鴻路鋼構：產量保持穩健增長，看好中長期智能化轉型（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，天風證券發布研報點評鴻路鋼構（002541）。

全年鋼結構產量保持穩健增長，新簽訂單環比承壓

23年全年公司新簽訂單297.12億元，較2022年同比增長18.25%；其中Q4新簽訂單67.91億元，同比增長22.16%，環比下滑14%。23年全年鋼結構產量448.80萬噸，較2022年同比增長28.40%，與此前預期較為一致；Q4單季度產量為125.59萬噸，同比增長21.37%，環比增長11.3%，產量保持穩健增長。

噸售價短期受低價訂單影響，高端制造訂單保持較高占比

21Q4/22Q4/23Q4單季度公司承接的超1萬噸的制造合同為10/13/17個,大訂單數量顯著提升，其中Q4單季度高端制造類大訂單為8個，來料加工合同1個。除去來料合同訂單外，23Q4公司材料訂單的單噸售價在5216.59-6175.16元/噸，較22Q4公司訂單5301.2-7507.8元/噸的價格區間有一定下降（中樞價格下降11.06%）。23Q4單季度鋼材價格同比基本持平，若以23Q4鋼價為價格基準，加1500元/噸加工費作為計算標準，則23Q4新簽訂單對應加工量為125.3萬噸，同比增長21.9%。

政府補助增厚利潤，智能化轉型助力提質增效

23Q4單季公司合計公告子公司收到政府補助共計5564萬元（稅前），與22Q4同比增加11.29%，較上季度有所減少。公司重視智能化升級改造，已專門成立了智能制造研發團隊，有效的推進了平面激光切割機、坡口激光切割機、智能三維激光切割機、智能四卡盤激光切管機、智能噴涂生產線、智能型鋼二次加工線、樓梯焊接機器人、焊接工業機器人、便攜焊接機器人等方面的應用，隨著機器人應用效率的提升，智能化轉型有望幫助公司整體生產顯著提質增效。

看好公司智能化轉型及中長期成長潛力，維持“買入”評級

我們認為24年“三大工程”和水利等基建投資有望成為穩增長的重要發力點，我們判斷在行業需求復蘇帶動下，24年公司經營情況有望好轉，同時高端制造類訂單占比的提升或將帶動公司噸凈利保持較好水平，智能化改造有望持續降本增效。考慮到當前智能化轉型仍處于前期投入階段，我們小幅下調公司23-25年公司歸母凈利潤至12.5/14.4/16.9億元（前值為13.5/17.0/21.4億），對應PE為11.8/10.2/8.7倍，參考可比公司24年12.3倍平均PE，考慮到公司智能化轉型和高端化龍頭成長可期，認可給予公司24年13倍PE，目標價27.17元，維持“買入”評級。

風險提示：鋼價持續上行對利潤影響超預期；公司產能利用率提升速度不及預期；行業新增供給量超預期；此數據為階段性數據，以最終年披露為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)