從“谷底”歸來的華山

每經記者 張靜    每經實習記者 夏子博    每經編輯 賀娟娟

疫后首年，你去爬華山了嗎？

沖著其“奇險天下第一山”之美譽，無數游客“夜爬華山，以觀云海”，而對于當地政府，華山亦是一座“金山銀山”。

據新華社報道，夏日時節，華山景區迎來旅游旺季。自7月以來，華山景區日均游客接待量已超過2萬人次。

客流大幅提高，不僅門票，周邊餐飲、住宿、交通等關聯消費亦會快速增長。作為華山景區的背后操盤方，陜西華山旅游集團有限公司（以下簡稱：華旅集團）今年前三季度歸母凈利潤4702.55萬元，同比增長668.48%；營業收入5.97億元，同比增長188.42%。

《每日經濟新聞》記者深度梳理發現，華旅集團曾在疫情期間陷入窘境，業績像華山一樣跌宕，多個啟動數年的商業項目，在疫情期間進展緩慢，負債不斷攀高。

但所幸，今年旅游行業復蘇，及時送上了“春風”，讓華旅集團得以“鷂子翻身”。

業績全面回暖

大多數情況下，公司業績突然出現數倍暴漲，今年努力是一方面，還有部分原因是去年業績夠“慘淡”，觸底反彈了。

據公司官網，華旅集團是渭南市委市政府按照“大華山、大旅游、大產業、大發展”的戰略思路，于2014年3月批準組建的國有獨資旅游集團公司。

去年，尚處疫情“寒冬”下，華山景區在6-7月向全國游客實行免門票政策，吸引客流，提振熱度。

“賠本賺吆喝”下，華旅集團收支出現些許失衡。去年前三季度，公司在營收2.07億元情況下，營業成本高達4.59億元，即使獲得2億元政府補貼后，凈利潤也僅600萬元出頭，亦是今年前三季度業績暴漲的部分原因。

疫情確實對華旅集團影響頗大。將時間拉長看，2016—2019年，華旅集團營收分別為3.23億元、4.89億元、6.59億元、6.57億元，凈利潤為0.44億元、0.66億元、0.70億元、0.67億元，業績處于穩步增長階段，總資產亦由47.99億元翻倍至98.32億元。

但到2020年—2022年，華旅集團營業收入分別為3.45億元、8.19億元、4.84億元，凈利潤分別為-3.63億元、-2.22億元、0.79億元，業績震蕩幅度前所未有，總資產亦在百億左右徘徊停滯。

值得一提的是，2022年華旅集團全年獲3億元左右政府補貼，凈利潤得以大幅扭虧，倘若去除全部政府補貼，粗略計算華旅集團2022年將延續虧損2億元左右。

此外，隨著疫情影響及資產不斷擴張所需投入，公司負債規模也持續增加。2020—2022年及2023年一季度，公司負債合計分別為74.93億元、78.27億元、78.59億元和84.18億元，資產負債率分別為71.94%、75.00%、75.94%和77.99%，保持一路走高。

這種情況下，將2023年業績與疫情前的2019年對比似乎更為合理。據公告，在2019年前三季度，公司錄得凈利潤2246.15萬元，2018年同期則為807.05萬元，以此觀之，華旅集團今年同期4702.55萬元的凈利潤確實“含金量”十足。

不僅公司業績，景區客流量亦同步恢復至2019年水平。

據新世紀評級《信用評級報告》，2020—2022年華山景區游客接待量分別為103.00萬人次、126.90萬人次和154.62萬人次，其中2022年較2019年下滑50.62%。

但在2023年上半年，景區游客接待量為140.47萬人次，較2019年同期增長約3%，華旅集團預計2023年全年接待旅客人數將恢復至疫情前水平。

“今年業績，到年底應該比2019年要好。”華旅集團相關負責人向記者表示。

造血能力如何？

須知，雖是華山景區的唯一授權運營機構，肩挑景區管理、建設、保護等政府職能，但華旅集團并無景區門票收費權，景區經管營收主有來源于華山管委會支付的綜合服務費用（以下簡稱：綜費）。

至于綜費數額，也是經歷過幾輪調整。起初2014年時，綜費為委托勞務費用（以2013年5000萬元為基數，按照每年8%的增長率支付給公司）+門票分成（門票收入的45%）。

2018年，門票分成比例由45%提升至53%。

2019年，新協議直接將綜費確定為按每年2.8億元（包含履行政府部分職能費用及大華山旅游建設資金）支付，并每年適當考慮遞增，期限為20年。

但根據說明書，2018年—2022年，華旅集團收到的綜費分別為1.70億元、1.70億元、1.01億元、0.94億元和1.41億元，與2.8億元相差較多。

圖片來源：公司融資公告

“因為疫情（門票收入）達不到2.8億，有多少就給多少。”上述負責人向記者表示。2022年，渭南市財政局還曾將當年全部門票收入給予華旅集團作為綜費。

除上述占大頭的景區運營管理收入外，華旅集團值得關注的還有餐飲住宿板塊。

據悉，該公司擁有6家自營酒店和華山諾富特酒店1家控股酒店，諾富特酒店由公司委托第三方運營。

但公司自營酒店業務卻算不上賺錢的生意。

2020—2022年及2023年上半年，公司實現酒店餐飲業務收入0.34億元、0.34億元、0.34億元和0.26億元，但毛利潤均為虧損，業務毛利率分別為-67.52%、-52.83%、-31.07%和-4.11%。

疫情影響下，同樣慘淡的還有酒店入住率。2020—2022年及2023年一季度，該公司自營酒店入住率分別僅17%、20%、30%和41%，而聘請第三方運營的高檔酒店華山諾富特酒店入住率分別為48%、60%、61%和70%。

根據研報，業務虧損主要是因為受外部環境沖擊影響，加之較重的酒店折舊和人工成本導致。“酒店業務毛利率三季度就轉正了，因為景區一季度是淡季。”上述負責人表示。

說明書中顯示，目前華山景區周邊高星級酒店匱乏，公司計劃還以合資形式建設喜來登溫泉度假酒店以彌補市場空缺，目前該項目處于裝修收尾階段，預計于2023年國慶期間進入試運營。

但在采訪中，上述負責人表示該喜來登酒店估計要延期到明年五一后試運營。提及原因，其表示：“資金有一些問題，這兩年疫情我們資金比較緊張。”

商業項目即將投運

上文提到，華旅集團已積聚較大規模剛性債務，截至2023年3月末資產負債率達77.99%，財務杠桿逐年攀高。

對此，研報中給出了原因：華旅集團部分已啟動多年的商業項目，投入了大量資金，但進展緩慢，拖住了公司腳步，且何時能實現運營存在很大不確定性。

根據融資說明書，近年來，該公司投資建設項目較多，2020—2022年及2023年上半年，華旅集團在建工程分別為26.94億元、32.21億元、36.38億元和34.11億元，今年上半年數額有所降低。

總體來看，截至2023年3月末，公司主要在建項目概算總投資59.51億元，已累計投資38.22億元，并計劃在2023年4-12月投入2.80億元。

圖片來源：公司融資公告

分項目看，公司參與潼關古城景區項目，該項目于2013年9月動工建設，按照持股比例，公司擬投入22.02億元。截至2023年3月末，該項目一期工程公司已累計投資12.00億元，并計劃于2023年4-12月投資0.80億元。

上述負責人告訴記者；“該項目現在已經具備開業條件了，只是我們在疫情期間沒有開業，計劃放到明年旺季五一前后開業。”

公司還參與蒲城歷史文化街區改造項目，該項目2016年5月正式開工，按照持股比例，公司擬投入8.47億元。截至2023年3月末，公司已累計投資8.20億元，并計劃于2023年4-12月投資0.40億元。對于該項目進度，上述負責人表示明年街區肯定要開業。

此外，華山醫療養生中心項目、華山休閑旅游養生苑項目等投資上億元的項目將在今年年底投運，實際投資進展及項目投運情況值得關注。

公司還有于2022年5月1日試運營的華山冰雪仙境樂園項目，據悉，該項目2022年及2023年第一季度分別接待游客19.2萬和7.2萬人次，目前因試運營期間尚未確認收入。

“這個項目盈利點主要在冰雪演繹表演，但試演因為一些問題正在提升。”上述負責人表示。

研報顯示，整體來看，該公司在建項目較多，但由于項目資金主要來源于外部融資，短期內仍面臨投融資壓力，加之景區、酒店、游樂設施等旅游基礎設施投資體量較大，項目建設進度及投運后的盈利情況存在較大不確定性，項目回報周期長，公司現金流狀況或將受到一定影響。

但情況正逐漸好轉，據說明書，隨著后續在建工程資金需求逐漸降低，預計華旅集團收入情況、資產負債情況進一步向好。

截至2023年3月末，公司獲得的銀行授信總額為72.03億元，剩余未使用授信額度為8.34億元。此外，公司債券及融資項目亦在穩步推進。

對華旅集團來說，谷底已經過去，隨著華山關聯的項目在今年、明年活力釋放，或將推動華山景區旅游產業鏈的形成，進一步提高華山景區的游客數量，亦盤活華旅集團營收模式，打造多元化IP開發。

封面圖片來源：每經記者 夏子博攝