中國黃金：3Q23收入增13.4%歸母凈利增16.5%，黃金珠寶龍頭經營穩健（海通證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，海通證券發布研報點評中國黃金（600916）。

中國黃金發布2023三季報：2023年三季度實現收入117.5億元，同比增長13.4%；歸母凈利潤2.04億元，同比增長16.53%；扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長7.43%。

簡評及投資建議：

1.3Q23歸母凈利潤同比增長16.53%。1-3Q23收入同比增長15.76%至413.1億元，歸母凈利潤同比增長20.66%至7.41億元，毛利率同比增長0.41pct至4.23%。3Q23收入同比增長13.39%至117.5億元，歸母凈利潤同比增長16.53%至2.04億元，毛利率同比增長1.70pct至4.22%。

2.開店：3Q23公司加盟店增加239家，關閉37家，凈增202家；直營店增加5家，關閉1家。1-3Q23加盟店增加284家，關閉67家，凈增217家；直營店增加10家，關閉3家。4Q23擬新增門店184家，其中加盟店173家，直營店11家。

2.3Q23期間費用率同比增長0.2pct。3Q23銷售費用率同比增長0.18pct至0.94%；管理費用率同比增長0.05pct至0.36%；研發費用率維持0.06%；財務費用率同比下降0.02pct至0.03%。最終期間費用率同比增長0.2pct至1.39%。

3.3Q23營業利潤同比增長3.23%，扣非歸母凈利潤同比增長7.43%。3Q23公司投資凈虧損5918萬元，公允價值變動凈虧損4486萬元，其他收益44萬元；最終歸母凈利潤同比增長16.53%至2.04億元。

維持對公司的判斷。我們認為，公司兼具基本盤&成長性。從基本盤看，公司深化渠道布局，不斷根據消費需求進行產品推新，且優化黃金回購體系以增強消費者粘性，渠道+產品雙驅動企業發展。

更新盈利預測。預計2023-2025年收入各565億、650億、730億元；歸母凈利潤10.11億、11.98億、13.81億元。參考黃金珠寶&培育鉆石可比公司2024年估值，給以2024年14-16xPE，對應合理市值區間167.76-191.73億元，合理價值區間9.99-11.41元。

風險提示：市場低迷，存貨管理，市場競爭加劇，加盟管理，金價波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)