝聚力和公司競爭力，調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。本次員工持股計(jì)劃的資金總額上限不超過2.5億元。我們認(rèn)為，公司連續(xù)4年推出員工持股計(jì)劃，彰顯了公司強(qiáng)大的凝聚力，且參加本次員工持股計(jì)劃的董高監(jiān)為9人，本次預(yù)計(jì)認(rèn)購份額上限為4800萬份，占比為19.20%，我們認(rèn)為這也顯示出了對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

主產(chǎn)品供需格局改善，有望受益新增產(chǎn)能釋放

從公司主產(chǎn)品飼料氨基酸來看，2023年賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價(jià)格都為先低后高。2023年上半年，一方面出口減少，另一方面，國內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)低迷，下游養(yǎng)殖深度虧損，國內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的格局，飼料氨基酸弱勢(shì)運(yùn)行。進(jìn)入2023年二季度，企業(yè)開工率下降，供應(yīng)收緊，廠家上調(diào)報(bào)價(jià)，行業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)。2023年下半年，隨著庫存消耗及開工率下降帶來的供應(yīng)收緊，供需格局出現(xiàn)顯著改善，賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價(jià)格均出現(xiàn)上行，2023Q4，據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，賴氨酸(國產(chǎn),98.5%）/蘇氨酸(國產(chǎn),99%)/色氨酸(國產(chǎn),99%)價(jià)格分別為10399.19/12204.03/73818.55元/噸，環(huán)比分別增長5.13%/7.25%/7.28%，同比分別增長9.90%/27.01%/12.89%，截止2024年1月17日，賴氨酸/蘇氨酸/色氨酸價(jià)格分別為9300/10700/76500元/噸，較2023Q4價(jià)格有所下降但同比仍有顯著上漲。項(xiàng)目建設(shè)上，據(jù)公司2023年半年度報(bào)告，通遼蘇氨酸項(xiàng)目完成設(shè)備調(diào)試，已于7月份按計(jì)劃以水代料試車。我們認(rèn)為隨著飼料氨基酸行業(yè)格局的長期改善，公司將受益產(chǎn)能釋放，利潤中樞有望上移。

投資建議

2023年上半年，由于主產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，公司營收和歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑。2023年下半年，隨著產(chǎn)品庫存的逐漸消化，飼料氨基酸產(chǎn)品迎來格局改善，產(chǎn)品價(jià)格逐步上行，盡管2024年截止目前價(jià)格相比2023Q4有所下降，同比仍有顯著增長。且在賴氨酸、蘇氨酸、味精等龍頭產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的同時(shí)，黃原膠、醫(yī)藥氨基酸等明星產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，保證了收入的相對(duì)穩(wěn)定。基于此，我們維持公司23-25年?duì)I業(yè)收入280.12/310.54/348.57億元不變，維持公司23-25年歸母凈利潤30.22/36.53/43.83億元不變，維持公司23-25年EPS1.03/1.24/1.49元不變，2024年1月17日股價(jià)10.06元/股對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E分別為10/8/7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，政策擾動(dòng)，員工持股計(jì)劃實(shí)施不確定性

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)