中國銀河給予碳中和專題推薦評級：22年一季報披露完畢，行業分化加劇

每經AI快訊，中國銀河05月09日發布研報稱：給予碳中和專題（環保公用/建材/煤炭）推薦（維持）評級。

公用事業行業業績分化明顯，火電拖累2021及22Q1凈利潤下滑：2021年SW公用事業板塊實現營業收入1.95萬億元,同比增長24.0%；實現歸母凈利潤505.4億元，同比下降64.8%。2022年一季度,SW公用事業板塊實現營業收入5454億元,同比增長25.0%；實現歸母凈利潤259.3億元，同比下降26.5%。2021年下半年起受煤價上漲影響，火電板塊凈利潤大幅下滑，帶動公用事業整體凈利潤下滑。

受疫情影響環保行業22Q1凈利潤增速下滑，看好再生資源板塊：2021年SW環保板塊實現營業收入3097.92億元,同比增長15.92%；實現歸母凈利潤258.07億元，同比增長21.30%。2022年一季度,SW環保板塊實現營業收入654.33億元,同比增長3.06%；實現歸母凈利潤55.37億元，同比下降19.49%。22年一季度受疫情影響，部分環保項目建設進度放緩、運營項目產能利用率下滑，導致凈利潤增速下滑。參考21年和22Q1業績，再生資源領域需求釋放確定性較高。

水泥、玻璃市場需求疲軟：當前雖處于水泥傳統旺季，但因區域運輸受阻等原因，水泥市場需求不及預期；此外，隨著南方雨季的到來，預計5月份水泥需求仍繼續維持弱勢，大幅回暖預期不強。供給方面，部分企業進入夏季錯峰停窯階段，但對全國整體熟料供給量影響不大，預計熟料庫存仍維持較高水平，水泥供給充足。近兩周浮法玻璃價格有小幅回漲，但市場需求表現一般，華北、華東部分地區出現下游工廠補庫情況，但訂單改善不明顯。當前浮法玻璃供給保持平穩，企業庫存高位。預計后續玻璃市場需求有望穩步增長，浮法玻璃價格有提升空間。

供需格局和世界能源緊張局勢仍較利好行業：煤炭板塊股息率位于各行業前列，5.3%，板塊動態市盈率不到9倍。近期動力煤價格仍處于調整期，疫情及限價政策，以及水電出力有增加跡象，火電企業進入淡季，多因素作用下，煤企需求端支撐較弱。預計5月中旬之前價格仍以小幅震蕩為主，5月中旬之后，若疫情控制出現好轉，煤價有望迎來反彈行情。下半年煤價大概率難以復制2021年的大幅上漲行情，密切關注需求端變動及疫情防控情況。

投資建議：公用：三峽能源（600905.SH、中閩能源（600163.SH）、江蘇新能（603693.SH）。環保：高能環境（603588.SH）、華宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、北清環能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）。建材：東方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、偉星新材（002372.SZ）、華新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科順股份（300737.SZ）、中國巨石（600176.SH）、旗濱集團（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。煤炭：推薦中國神華（601088.SH）、陜西煤業（601225.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。

風險提示：原料價格大幅波動的風險；下游需求不及預期的風險；限產落地效果不及預期的風險；政策力度不及預期的風險；行業新增產能超預期的風險；政策調控壓力下煤價大幅下跌的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——《聲生不息》：借勢港樂，困于情懷？

(記者 王曉波)

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