老鄭說匯｜ “痛苦”加息 美元走勢滯重

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運可    

本周美元震蕩橫盤，漲跌兩難。當前市場已完全消化美聯(lián)儲本月加息75基點因素，且已比較充分地消化了7月利率會議將再加息75基點因素。由于數(shù)周之內(nèi)美聯(lián)儲還將加息，這種狀態(tài)下美元定然會有些支撐，但由于市場對美國經(jīng)濟陷入衰退的預期益發(fā)加深，故美元出現(xiàn)大漲的機會也較小。

美國經(jīng)濟蒙上衰退陰影

美元本周表現(xiàn)平穩(wěn)，截至北京時間周四17時左右，美元指數(shù)暫報104.68點，本周迄今暫累計微漲0.03%。利率提升或預期繼續(xù)提升為美元主要支撐，但美元走勢也不是十分強勁，根本原因是市場已懷疑美國經(jīng)濟有機會年內(nèi)稍晚陷入衰退。

一旦陷入衰退，那么市場現(xiàn)在所預期的本輪加息周期累計加息幅度或次數(shù)就會出現(xiàn)變化，原有的邏輯將動搖。

國債市場是揣摩市場看法的較好窗口，比外匯市場可能更為可靠，因外匯市場并不僅看美元加息，還得看其他主要央行加息速度，只有當美元加息更快時美元才會上漲，否則不一定上漲。

目前美國長中短期國債收益率統(tǒng)統(tǒng)走到相對較高位置，這大致反映了加息情況。然而自本月中旬開始，美債收益率呈現(xiàn)出震蕩回落格局，比如美國10年期國債收益率周三已跌至3.137%，創(chuàng)6月10日以來最低水平。由美債表現(xiàn)看，并未對加息因素作出更多反應(yīng)，這一般暗示市場可能更在意潛在的衰退威脅。

美國的高物價并非因需求強勁造成，更多的只是結(jié)構(gòu)性因素，另與俄烏沖突及其他因素所引發(fā)的供應(yīng)鏈緊張相關(guān)。當通脹并非因強勁需求誘發(fā)時，加息并不對癥，稍有過火就有機會誘發(fā)經(jīng)濟衰退。然而，當物價如此之高時，不加息好像又實在說不過去，所以這樣的基本面組合對美元并不是單向有利。

美聯(lián)儲紐約分行行長William Dudley周三指出，接下來的12至18個月內(nèi)，美國經(jīng)濟衰退是不可避免的，歷史經(jīng)驗顯示美國經(jīng)濟將邁向“硬著陸”。德銀和花旗經(jīng)濟學家同日表示，全球經(jīng)濟有50%的幾率步入衰退。

匯市有較多不確定性

本周三美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國參議院作證詞時表示，美聯(lián)儲致力于控制物價，即使這么做可能導致經(jīng)濟下滑。鮑威爾另外表示，相信美國經(jīng)濟狀況良好，就業(yè)市場強勁，需求持續(xù)高企。不過，他同時又承認美國經(jīng)濟存在衰退的可能性，且表示“美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)”。

上述這些話有不少自相矛盾之處，但整體意思還是清晰的，這就是：通脹過高，即使美國經(jīng)濟有機會陷入衰退，那也不管不顧了，只能忍著“痛苦”先加息再說!

同日美國總統(tǒng)拜登發(fā)表演說，他呼吁國會暫停征收聯(lián)邦汽、柴油稅3個月，同時要求各州提供類似的減免，期望夏季出游旺季時，為汽油價格降溫。

美國政府及美聯(lián)儲顯然均特別在意通脹，這說明解決通脹問題的確是燃眉之急，所以至少在中短期內(nèi)美聯(lián)儲還有機會進行1次或幾次較大幅度的加息，無論經(jīng)濟能否承受。

美元未來走勢應(yīng)取決于以下三大因素：第一個因素是加息與衰退誰先來臨;第二個因素給是全球主要央行加息速度;第三個因素是俄烏對沖突及中國復工情況。

上述諸多因素一時看不太清，所以匯市有較多不確定性。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞