每經熱評｜北交所融資融券開閘 有望提升市場活躍度

每經記者 王硯丹    

每經評論員 王硯丹

2月13日，北交所融資融券業務開閘。北交所最新數據顯示，截至2022年末，北交所全市場合格投資者超526萬戶。這意味著，數百萬適格投資者將可能參與兩融交易，帶來市場交易活躍度提升。

從制度層面來講，融資融券是證券市場重要的基礎性制度，也是國際證券市場中較為成熟的交易方式。交易所引入融資融券交易，有利于吸引增量資金，改變“單邊市”狀況，促進市場雙向價格發現，進一步改善市場流動性和定價效率。

對于投資者而言，引入融資融券制度后，投資者可以在預測證券價格將要上漲時融資做多來放大收益，或在預測證券價格將要下跌時融券做空獲取收益，還可以通過融券交易對沖持倉風險。

但需要特別強調的是，由于北交所漲跌停幅度達到30%，因此相比滬深交易所股票，風險更大。盡管北交所投資者準入條件較高，絕大多數投資者具備很好的專業素養與投資經驗，但參與融資融券交易仍需更加謹慎。

舉個例子。假設某投資者以1：1的杠桿向券商融資進行股票交易。他提供了100萬元保證金，可向券商融入100萬元資金進行交易，合計可用200萬元買入股票。如果是參與主板股票，漲跌停只有10%，不考慮追保線、平倉線、融資利息等情況，要第七個跌停板，這位投資者才會損失全部本金。

但如果他融資買入的是北交所股票，由于漲跌停幅度達到30%，第一個跌停后，他所持倉的200萬元市值就只剩下140萬元，此時除去應付券商的融資本金后，他的本金只剩下40萬元，也就是說實際損失達到了60%；如果遭遇第二個跌停，他所持倉的市值只剩下98萬元，則此時不但自己所有本金損失，還需要另外找2萬元才能歸還券商100萬元融資資金。

當然，上述假設只是極端情況。筆者查閱多家券商的融資融券業務風險控制措施后發現，對北交所兩融業務，券商均設置了較為審慎的風控指標，如某券商就明確規定，北交所證券上市五個交易日后，信用賬戶維持擔保比例低于150%（不含150%）的，不得買入科創板證券、注冊制創業板證券或北交所證券。信用賬戶維持擔保比例低于180%（不含180%）的，不得融券賣出北交所證券。此外，對追保線、平倉線，以及相應程序，也均作了詳細規定。

不過，從過往經驗來看，因錯誤判斷形勢且大幅增加杠桿而蒙受巨額損失的投資者也非個案。

2022年初，中國裁判文書網披露的一則判決書顯示，廣州一69歲老婦加杠桿炒股，中信建投證券授信6600萬元的兩融額度。跌破平倉線后回天無力，強平后尚未清償中信建投證券逾1000萬元。根據法院最終裁定，老婦的養老金賬戶被凍結，每月僅可提取千余元用于最低生活保障。老婦畢生心血付諸東流，中信建投也蒙受了巨額損失，形成了“雙輸”局面。

前車之鑒，后事之師。融資融券開閘為北交所投資者提供了一個很好的財富管理工具，但如何運用它，投資者應永遠持謹慎態度。 >相關報道詳見04版