中國銀河給予電子推薦評級：半導體長期自主可控勢在必行

每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報稱：給予電子推薦（維持）評級。

國產芯片再受打擊，美國出口管制政策范圍擴大：2022年10月7日，美國商務部工業與安全局（BIS）公布了《對向中國出口的先進計算和半導體制造物項實施新的出口管制》。管制方案主要向中國出口的芯片和相關生產工具增加了限制，主要針對先進運算芯片和特定工藝制程的半導體設備實施出口管制，并將31家中國實體公司、研究機構列入UVL名單。管制將會帶來兩方面影響，首先存儲芯片廠商的擴產節奏將會影響，本次限制的目標為國產DRAM18nm以下先進制程、3DNAND128層以上節點，長鑫存儲和長江存儲的擴產計劃恐延遲；國產半導體設備零部件替代進程有望再次提速，總體來看，此次出口管制范圍擴大，目的是限制中國的半導體先進制程產能，限制中國研發半導體生產設備的能力、限制中國超算的算力提升。

存儲市場周期下行，供應商去庫意愿強烈：目前三星電子披露第三季度的業績預告，營業利潤為10.8萬億韓元，同比下降31.73%，比上一季度減少了23.4%，我們認為，這與全球通信和消費市場需求不足導致的存儲芯片價格下滑所致，同時存儲龍頭美光計劃資本支出削減30%，鎧俠減產30%，SK海力士2023年資本支出降低80%，減少資本支出以去庫存。

面板價格降價幅度收窄，預期價格企穩回升：根據witsview和群智的數據，10月TV面板價格全部止跌，IT面板降價幅度收窄，伴隨著面板廠積極的執行減產計劃，電視庫存也在經歷過一段時間的調整后，壓力逐漸減緩。我們認為，自面板廠自7月大幅減產后，經過一個季度的去庫存和減產，面板價格全面止跌，目前我們了解到三星終端庫存已經降到比較健康的7周（上半年16周），小尺寸TV面板抄底備貨需求增加，面板廠控制產能堅定，價格有企穩回升之勢。

新能源車增長趨勢保持強勢，車規功率器件仍保持較長交付期狀態：根據中汽協最新數據預測，9月汽車銷量251.9萬輛，同比增長21.3%，環比增長5.7%。主要新能源品牌發布9月銷量情況，同比來看，小鵬同比負增長，蔚來同比微增，其他品牌均實現同比30%以上高增長，其中比亞迪、零跑、廣汽埃安、哪吒、東風嵐圖均實現100%以上高增長。從出口數據來看，1-8月我國新能源汽車累計出口34萬輛，同比增長97.4%，呈現高速增長勢頭。從趨勢上看，新能源車仍保持較快增長，國產新能源車出口將成為未來新趨勢，國內功率半導體企業將持續收益，根據富昌電子數據，海外功率器件廠商9月交期依舊保持緊張，國產功率器件行業仍有成長機遇。

VR產業鏈重新點燃，Meta緊接Pico4后發布新產品：9月27日，Pico4全新VR一體機國內發布，仍然采用驍龍XR2處理器，電池容量5300mAh，新產品在屏顯、光學設計、音效、手柄、內容生態等軟硬件方面進行全方位升級，同時配備Pancake折疊光路設計，配重大幅降低，搭載4K+顯示器。同時，Meta預計于10月發布新VR設備，設備可能為高端VR一體機ProjectCambria，采Pancake折疊光學、高通新一代SoC芯片、面容追蹤和眼動追蹤功能，相關產業鏈標的將獲得關注。

投資建議：我們認為，目前電子行業處于需求放緩、上游公司持續承壓階段，行業成長預期和估值水平受內外市場影響波動較為劇烈，但隨著下游去庫階段持續推進，電子行業需求端逐步恢復，盈利端有望企穩，行業估值水平已接近中長期負一標準差水平，仍存在較大的提升空間，維持“推薦”評級。建議關注第三代半導體和功率半導體領軍企業，天岳先進（688234.SH）、東微半導（688261.SH）、斯達半導（603290.SH）、士蘭微（600460.SH）、時代電氣（688187.SH）、新潔能（605111.SH）；自主可控將是未來半導體行業的核心需求，建議關注半導體設備及設備零部件行業，拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）、富創精密（688409.SH）；車載顯示是智能汽車人機交互的重要窗口，車載顯示領域機遇，建議關注華安鑫創（300928.SZ）、華陽集團（002906.SZ）、面板龍頭企業京東方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、深天馬（000050.SZ）等；車規存儲廠商兆易創新（603986.SH）、東芯股份（688110.SH），模組與系統集成企業德賽西威（002920.SZ）;VR/AR產業鏈，建議關注全球VR組裝龍頭企業歌爾股份（002241.SZ）以及布局MR結構件等業務的長盈精密（300115.SZ），光學膜三利譜（002876.SZ）等；激光雷達長光華芯（688048.SH）、永新光學(603297.SH)、藍特光學（688127.SH）等；汽車電子建議關注東山精密（002384.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）。

風險提示：下游需求不及預期，國內廠商技術突破不及預期的風險，美國制裁加劇。在經濟出現下行或回暖時，電子產業增加值的增速也出現了放緩或提速，且反彈幅度高于宏觀經濟的反彈幅度。

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(記者 蔡鼎)

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