5月行情迎來壓力測試，信仰和紀律如何平衡？——極簡投研

來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997） 5月5日凌晨，美聯儲加息落地，美股、A股周四迎來反彈。就在投資者們（包括我在內）認為，市場已經充分兌現短期加息縮表預期時，北京時間周四晚間美股冷不丁又來了那么一下，離岸人民幣匯率隨即下跌，而A股投資者也迎來了5月行情的壓力測試。 “水分”被擠了多少？ 無比懷念2019-2021年的美好日子，那時交易勝率高，投資體驗極度舒適。“指哪兒打哪兒”和“打哪兒指哪兒”都無所謂，各種交易體系都能賺到錢。 我統計了近5年上市公司和當年IPO市值的變化，給各位老師做個匯報： 1、在【近5年市值增長額】那一欄，以5月6日為時間節點來看： 2018年當年上市的公司，總市值4年增長額為2.84萬億； 2019年當年上市的公司，總市值3年增長額為3.23萬億； 2020年當年上市的公司，總市值2年增長額為4.33萬億； 2021年當年上市的公司，總市值1年增長額為4.33萬億； 而在2018年之前上市的公司，其總市值一共才增長4.28萬億。也就是說，2019年以后上市的公司，貢獻了最近幾年絕大部分的賺錢效應。 2、從市值分布變化，小市值公司猛增 俗話說，每家上市公司都有一個炒作故事，但當故事越來越多、越來越同質化時，故事的炒作也就會愈發視覺疲勞。經過最近幾年的統計，數量最穩定的公司，主要集中在市值300億元以上的層面，總體占比不超過10%。也可以從側面說明，市場優質的公司就這么多，絕大部分公司就沒有那么優質了。 結論：從數據上，我們可以發現，2018年之前上市的公司，在前幾年市值增長額并不大，“水分”已經不多了，反而2018年至今上市的公司，可能“水分”擠得還不夠，也算是新股的估值回歸吧。另外，小市值公司泛濫，可能會強化大市值公司的流動性優勢。 A股的信仰在哪里？ 每次面對這種級別的調整，我們總會去思考關于市場的“底線問題”。我請教了達哥，投資者如果反復在“看好”和“看空”方向上被打臉，那后續該怎么整理思路？達哥原話： “反復錯，就應該暫時停止操作，比如去健身，去旅游。很多投資高手，逆境時都是靠倉位控制熬出來的，那些喜歡沖鋒陷陣的，能沖過一次兩次，但不可能次次都沖得過。市場總是有漲跌周期的，這次跌得多，跌得相對久一點，下次也肯定有漲得多，漲得久的時候。對普通投資者來講，倉位控制是自救法寶，拿到臺面上的成功案例，背后的辛酸很多人并不知道。” 達哥對市場的信仰是“經濟發展不可能停，需求和供給都能靠調控激發出來。在這種情況下，股市賺錢的窗口就一定有。” 而我的信仰更偏向于數據：宏觀的股市周期看總市值和GDP的比值，也就是我們說的巴菲特指標；中觀的牛熊周期，看股債性價比；微觀的情緒周期，看情緒寶就行。 目前總市值與GDP之比，還沒有到一個絕對低估的階段，但股債性價比已經出現了比較高的性價比窗口，而情緒寶目前也在低倉位運行中。 我堅信，目前市場被低估，當然，這種低估跟操作沒有多大的關系。倉位參考我們只看情緒寶就行，這里我要多提一句，情緒寶在恐懼區已經運行了第九天，也就是說，情緒寶是在4月20日下調了倉位參考。 關于公司和行業，現在市場貌似并不關心這些，我就不過多去討論，現在倉位控制是核心競爭力。 聊下美債 既然這次美聯儲加息幅度比較大，縮表的節奏也來得比較急，那么未來如果加息和縮表行為對經濟的“壓力測試”達到極限，后續的緊縮動作一定會趨緩，那么有沒有一個明確的度呢？我分享一個可以觀察的指標：美國10年期國債利率。 這是二戰后美國國債收益率的走勢圖，自1980年以來，收益率一直成單邊下行趨勢，這里面也暗含一個經濟規律，全球化過程中，美元長期的超發，自然導致長期利率的走低。而每一次加息周期，利率都大概率比上一次的加息周期的利率頂點還要低。 因此，觀察美國十年期國債收益率，是否達到2018年的頂點，或許是市場判斷未來流動性重新由緊變松的一個重要指標。 現在已經很接近了，我們不應該再對后市過度悲觀。 （本文內容僅供參考，不作為參考依據，據此入市，風險自擔）