中國銀河給予通信行業推薦評級：5G滲透率持續提升，新興業務拉動力強勁

每經AI快訊，中國銀河11月24日發布研報稱：給予通信行業推薦（維持）評級。

行業事件：近日，三大運營商公布2023M10運營數據，5G套餐用戶超13.22億戶，中國移動和中國電信5G滲透率均超7成以上。其中中國移動披露移動業務客戶總數達9.9億戶，在中國移動較大用戶基數下，5G滲透率仍然保持領先。在5G套餐用戶滲透率提升帶動下，三大運營商ARPU值保持穩中向上態勢，盈利能力穩步提升。

ICT基建穩步推進，用戶連接規模及流量擴大，5G滲透率有望持續提升：根據工信部最新數據，截至23年1－10月份，電信業務收入累計14168億元/+6.9%；電信業務總量（按上年不變價）達15044億元/+16.6%，總量及收入保持穩步增長。其中9月當月電信業務收入為1355億元/+8.92%，呈現邊際向好增長態勢，信息通信行業整體經濟運行情況向好。新基建建設方面，5G基站總數達321.5萬個，占移動基站總數的28.1%。截止23H1數據中心建設，中國移動對外可用IDC機架達到47.8萬架，累計投產算力服務器超80.4萬臺，算力規模達到9.4EFLOPS。中國電信持續優化“2+4+31+X+O”算力布局，對外機架數達53.4萬，70%以上新增機架部署在熱點區域。中國聯通IDC機架規模超過38萬架，聯通云池覆蓋200多個城市。運營商IDC新基建市場空間前景廣闊，助力公司云業務發展。全國互聯網寬帶接入端口數量達11.28億個，比上年末凈增5675萬個。光纖接入（FTTH/O）端口10.86億個，占互聯網寬帶接入端口的96.3%，具備千兆網絡服務能力的10GPON端口數達2216萬個，新基建建設規模不斷提升。電信業務使用情況來看，移動互聯網用戶數達15.1億戶，比上年末凈增5471萬戶。9月當月戶均移動互聯網接入流量（DOU）達到17.81GB/戶·月/+10.5%，DOU值維持高位。總體來說，通信行業在數字中國建設、數據要素等政策推動下穩步發展，算力網絡基礎供給能力持續增強，5G好用將邁向新臺階，5G垂直行業應用有望拓展。

新興業務收入邊際改善，運營商云業務收入增速快，5G+應用大有可為：新興業務方面，1－10月累計完成新興業務收入3012億元/+20.5%，占比為21.3%，拉動電信業務收入增長3.9pct。其中云計算、大數據收入同比增速分別達41.5%和41.4%，物聯網業務收入同比增長21.2%。三大運營商持續推進云計算、大數據等新業務發展，夯實自IaaS到SaaS的全產業鏈布局，帶來運營商持續成長曲線已現。總體來說，伴隨5G和千兆光網等持續推進，網絡連接用戶規模不斷擴大，移動互聯網接入流量較快增長，產業鏈有望迎來發展和成熟的關鍵期。云業務等5G應用規模化發展有望持續推進，為我國經濟發展持續注入新動能。

投資建議：運營商持續增加分紅回饋股東，相對歷史估值和國外水平，通信運營商均相對處于估值低位。運營商業績的雙位數增長或超預期，同時高分紅策略，有望帶動運營商板塊的估值修復。看好算力網絡基建+數據要素空間的通信運營商：中國移動（A+H），中國電信（A+H），中國聯通（A+H）。

風險提示：5G應用推廣不及預期的風險；國內外政策和技術摩擦不確定性的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 蔡鼎)

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