太平鳥：盈利能力改善，業績拐點值得期待（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，信達證券發布研報點評太平鳥（603877）。

事件：公司發布業績預告，2023年實現收入78億元、同降9%，實現歸母凈利4.15億元、同增約125%，實現扣非凈利2.75億元、同比增加3.02億元。據此測算2023Q4公司實現收入約25.8億元、同增8%，歸母凈利2.06億元、同增542%，扣非凈利1.40億元、同比扭虧，公司收入恢復同比增長，業績拐點逐步顯現。

點評：

23Q4收入同比恢復增長，盈利水平提升明顯。2023年前三季度受線下門店持續優化、線上嚴控銷售折扣等影響，公司收入同比持續下滑，2023Q4公司產品風格優化后競爭力提升，且22Q4收入基數較低，公司收入出現拐點。2023年公司推進組織變革、提升經營質量、嚴控產品折扣，毛利率同增約6PCT，經營費用率同降9%，盈利能力顯著修復。

困境反轉有望來臨，基本面預計持續改善。公司不斷提升運營質量，困境反轉逐步兌現。一方面2024年公司有望恢復凈開店，借助經銷商資源拓展線下渠道，且注重新開門店質量，提高拓店成功率。另一方面公司管理團隊、組織架構調整到位，注重提升產品競爭力，2024年新產品將繼續升級面料，改善設計水平，有望獲得更多年輕消費群體認可。

盈利預測與投資建議：由于2023Q4公司庫存清理影響利潤表現，我們下調公司2023-2025年歸母凈利預測為4.15/6.06/6.88億元，目前股價（24年1月11日）對應24年15.25倍PE。我們認為公司業績改善趨勢明顯，行業集中度較低、未來成長空間較大，且董事長定增彰顯對公司發展信心，目前估值處于較低水平，維持“買入”評級。

風險因素：消費復蘇低于預期、行業競爭加劇、定增項目進展不達預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)