中國銀河給予交通運輸推薦評級：中英客運直航恢復，疫情以來中英“禁航令”正式告終

每經AI快訊，中國銀河08月17日發布研報稱：給予交通運輸推薦（維持）評級。

事件：2022年8月，根據英國駐華使館消息，英國交通部與中國民航局已正式達成共識，恢復中英兩國之間的雙向直航客運服務。即2020年新冠疫情爆發以來，中國政府實行的中英直航禁令正式告終。

2020年12月至今，因英國疫情嚴峻，我國局方暫停中英定期直航，中英往返依靠中轉。在此期間，與美國及其他歐洲國家的直航航班則按“五個一”政策執行：2020年底，英國出現新冠病毒變異毒株Alpha（B.1.1.7），考慮到疫情嚴峻，2020年12月，伴隨多國政府對英國關閉邊境、停飛航班，我國民航局也宣布，暫停中英定期直航2周。但2021年1月10日，我國民航局宣布繼續暫停中英直航航班。此后至今（1年半），中英直航持續處于停航狀態，中英往返只能依靠中轉（在其他歐洲國家經停中轉為主）。在此期間，我國與美國、其他歐洲國家的直航航班由此前的定期安排調整為“五個一”政策下靈活機動安排模式，雖航班數量大幅減少，但未完全暫停。

過去1年半，因海外疫情嚴峻，疊加我國入境航班熔斷&入境人員隔離政策更謹慎嚴格，中英回國中轉航班也供不應求，經濟艙票稀缺：海外疫情爆發期間，駐英華人回國的需求意愿顯著提升；同時我國實行了相對嚴格的入境航班熔斷政策（確診旅客5例，熔斷2周；確診旅客10例，熔斷4周）、入境人員隔離政策（“14天集中隔離+7天居家監測”），中英回國航班數量在直航停航的基礎上，進一步減少。由此，中英回國中轉航班呈現供不應求的局面，票價水平高昂。

目前留學生為中英往返旅客主要客源，因需求剛性，直航航班較中轉航班更容易觸發熔斷。今年8月熔斷政策調整，有利于中英直航班次進一步增加：疫情期間，出境旅游需求大幅受限，而赴英留學生的出入境需求具有剛性，故成為中英往返旅客的主要客源。同時考慮到，相較中轉航班能夠分流一部分潛在確診乘客，直航航班熔斷風險更大，需求剛性的留學生乘客群體更容易增加直航航班的熔斷風險。而因2022年8月，熔斷標準放寬，對于中英直航的恢復有進一步的推動作用。

投資建議：進入下半年，國際航班限制逐步松動的預期逐步得到驗證，我們維持繼續動態把握五個一政策完全解除帶來航空行業周期反轉機會的觀點不變。本次中英直航恢復，考慮到國航在北京首都機場基地優勢明顯，在中英航線的話語權顯著且盈利水平優異，而南航已在疫情前退出天合聯盟、與英航建立代碼共享合作，疊加在北京大興機場時刻放量，有望在中英復航后持續受益。建議繼續關注龍頭中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

風險提示：新冠疫情反復帶來的風險，原油價格大幅上漲的風險，匯率波動的風險。

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(記者 蔡鼎)

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