張坤、謝治宇、葛蘭的調倉換股動向來了！張坤還聊起了多巴胺和我們的大腦

每經記者 黃小聰    每經編輯 葉峰    

基金一季報持續披露，更多明星基金經理的持倉浮出水面，比如易方達的張坤、興證全球的謝治宇和中歐基金的葛蘭等。

其中葛蘭管理的中歐醫療健康，九洲藥業退出前十大，智飛生物新進前十大；謝治宇管理的興全合潤，萬華化學、?？低曂顺銮笆螅呋?、梅花生物新進前十大。還有易方達的張坤，在易方達藍籌精選混合的持倉方面，退出前十大的是平安銀行，新進前十大的是美團－Ｗ。

此外，張坤在一季報中還聊起了多巴胺和大腦，他表示：“在經歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的.......如果某個股票連續上漲了三天，人們就會自動預感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會釋放，人們就會有滿足感。”

張坤聊多巴胺和我們的大腦

頂流基金經理張坤的一舉一動，備受市場關注。從其管理的基金來看，一季度整體的持倉變動并不大，但是也做出了一些調整。

比如在易方達藍籌精選混合的持倉方面，退出前十大的是平安銀行，新進前十大的是美團－Ｗ。另外，小幅減持了貴州茅臺、洋河股份，但是又加倉了五糧液和瀘州老窖。

而在易方達優質精選混合方面，前十大重倉股主要是持股數方面的變化，招商銀行變成第一大重倉股，但是持股數有所下降，騰訊控股變成第二大重倉股，但持股數從去年底的527萬股小幅上升至536.56萬股。

有意思的是，張坤在一季報中不僅談到了對市場的看法，而且還聊起了多巴胺和大腦。

他表示：“一季度，基金凈值出現了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來自于已經實現的下跌，更來自對未來繼續下跌的擔憂。畢竟大腦天生就會感知趨勢，即使其并不存在。如果某個股票連續上漲了三天，人們就會自動預感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會釋放，人們就會有滿足感。而且，預期好事和壞事的感覺，往往要比實際經歷它們更為強烈。當想象可能發生的痛苦事情時，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦。”

“在經歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺和情緒系統（杏仁核和腦島等）的強大力量，理性分析的部分（大腦皮層）要弱小許多。在處理信息時，感覺系統往往會第一時間接管，我們需要耗費相當的能量和時間才能用理性分析系統接管過來。這就使人們在面對難題時，有時會不自主的將它替換為另一個較為簡單的問題。當人們被問及‘這只股票是否會繼續上漲？'，感覺系統會‘誘騙'他們回答一個截然不同的問題‘這只股票是不是一直在上漲？'，而投資者往往很難意識到這一點。”

“我們無法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過了生存條件殘酷的原始社會。我想，坦然接受這些特性可能是保持心態平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。當股票下跌時，我們可能需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個問題：1. 我的恐懼，是來自于股價下跌，還是來自于基本面發生了負面變化？2. 最初的投資理由不存在了嗎？3. 股價更低了，作為長期的凈買入者，我不應該更高興才對嗎？要判斷某個事物的真偽，最可靠的方法是證明其錯誤性（證偽）。這樣的思維方式可以有效的抑制感覺系統， 因為感覺系統擅長的是處理“是什么”這樣的生動事實，而面對”不是什么“或”為什么“這樣的抽象概念時，我們的理性分析系統就會被強行調用起來。”

“巴菲特曾提到，對于一個投資人來說，最重要的是性情，我理解其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。格雷厄姆曾經說過，大部分投資者失敗的原因在于，過于在意股市當前的運行情況，對于這樣的投資者而言，股票干脆沒有市場報價可能會更好一些。因為這樣的話，他就不會因為他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了。人類的反射系統過分關注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。盡管在短期內，抓住我們眼球、決定環境的似乎是天氣，但就長期而言，真正決定一個地區環境的還是氣候。我們認為，盡管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當有吸引力的價格。我們相信，企業每天不斷累積的自由現金流將反映到其價值的積累中，而不斷增長的企業價值終將投射到其市值增長中。”張坤進一步說道。

葛蘭一季度加倉多只醫藥股

再看中歐基金的葛蘭，其管理的醫藥主題基金，在一季度的持倉整體并未發生明顯變化，其中在中歐醫療健康方面，九洲藥業退出前十大，智飛生物新進前十大。

不過在中歐醫療創新股票的前十大重倉股中，九洲藥業的持股數并未變化。此外，在該基金上，葛蘭一季度還加倉了藥明康德、愛爾眼科、通策醫療、泰格醫藥等多只個股。

在一季報中，葛蘭同樣談到了對于基金操作以及市場的看法。她表示：“在基金操作層面，2022年一季度醫藥板塊內部熱點快速輪動，我們仍嚴格按照其投資框架進行個股選擇，在長期看好的核心創新藥、創新器械，創新產業鏈，醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局。”

展望未來，葛蘭表示，“創新相關的市場還遠未觸及國內市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。具體到公司層面，企業轉型創新的趨勢仍在延續，創新藥臨床申請數量逐年創出新高。創新質量方面，近幾年整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生。從早期臨床管線來看，一方面跟隨海外最新技術的相關分子快速涌現，另一方面品種布局更加的多樣化，而這些變化都有望促進創新的長期景氣度得到維持。隨著海外臨床的逐步推進，預計我國創新產品也將在海外逐步進入收獲期。”

“與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，此外，相關服務商的競爭力更多體現在平臺的技術和管理能力，龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。”葛蘭進一步說道。

謝治宇減持萬華化學

另外再來看下興證全球基金的謝治宇，其管理的興全合潤和興全合宜，一季度的股票倉位占基金總資產的比例均在90%以上。

具體到前十大重倉股方面，謝治宇在一季度進行了一些調整，比如在興全合潤上，最顯著的變化是萬華化學、海康威視退出前十大，三七互娛、梅花生物新進前十大。在興全合宜上，萬華化學、舜宇光學科技退出前十大，梅花生物、普洛藥業新進前十大。

（興全合潤）

（興全合宜）

從過往來看，謝治宇在季報中大多“惜字如金”，在2022年一季報中，他也僅簡單表示：“股票倉位較為穩定，繼續精選個股、挖掘公司長期成長價值，努力平衡好公司的長期發展空間與短期估值，不斷尋找具有良好投資性價比的優秀公司。”

封面圖片來源：攝圖網_500450503