龍佰集團(tuán)：成本支撐價(jià)格，量增保障成長(zhǎng)（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)龍佰集團(tuán)（002601）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

我國(guó)鈦白粉11月出口量同環(huán)比增長(zhǎng)，出口順暢疊加公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，維持增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮鈦白粉價(jià)格景氣度有所下行，維持23年EPS為1.29元，下調(diào)24-25年EPS為1.70、1.89元（原為1.94、2.28元）。給予24年13.45倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)為22.86元。

我國(guó)11月鈦白粉出口量有所上升。（1）根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，從出口量來(lái)看，2023年11月鈦白粉出口12.49萬(wàn)噸，同比+16.52%，環(huán)比+5.10%，占全國(guó)產(chǎn)量約35.56%；1-11月累計(jì)出口約149.84萬(wàn)噸，同比+14.63%。（2）從出口均價(jià)來(lái)看，2023年11月中國(guó)鈦白粉出口均價(jià)約2229.27美元/噸，同比+6.60%，環(huán)比增長(zhǎng)+0.80%。（3）從出口國(guó)來(lái)看，我國(guó)鈦白粉11月出口數(shù)量前五名的國(guó)家：印度、巴西、韓國(guó)、土耳其、越南，分別占總出口量16.45%、7.07%、4.89%、4.89%、4.47%。

價(jià)格逼近中小企業(yè)成本，鈦白粉景氣度下行空間預(yù)計(jì)有限。根據(jù)百川盈孚，截止1月8日鈦白粉市場(chǎng)售價(jià)15708元/噸，對(duì)應(yīng)行業(yè)噸毛利161元/噸。原材料端，鈦精礦價(jià)格較強(qiáng)勢(shì)，截止1月8日市場(chǎng)售價(jià)2023元/噸，月漲幅+1.25%。當(dāng)前價(jià)格已逼近行業(yè)中小企業(yè)成本線，我們認(rèn)為在成本支撐下，行業(yè)景氣度下行空間有限，靜待需求好轉(zhuǎn)。

產(chǎn)能&資源為王，量增保障成長(zhǎng)。公司鈦白粉產(chǎn)能為151萬(wàn)噸/年，為全國(guó)第一，且公司是鈦白粉行業(yè)唯一配套超百萬(wàn)噸年產(chǎn)能鈦精礦的上市企業(yè)。公司2023年上半年生產(chǎn)鈦白粉59.22萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率約78%，開(kāi)工率仍有提升空間，24年有望以量增保障成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下行。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)