中國銀河給予電力設備及新能源推薦評級：光伏需求預期改善，板塊關注度提升

每經AI快訊，中國銀河01月10日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

事件：近期，光伏板塊熱度升溫。開年首個交易周，光伏設備板塊大漲。中信電新指數周漲幅達4.67%，全行業板塊排名第三；太陽能指數周漲幅達5.99%，周五單日漲幅達5.41%。其中，東方日升、中來股份、福斯特、晶科能源、天合光能等周漲幅均超10%。

硅料價格斷崖式下跌超市場預期：Solarzoom數據顯示，2022年初，一線廠商國內特級致密料成交價格為230元/kg，全年一路上揚至9月7日達到最高點307元/kg，而后維持高位運行。11月23日開始，硅料價格開始出現松動跡象，連續幾周周環比下降約1%。12月中旬出現迅速回落，到2023年1月4日的三周內單周跌幅分別為8%/27%/15%。一線廠商特級致密料最新成交價格降至170元/kg，同比上月跌幅高達43%。硅料價格斷崖式下跌，主要是由于新產能釋放供需關系改善，但與此同時，也引發了市場對于光伏終端需求的擔憂。

價格聯動，下游利潤再分配：硅料跌價，下游聯動，solarzoom數據顯示，2022年11月23日至2023年1月4日區間，單晶182硅片/單晶182PERC電池片/單晶182PERC組件價格跌幅為47%/40%/9%，跌價影響向下游傳導效應逐級遞減。下游盈利組件邊際改善顯著。1月4日，一線廠商特級致密料/單晶182硅片/單晶單面182PERC電池片/單晶182PERC組件的含稅毛利潤分別為0.26元/W（月同比-50%）/-0.01元/W（-125%）/0.11元/W（-47%）/0.32元/W（+856%）。

需求預期邊際改善：光伏短期需求不旺主要原因是疫情因素導致開工、運輸、出口等環節均有不同程度下滑。進入1月，一線企業反饋訂單旺盛，排產邊際改善，市場擔憂情緒得以緩解，板塊熱度重新升溫。目前硅料成交量慘淡，觀望情緒仍然濃厚，后續不排除價格繼續下探的可能性。預計春節之后開工率將明顯回升。

政策明確新能源長期發展路徑：1月6日，國家能源局發布《新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿）》，明確2030年新能源裝機占比/發電量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年為新型電力系統構建戰略目標的重要時間節點，制定新型電力系統“三步走”發展路徑，為新能源長期穩定發展鋪平道路。

投資建議：隨著硅料進入下行周期，光伏產業鏈利潤進入再分配階段。2023年絕大多數公司的盈利能力都將出現不同程度的改善，主產業鏈（除硅料）毛利率回歸15%的中樞區間。一體化企業能最大化享受硅料釋放的利潤紅利。建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業或輔材龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）等；二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）等。

風險提示：光伏政策不及預期；光伏需求不及預期；新技術推進進展不及預期；產能投產不及預期；競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑。

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(記者 蔡鼎)

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