中國銀河給予醫藥推薦評級：看好防疫政策調整后的醫療服務修復

每經AI快訊，中國銀河01月03日發布研報稱：給予醫藥推薦（維持）評級。

防疫政策調整后，常規醫療服務恢復+新冠患者，總體醫療需求預計將大幅增長：參考英國防疫措施放開后的經驗，政策放開使得醫療服務明顯恢復，但沒能恢復至疫情前水平。國內短期正處于疫情傳播和重癥患者就醫的高峰期，樂觀預計在1月春節后、2月起逐漸恢復，考慮到疫情后有不少老年人、基礎疾病患者本來不需要去醫院就診，感染新冠后病情加重而增加就醫，總體醫療需求預計仍將大幅增長。

預計國內門診服務恢復彈性大于住院服務，耳鼻喉科恢復程度在各科室中最強：中國診療服務量受防疫政策壓制較大，住院服務表現則相對剛性，因此預計防疫措施放開后門診服務恢復彈性將大于住院服務。參考和內地面臨相似人口問題的香港的分科室就診數據，恢復程度從高到低依次是耳鼻喉科、外科、精神科、內科、骨科、眼科、婦科、兒科。耳鼻喉科的恢復程度在各?？浦凶顝?，可能是因為新冠感染導致的鼻咽部癥狀帶來的診療需求較大。

12月醫藥指數表現不及滬深300，相對估值溢價率仍處于低位：本月滬深300上漲0.48%，生物醫藥板塊下跌2.57%，相對滬深300收益-3.06%。截至2022年12月30日，醫藥行業一年滾動市盈率為23.41倍，滬深300為11.32倍。醫藥股市盈率相對于滬深300溢價率當前值為106.81%，歷史均值為172.48%，當前值較2006年以來的平均值低65.68個百分點，位于歷史偏低水平。

投資建議：看好防疫政策調整后醫療服務的恢復預期，醫院急診、呼吸、感染等相關科室需要的設備及檢驗增長，1月份我們重點推薦：（1）邁瑞醫療：ICU床位建設及新基建相關訂單更多在一季度至上半年交付，對公司業績彈性大，業績有超預期的可能性；海外渠道建設和售后服務體系建設為海外長期發展打好基礎。（2）2023Q1檢驗量增長，推薦：安圖生物、新產業、金域醫學、迪安診斷等；（3）血制品尤其靜丙需求增長、而Q4供給端受影響，推薦天壇生物（采漿確定高增長，新產能投產），上海萊士（資產價值重估）；（4）消費醫療復蘇，建議關注：體檢龍頭（美年健康）、眼科（愛爾眼科、愛博醫療）、醫美（愛美客、華熙生物）。

風險提示：疫情反復影響醫療需求的風險；集采降價壓力超預期的風險；關鍵環節產業鏈的地緣政治風險等。

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(記者 王曉波)

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