華曙高科：從航空航天到消費電子，3D打印滲透率提速（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評華曙高科（688433）。

核心觀點：

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的3D打印設(shè)備、材料供應(yīng)商。公司圍繞3D打印產(chǎn)業(yè)鏈跨上下游布局，是全球極少數(shù)同時具3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的增材制造企業(yè)，致力于為全球客戶提供金屬（SLM）增材制造設(shè)備和高分子（SLS）增材制造設(shè)備，并提供3D打印材料、工藝及服務(wù)。根據(jù)3D科學谷，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，公司21年中國增材制造設(shè)備的市場份額為7%，位列第六位（內(nèi)資第一位）。

3D打印引領(lǐng)新工藝創(chuàng)新，下游應(yīng)用百花齊放。根據(jù)榮耀官網(wǎng)，榮耀折疊手機MagicVs2鈦合金鉸鏈背板采用金屬3D打印加工工藝；根據(jù)公司微信公眾號，航越科技與公司合作將3D打印技術(shù)與貴金屬（金屬銀等）文創(chuàng)工藝品相結(jié)合，生產(chǎn)效率相比傳統(tǒng)方式可提升80%以上；南京理工大學基于公司設(shè)備，自主研發(fā)碳纖維增強PEEK復合材料SLS制備工藝，解決高熔點材料成形難題。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年全球增材市場規(guī)模達到152億美元，且預(yù)計25年將增長至298億美元。我們認為，隨著3D打印技術(shù)迭代和降本，該類工藝逐漸由軍工向消費行業(yè)外溢，在3C、汽車、機器人等行業(yè)具備較大應(yīng)用潛力。

募投擴產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，前瞻布局保持競爭優(yōu)勢。據(jù)公司首輪問詢回復，公司21年產(chǎn)能利用率達112.6%，現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展需要。公司23年IPO募集資金用于增材制造設(shè)備擴產(chǎn)等項目，擴產(chǎn)項目建設(shè)期為2年，建設(shè)完成后3年達產(chǎn)，達產(chǎn)后預(yù)計新增381臺3D打印設(shè)備，持續(xù)提升公司的競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.51、2.15、3.16億元，EPS分別為0.37、0.52、0.76元/股。給予公司2024年70xPE，對應(yīng)合理價值36.31元/股，維持“增持”評級。

風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量、市場拓展、批產(chǎn)進度、專利風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)