交通運輸行業2024年投資策略：β為主，尋找非共識（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，廣發證券發布研報點評交通運輸行業。

一滴水能夠映現出整個太陽，交運行業投資價值的變化，也是百年未有之大變局時代的縮影。展望2024-2025年，我們認為影響交運企業投資選擇的主要因素，仍然是宏觀變化、事件沖擊、政策導向、市場交易結構等外部因素為主，而交運企業戰略和經營管理變化等內部因素為輔。

復盤歷史，對交運公司的投資，從來都是在符合時代大背景條件下，做出對應時代背景下最好的選擇。在大部分時期和交運大多數領域，beta都比alpha重要。無論是2016年以來國際樞紐機場受益于免稅消費的增長，從而上海機場、白云機場業績持續高增長；還是受益于居民可支配收入增加和電商的快速發展，從而電商快遞行業利潤持續高增長；亦或是2020年以來，受到疫情、地緣政治沖突、能源危機、環保碳達峰等諸多外部因素，航運企業不同細分領域連續5年成為交運漲幅第一的板塊。3個案例都說明，形勢比人強，適者生存。身處百年未有之大變局，外部變化對交運行業投資價值的影響顯著增大。

交運企業alpha的影響在變小。由于投研端的研究、跟蹤水平提升，交運企業戰略和經營管理變化等內部因素被更高頻地反映，但變化的幅度又被宏觀經濟增速下滑和機構負債端壓力所抑制，反過來加強了投資人對外部重要事件、外部重要變化的關注度。

因此，在高概率的場景下，自上而下的判斷，我們優先關注跟國內經濟復蘇相關的資產，例如：電商快遞（中通速遞、圓通速遞）、快運（德邦股份）、航空、順豐控股、物流地產（深圳國際）、大宗商品供應鏈（廈門象嶼、廈門國貿等）、危險品物流（興通股份、盛航股份）；自下而上判斷，我們優先關注：順豐控股、中通快遞、春秋航空、圓通速遞。

風險提示：（1）宏觀方面：經濟大幅波動、地緣政治沖突、能源危機、歐美深度衰退、油匯大幅波動、大規模自然災害、中國市場與國際市場不可完全對比等。（2）行業方面：業務增速不及預期、重大政策變動、競爭加劇、行業事故等。（3）公司方面：現金流斷裂導致破產、低價增發導致股份被動大幅稀釋、成本管控不及預期、重點關注公司業績不及預期等。（4）測算僅供參考，以實際披露數據為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)