每經熱評丨MLF和7天期逆回購“降息”LPR下調窗口打開

每經記者 杜恒峰    

每經評論員 杜恒峰

7月底召開的中央政治局會議強調，宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。

在當前經濟延續恢復態勢中，需求不足問題仍較為突出。如何拉動投資、提振消費、有效彌補社會需求不足？顯然需要財政、貨幣政策協同配合加大調節力度。

在中央政治局會議召開半個多月后的8月15日，央行在公開市場操作中對短、中期利率都進行了下調：其中4000億元1年期MLF操作利率為2.75%，而前次為2.85%，下調10個基點；另外20億元7天期逆回購操作中標利率為2%，此前為2.1%，同樣下調了10個基點。

無論是MLF還是7天期逆回購，其作用對象都是銀行等金融機構，銀行體系的資金成本將進一步下降，而市場更為關注的是與實體經濟融資成本直接相關的LPR能否跟隨調降。從2019年9月銀行貸款利率與LPR掛鉤以來，MLF還是7天期逆回購同時調降的只發生在今年1月17日，在當月20日，LPR1年期和5年期也同步下調了10個基點。鑒于當下經濟的實際需求，接下來5年期LPR也有望跟隨下調10個基點。

筆者認為，LPR之所以有繼續下調的必要，與居民部門加杠桿意愿弱化直接相關。央行剛剛公布的信貸數據顯示，7月新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元；7月社會融資規模增量為7561億元，同比少增3191億元；兩項數據均遠低于預期——其中，以住房按揭貸款為主的居民中長期貸款僅增長1486億元，6月份這一數據為4166億元，2021年7月為3974億元，表明房地產在6月的明顯改善并未得到延續。

同時，國家統計局8月15日公布的數據也顯示，1~7月全國房地產開發投資同比下降6.4%，且累計降幅從4月逐月擴大；同期，商品房銷售面積78178萬平方米，同比下降23.1%。

在內需構成中，規模龐大、上下游鏈條眾多且與居民資產負債表密切相關的房地產行業依然至關重要。在此背景下，通過政策性“降息”來帶動房貸利率調降，成為扭轉市場預期、促進樓市回暖的重要一環。

當前，通過降低貸款利率來恢復居民的購房需求仍有操作空間，因為房貸利率相比企業貸款利率仍然偏高，央行發布的2022年第二季度貨幣政策執行報告顯示，6月新發放企業貸款加權平均利率為4.16%，而新發放按揭貸款利率為4.62%，即房貸利率比企業貸款利率高出46個基點。相比企業貸款，按揭貸款有足值的抵押物，第一還款來源也要穩定得多，在打擊炒房的時候，這種利率上的“倒掛”有其必要性，但眼下有修正的必要性。

與此同時，LPR調降對于存量房貸也有積極意義。“提前還款”是今年較為普遍的現象，原因在于，存量房貸利率較高，一些居民可能難以負擔，所以選擇提前清償；能夠負擔的居民，也因為投資項目的回報和房貸利率相比沒有優勢，也可能選擇提前還款，LPR下行可以延緩居民杠桿的節奏。從2023年1月1日開始，今年LPR累計下調的效應將體現在居民的月供當中，如果本月20日5年期LPR再次下調10個基點，則明年房貸利率累計將下調20個基點，這意味著，總計55.5萬億元的居民中長期貸款1年可節省1110億元利息，這些節約出來的利息也有望成為消費的一部分，從而為提振經濟、提升預期帶來一系列連鎖的“正反饋”。