再融資觀察｜斥資18億建邊緣計算站！中科創(chuàng)達定增押注智能汽車、物聯(lián)網，將復刻手機業(yè)務發(fā)展路徑？

每經記者 楊卉    每經編輯 梁梟    

今年9月底，中科創(chuàng)達（SZ300496）上市后第二次定增結果出爐。此次非公開發(fā)行的價格為103元/股，實際募集資金總額31億元，17家投資機構獲配份額，其中不乏UBS AG（瑞銀集團）、JPMorgan Chase Bank（摩根大通）等知名QFII機構。

與上輪定增募投項目對比，智能網聯(lián)汽車操作系統(tǒng)更新為整車操作系統(tǒng)。此外，此次定增募投項目重心放在近年來增速較快的物聯(lián)網業(yè)務，其中包括將在成都投資近18億元建設邊緣計算站。

10月25日，中科創(chuàng)達股價大跌6.63%，收報99.35元/股，這一價格已經低于定增發(fā)行價。不過，研究機構大多對中科創(chuàng)達的前景保持樂觀。東興證券研究所就在近期發(fā)布的一份研報中提到，與高通綁定合作是中科創(chuàng)達此前發(fā)展的重要保障，未來仍有望憑借高通在物聯(lián)網以及汽車的地位，復現(xiàn)自身當年在手機領域的發(fā)展路徑。

中科創(chuàng)達此次非公開發(fā)行的價格為103元/股

圖片來源：Wind截圖

研發(fā)整車操作系統(tǒng)，突破空白區(qū)前仍需蟄伏

時隔兩年，中科創(chuàng)達又一筆定增落地，募資31億元，與上次近17億元募資相比規(guī)模明顯擴大。其中，計劃投入6.5億元，用于研發(fā)下一代智能汽車整車操作系統(tǒng)——汽車HPC（High Performance Computing，高性能計算機群）系統(tǒng)組件，開發(fā)maTTrans智能汽車整車操作系統(tǒng)。

2013年，中科創(chuàng)達開始布局智能網聯(lián)汽車業(yè)務，2016年起逐步放量。在此之前，中科創(chuàng)達在智能網聯(lián)汽車領域主要聚焦于座艙域軟件，同時以技術遷移、外延收購、成立聯(lián)合子公司等方式開拓智駕域業(yè)務。這一點在前次募投項目就可以窺見。

2020年，中科創(chuàng)達定增募集資金16.84億元，大半用于智能汽車相關系統(tǒng)研發(fā)項目。截至今年4月，智能網聯(lián)汽車操作系統(tǒng)研發(fā)項目、智能駕駛輔助系統(tǒng)研發(fā)項目研發(fā)場地部分區(qū)域仍然在裝修過程中，兩項目均計劃于2023年3月達到預定可使用狀態(tài)。

中科創(chuàng)達前次定增募投項目

圖片來源：2020年非公開發(fā)行股票預案截圖

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，智能座艙，尤其是智能駕駛還處于早期高速發(fā)展階段，廠商的軟硬件需求旺盛。若無核心壁壘，中科創(chuàng)達等第三方軟件服務商的發(fā)展空間主要取決于智能座艙與智能駕駛的滲透率提升進度。

中科創(chuàng)達在回復交易所的審核問詢函時強調，此次募投項目與公司現(xiàn)有業(yè)務及前次募投項目間具有延續(xù)性，并非開拓新產品、新業(yè)務。

地基尚在建設階段，為何要在整車操作系統(tǒng)研發(fā)加碼？中科創(chuàng)達給出的理由有二：

從技術上看，當前車規(guī)級硬件性能不足，軟件系統(tǒng)整合程度較低，各個廠商的電子電氣架構基本處在以域控制器為主要架構的階段。域控制器架構下，操作系統(tǒng)主要是為各個域服務，如智能座艙域的操作系統(tǒng)以Android和Linux為主，智能駕駛域以QNX等RTOS為主。由于各個系統(tǒng)來自不同的供應商，系統(tǒng)之間的兼容性不足。

從需求上看，特斯拉、蔚來等車企均有計劃于2025年前采用“中央大腦”架構的車型，英偉達、地平線等芯片廠商推出了高算力車規(guī)級芯片的開發(fā)和產業(yè)化計劃，下一代汽車整車操作系統(tǒng)的需求逐漸增加，整車操作系統(tǒng)成為智能汽車操作系統(tǒng)供應商未來市場競爭的關鍵。

針對智能汽車操作系統(tǒng)，全國政協(xié)經濟委員會副主任、工信部原部長苗圩曾在日前舉辦的2022全球新能源與智能汽車供應鏈創(chuàng)新大會上直言，操作系統(tǒng)是比芯片更加迫切和致命的問題，是決定汽車智能化、網聯(lián)化勝負的關鍵。

圖片來源：每經記者 魏官紅 攝（資料圖）

除了市場導向，中科創(chuàng)達等三方軟件服務商加大砝碼的底氣還來自合作方。中興相關負責人此前接受《每日經濟新聞》記者采訪時就曾提到，就國內主機廠而言，特別是頭部國資背景的大型主機廠，更傾向于和國內操作系統(tǒng)廠商合作。（詳見每經10月12日報道《比芯片自主更迫切 車用操作系統(tǒng)難在哪里？》）

近年來，在國際大環(huán)境影響下，主機廠商逐步認識到自主供應鏈建設的重要性，紛紛通過開展軟件業(yè)務布局以及建立生態(tài)合作的方式，加快軟件創(chuàng)新進程，這也給了作為第三方軟件服務商的中科創(chuàng)達機會。比如，高通將硬件開發(fā)完后會形成一個流片版本，該版本會先釋放到中科創(chuàng)達內部，由二者的合資公司為高通做點亮。

目前，車用操作系統(tǒng)仍是國外廠商三分天下，國內自研還面臨不少難點。根據(jù)小鵬互聯(lián)網相關負責人此前接受《每日經濟新聞》記者采訪時的表述，自研可能很難有豐富的生態(tài)，且目前主流芯片都已天然適配了主流系統(tǒng)；加上自研操作系統(tǒng)需要較長的周期，對于廠商的經營管理也是個挑戰(zhàn)。因此，一段時間內，中科創(chuàng)達等軟件開發(fā)商能做的增量還是在已有客戶上。如何提升產品競爭力和性價比，將是競爭的關鍵。

大比例押注物聯(lián)網，預計毛利率低于現(xiàn)主營業(yè)務水平

除了智能網聯(lián)汽車側重點的延伸，此次募投還釋放了一個重要信息，即中科創(chuàng)達將在物聯(lián)網領域大展拳腳。此次定增的4個募投項目中，除了整車操作系統(tǒng)，其余項目皆與物聯(lián)網有關。其中砸錢最多的是將于成都投建的邊緣計算站，投資額為17.94億元。

中科創(chuàng)達此次定增募集資金投向

圖片來源：募集說明書截圖

邊緣計算是指在靠近物或數(shù)據(jù)源頭的一側，采用網絡、計算、存儲、應用核心能力為一體的開放平臺，就近提供最近端服務。由于可以在網絡邊緣執(zhí)行數(shù)據(jù)處理和分析，更接近數(shù)據(jù)源，邊緣計算將有力驅動物聯(lián)網發(fā)展。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，到2025年大約75%的數(shù)據(jù)將在邊緣產生、在邊緣處理。

中科創(chuàng)達表示，在接近邊緣終端側建立安全的邊緣計算基礎設施和體系，能夠對傳統(tǒng)云計算形成有效互補和協(xié)同，建設“云-邊-端”體系已經成為未來發(fā)展的重要趨勢，隨著邊緣計算等技術的逐漸成熟，物聯(lián)網產業(yè)預計將長期保持高速增長態(tài)勢。

從收入端來看，2018年～2021年，中科創(chuàng)達物聯(lián)網業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元、3.79億元、6.96億元、12.72億元，已成為上市公司主要營收來源之一。今年上半年，公司物聯(lián)網業(yè)務營業(yè)收入為8.21億元，依舊保持高速增長。

中科創(chuàng)達也披露了此次募投項目的預計營收數(shù)據(jù)。整車操作系統(tǒng)研發(fā)項目和分布式算力網絡技術研發(fā)項目為研發(fā)類項目，不產生直接的經濟效益。其余兩個掛鉤物聯(lián)網的項目，邊緣計算站研發(fā)及產業(yè)化項目、擴展現(xiàn)實（XR）研發(fā)及產業(yè)化項目，第二年的合計營收已經有10.46億元，營收效益較佳。

不過，上述兩個產生實際經濟效益的項目毛利率偏低，預計分別為33.97%及22.40%。2019年至2021年，中科創(chuàng)達的主營業(yè)務毛利率分別為42.63%、44.22%、39.46%。

10月21日，《每日經濟新聞》記者通過電話、郵件等方式聯(lián)系到中科創(chuàng)達表達了采訪意愿，公司稱定增項目等課題，此前已經有公開信息披露。

早期“打天下”綁定高通，中科創(chuàng)達未來還將“自我復制”

中科創(chuàng)達在智能軟件領域的快速發(fā)展，得益于其早年的選擇和布局。

成立初期，中科創(chuàng)達的業(yè)務主要在手機上，專注于Linux（一種免費、開源的軟件操作系統(tǒng)，可安裝在各種計算機硬件設備中）系統(tǒng)產品開發(fā)及技術服務。2009年，中科創(chuàng)達全面轉向Android（安卓，基于Linux的自由及開放源代碼的操作系統(tǒng)）系統(tǒng)生態(tài)。

目前市場主流手機操作系統(tǒng)包括iOS系統(tǒng)、Android系統(tǒng)和鴻蒙系統(tǒng)。其中，iOS系統(tǒng)堅持自研及封閉生態(tài)，智能操作系統(tǒng)的軟件提供商均圍繞安卓和鴻蒙展開。鴻蒙系統(tǒng)主要搭載于華為的智能終端，尚處于起步階段。

在此背景下，開源Android系統(tǒng)就成了廠商們的重點爭取對象。但標準的Android系統(tǒng)無法很好地支持低于市場主流內存配置的設備，硬件商仍需根據(jù)芯片、元器件、通信制式等對基礎系統(tǒng)進行軟硬件認證、調試優(yōu)化、Bug修正，對廠商來說，與第三方軟件服務商合作的性價比明顯更高。早早布局的中科創(chuàng)達因此收獲了不少份額，得以快速拓展客戶。 

在早期“打天下”的過程里，與高通深度綁定是至關重要的一步棋。中科創(chuàng)達自建立起就與高通形成了戰(zhàn)略合作，包括QRD（Qualcomm Reference Design，高通參考設計生態(tài)）手機的聯(lián)合開發(fā)，對IHV元器件進行聯(lián)合認證等。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

10月23日晚間，曾研究考察過中科創(chuàng)達前一輪募投項目的投資分析師通過微信向《每日經濟新聞》記者表示，在他看來，就二者的關系而言，中科創(chuàng)達更像是高通的方案商，基于高通的芯片給出解決方案，在二級市場有一定稀缺性，因此估值較高，但實質壁壘仍有待提升。

東興證券研究所也在近期發(fā)布的一份研報中給出了類似觀點，認為與高通的綁定合作是其此前發(fā)展的重要保障，陸續(xù)與英偉達、ARM、Intel等海外芯片巨頭以及黑莓、微軟等海外操作系統(tǒng)巨頭展開合作。

圖片來源：東興證券研究所研報截圖

東興證券研究所認為，未來，中科創(chuàng)達綁定高通的紅利或還將延續(xù)，有望憑借高通在物聯(lián)網以及汽車方面的地位復現(xiàn)自身當年手機領域的發(fā)展路徑。

中科創(chuàng)達確實曾在回復審核問詢函時多次提到高通在新興領域的布局，如2021年11月與寶馬集團達成合作、2022年5月2日與大眾汽車簽署一份為期五年的合同等。此外，高通在蜂窩物聯(lián)網芯片出貨量上長期占優(yōu)，在細分領域上，如XR芯片已應用于當前頭部品牌的標簽產品當中，如Oculus Quest 2（Meta）、VIVE Focus 3（HTC）等。

未來，中科創(chuàng)達究竟能通過此前與高通等廠商的合作分到多大市場？公司能否成功復制手機業(yè)務發(fā)展模式？答案或許要等到新項目和業(yè)務“瓜熟蒂落”時才能得見。

封面圖片來源：攝圖網-400979591