正股大漲近10倍，可轉債年內上漲近6倍，千元石英轉債怎樣煉成的？

每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

今日，可轉債市場再現千元可轉債——石英轉債今日收盤上漲1.43%，報收1040.56元。從基本面來看，其正股石英股份（SH603688，股價151.97元，市值541.76億元）今年以來已上漲141.72%，而石英轉債于2019年11月22日正式上市，去年7月5日，石英轉債報收164.68元，一年時間便飆升至今年7月5日的1040.56元，價格翻了近6倍。

對此，有知名百億私募解讀了這6倍“神債”背后的邏輯。

正股大漲近10倍，可轉債年內上漲近6倍

6月17日晚間，監管層公布了可轉債新規，目的是防止可轉債市場過度投機炒作。7月以來，類似永吉轉債被爆炒的現象不存在了，可轉債市場開始趨于平靜。不過今日，轉債市場誕生了第二只千元可轉債——石英轉債今日收盤上漲1.43%，報收1040.56元，盤中一度上漲至1066.77元。

據了解，石英轉債上市后，與其他大多數轉債一樣，漲漲跌跌，價格從未超過200元。去年7月5日，石英轉債報收164.68元；而在今年4月27日之后，其表現勢如破竹，一路飆升至今年7月5日的1040.56元，價格翻了近6倍。上市至今的兩年多的時間內，從發行價100元飆升至今，石英轉債累計最大漲幅高達966.77%。

值得注意的是，石英轉債的這輪表現與正股石英股份的市場表現密不可分。石英股份今年以來已上漲超141.7%，而從其一年前（2021年7月5日）的股價23.35元，相比今日收盤的151.97元，一年內漲幅超550%。

據了解，石英股份主要產品是高純石英砂，是光伏行業關鍵性原輔材料，而今年市場反彈的主力就是以新能源為主的公司。由于目前國內高純的礦石大部分為進口，高純石英砂具有稀缺性。在當前供需格局下，高純石英砂存在持續漲價的可能。隨著下半年硅料新增產能的逐步釋放，將帶動光伏石英坩堝用高純石英砂需求的快速上升，光伏用高純石英砂可能會出現階段性的短缺，高純石英砂價格仍有上漲的可能性。

而回顧可轉債市場上第一只千元轉債——英科醫療發行的英科轉債，當時因為疫情原因，該轉債被爆炒，在2021年1月25日創下歷史紀錄的3618.188元，這一紀錄至今沒有被打破。記者還注意到，石英轉債之后，中礦轉債今日的收盤價格也接近千元大關，今日報收936元。

千元轉債煉成記：自身足夠優秀+行業發展空間廣闊

排排網旗下融智投資基金經理胡泊7月5日在微信中告訴記者，今年可轉債錄得了一個相對的牛市，尤其是小盤的可轉債整體表現要明顯強于大盤可轉債，當然這中間確實也少不了游資的推波助瀾，但也跟當下的市場環境密切相關，市場整體呈現出股票和可轉債聯動的現象。從當前的市場上來講，低價的可轉債幾乎已經很少，所以整體市場呈現出過熱的現象；同時，可轉債的成交量也在持續創出新高。當下的波動可能會蘊含一定的風險，建議投資者持相對謹慎的態度來對待可轉債行情。

胡泊告訴每經記者，可轉債其實是債券增加了一個可以轉換成股票的期權，石英轉債對標的正股今年已經有比較大的漲幅，所以整體帶動了轉債內涵的期權價值大幅增長，這是最終石英轉債大幅上漲最主要的原因。對于這樣的“高價債”，本身的轉股溢價率可能還在合理的水平，所以可能對標的更多是正股漲跌的波動風險。這是一種合理的現象，但在整個可轉債范圍內，還是有一些小盤股脫離了正股，走出了獨立的行情，這種可轉債的溢價率高企，包含了一定的風險。

私募盈峰資本投資研究部總監、可轉債基金經理何偉鑒7月5日在微信中告訴記者，轉債的價值可以用純債價值和轉股價值來度量，驅動轉債大幅上漲的主要驅動力來源于，轉股價值的大幅提升，而轉股價值又是由轉債正股股價表現所決定的。這些“10倍轉債”無一不是因為正股實現了數10倍的漲幅，正股亮眼的表現又來自公司業績的驅動。無論是十多年漲幅幾百倍的騰訊和茅臺等，還是一兩年漲幅數十倍的英科醫療、中礦資源等，均是因為公司在十多年間或者一兩年間凈利潤實現了數十倍、數百倍乃至數千倍的增長，利潤的大幅增長帶動公司價值大幅提升，進而反應在股價上是數十倍的漲幅。

何偉鑒還表示，數十倍漲幅的股票，一方面是公司自身足夠優秀，另外更重要的一方面則是公司所處的環境決定了發展空間和發展的速度。沒有互聯網行業黃金發展的十多年，就沒有現在的騰訊；沒有新能源黃金發展的未來，就沒有現在的隆基綠能、寧德時代……我們努力通過自上而下挖掘轉債中行業空間足夠大，同時上市公司又比較優秀的公司，通過分析其未來的發展空間來判斷其股價的空間和轉債的空間；行業的景氣度決定了公司成長速度，進而決定了公司業績兌現的速度和確定性。在空間足夠大且景氣度較高的行業篩選公司，可以顯著提高勝率。

封面圖片來源：攝圖網_500826639