產品供不應求，行業集中度提升！這個醫藥細分行業持續高景氣——道達研選

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

本周A股市場情緒明顯回暖，相信老鐵們的賬戶都回血不少。在上周發布的《每經投資研究院11月月刊》中，錢研君分享了空氣懸架行業的投資邏輯。本周空氣懸架行業的相關公司都有不錯的表現，11月月刊中重點關注的3家公司周內最高漲幅都超過20%！

這里先恭喜吃到肉的老鐵們了！不過，錢研君還是希望老鐵們明白，股價的短期漲跌是無法預測的，我們更需要把時間和精力放在我們可以控制的事情上，也就是對行業和公司的研究之上，盡量找到符合“好行業、好公司、好價格”的投資機會。

有老鐵希望錢研君多找一些醫藥和信創板塊的投資機會，錢研君先談談對這兩個板塊的看法。在直播中我反復講過，股價由估值和業績這兩個因子驅動，目前信創板塊更多的還是估值提升（炒概念）的邏輯，并沒有足夠的業績來支撐；而醫藥板塊，則可以找到不少估值和業績都有支撐的投資機會。

所以，本周錢研君主要是在挖掘醫藥板塊的投資機會。接下來錢研君就分享一下血制品行業的投資邏輯！這里還是做個特別提示，希望有時間的老鐵們，今天晚上都來看錢研君的直播，關注微信公眾號“道達號”，屆時可觀看直播。

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業的3家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，閱讀《道達研選》白金版。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

市場增長空間大

血液制品是指各種人血漿蛋白制品，包括四大類：白蛋白類、免疫球蛋白類、凝血因子類、微量蛋白類。血液制品的原料是血漿，血漿中有92%-93%是水，僅有7%-8%是蛋白質，血液制品就是從這部分蛋白質分離提純制成的。

血液制品產業鏈上游是單采血漿站；中游為血液制品企業；下游為血液制品需求方。其中，上游單采血漿站采集到的原料血漿是血液制品核心，也將直接決定血液制品企業的規模。

血液制品具有醫療產品和藥品的雙重特性，適用范圍沒有其他藥物那么普遍，但某些情況下它具有不可比擬性和無法替代性。目前我國的血制品行業具備以下幾方面特點：

1）與發達國家相比，市場增長空間大

目前，歐美發達國家免疫球蛋白和凝血因子類產品的平均消費量遠遠高于我國，我國人均白蛋白使用量為美國的1/3；人均免疫球蛋白使用量為美國的1/15；人均凝血因子類產品使用量僅為歐美發達國家的1/40。未來隨著我國醫療水平和人均可支配收入的提高，免疫球蛋白和凝血因子類產品有望成為行業未來增長的驅動力。

2）具備資源屬性，行業集中度有望進一步提升

血液制品不同于一般藥物，它的生產原料只能來自人群中健康個體捐贈的血漿，因此具備資源屬性。由于大部分血制品蛋白在人體內含量有限，所以提取獲得血制品藥物所需的血漿量也比較大。血制品企業主要的原料還是人體血漿，后續血制品行業將持續向龍頭企業集中。

3）國內外技術發展仍有差距

我國血液制品企業發展時間不長，大多仍然沿用傳統的低溫乙醇工藝。而歐美企業普遍對傳統工藝和現代技術進行結合，特別是引入層析分離技術，使血液制品的質量更高、品種增多。

4）行業具備壁壘性

根據相關法律法規，單采血漿站只能由血液制品企業設立，漿站實行“一對一”給血液制品公司供漿的政策，單采血漿站設立要求符合單采血漿站設置規劃，在一個采漿區域內只能設置一個單采血漿站。

由于新建漿站審批流程較長，管理規范度，以及技術要求較高，國內漿站增長緩慢。中長期來看，原料血漿供需矛盾依然存在。因此，成熟漿站并購和新漿站開拓成為血制品企業擴大采漿量的主要途徑之一。

供需雙向上

我們先來看看集采政策對血制品行業的影響。此前，廣東血制品集采落地。民生證券指出，本次血制品集采報價產品參與即中標，無行業競價現象，相比2021年廣東聯盟內均價，集采價格降幅小于10%，聯盟地區采購量約占全國批簽發量約10%。整體來看，全國首次血制品集采由于其資源屬性，實質上無傳統集采之可行性，對行業影響較小。

在每周六的直播中，錢研君反復強調，行業分析最終的落腳點，要放到供求關系的變化上。

供給端方面，血制品的供給來自于單采漿站，單漿站數量直接決定了血漿的供應量，“十二五”、“十三五”期間，國家加強采供血機構管理，持續推進采供血機構標準化和規范化建設，各省份新增漿站數量有限。

需求端方面，我國目前實際血漿需求量超過14000噸，2021年中國的采血漿量僅約為9455噸。因此，我國的血漿量一直處于供不應求的狀態。民生證券指出，下游血制品市場需求仍旺盛，行業供需處于緊平衡狀態，競爭格局較好。

此外，血制品還存在國產替代和漲價的邏輯。人血白蛋白是國內血制品中最大的銷售品種，也是目前允許進口的血制品。2021年人血白蛋白批簽發量為6367萬瓶，進口和國產的占比分別為65.0%和35.0%，國內市場的供給仍以進口為主，有較大的國產替代空間。

與國內價格相比，歐美國家靜丙價格高于中國。2020年新冠疫情出現以來，國內企業開始逐漸抓住應急供應需求，首次實現靜丙的對外出口。部分國內企業已有靜丙出口東南亞、南美等國家和地區的業務，并正在積極布局血制品長期注冊出口業務，打開血制品市場長期增長空間。

最后，我們來看一下，血制品行業的估值情況。根據申萬宏源證券的統計，目前血制品行業的估值處于近10年的低位水平。

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業的3家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，閱讀《道達研選》白金版。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、行業政策變化；2、血制品出口進度低于預期；3、原材料供應不足；4、新產品研發進度不及預期。

本期道達研選的參考研報如下：

民生證券-民生醫藥行業一周一席談：重視生物制品關注度與景氣度雙升的結構性機遇

中原證券-醫藥行業半年度策略：關注血制品、醫療設備以及創新研發外包領域的投資機會

安信證券-醫藥行業深度分析：漿站規劃落地助力行業規模提升，創新+出口驅動中長期增長

（錢研君）

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）