中國銀河給予農林牧漁推薦評級：2月生豬養殖企業出欄數據及飼料端成本解讀

每經AI快訊，中國銀河03月16日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

2月上市豬企生豬銷量環比-28%：22年2月我國上市養殖企業生豬銷量合計約為1196.萬頭；考慮公司披露方式的因素，我們剔除牧原股份計算環比情況，12家上市養殖企業2月出欄環比-27.91%。除華統股份生豬銷量環比上行以外，其余上市養殖企業均保持下行態勢，環比跌幅在4%-48%；其中環比跌幅高于30%的主要有正邦科技、天康生物、東瑞股份、大北農。考慮到2月份為農歷春節時期，開工率較低，養殖企業出欄量下行存在一定客觀因素。

2月豬企豬價環比-11%，出欄均重環比略增：1）養殖企業生豬售價持續下行，出欄均重環比略增。22年2月行業生豬均價約12.96元/kg，環比-11.35%。上市養殖企業2月生豬銷售均價11.88元/kg（剔除東瑞股份），環比-11.08%，低于行業均價8.3%，養殖業務深度虧損過程中。出欄均重方面，22年2月上市養殖企業均重以增加為主，整體處于周期低位，對應均值約115.29kg（環比+1.74%）。根據涌益數據統計2月出欄均重約116.38kg。上市養殖企業出欄體重低于行業水平。2）養殖行業深度虧損加劇。2月自繁自養生豬月均虧損437.91元/頭，已連續兩個月虧損。考慮到3月生豬價格持續下滑態勢，預計3均價繼續下探，行業依舊處于深度虧損當中。22年3月11日自繁自養周度虧損下探至517.85元/頭，再度進入21年9月份的極深度虧損中。同時外購仔豬養殖利潤亦逐步加劇（-193.5元/頭）。

1-2月豬料價格同比+3%，產量小幅增長：22年1、2月我國豬料產量分別為1202萬噸、924萬噸，合計同比+2.9%，環比分別為-10%、-23%。與21年初相比，豬料消耗仍有增長，間接意味著生豬供給依舊多于21年初水平。從環比角度來看，剔除春節因素，整體飼料依舊呈現下行狀態，一定程度上意味著產能去化的持續進行。近期受俄烏局勢影響，小麥、玉米、豆粕、大豆等均呈現顯著上漲態勢。22年初至3月14日，玉米現貨價（農業部）漲幅2.8%，CBOT玉米、大豆、豆粕收盤價漲幅25.7%、24.9%、21.3%。我國大豆消費量中約有85%來自進口，國際依賴度很高。22年2月育肥豬配合料價格3570元/噸，同比+3.2%，環比+2%。自21年初來看，當下飼料價格環比上行加速。

投資建議：考慮到俄烏局勢帶來的持續性影響以及飼料原材料價格高位格局，我們認為22年整體飼料價格或將再上臺階，對下游養殖成本造成較大壓力。在當下豬價低迷/持續下探的背景下，成本上行只會給養殖戶帶來更大的現金流壓力，產能去化或有加速趨勢。在投資層面，豬周期是一個板塊行情，均可積極關注。頭均市值方面仍處于歷史較低位，潛在空間顯著。建議重點關注一是“龍頭”企業，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）；二是“小而美”企業，包括唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）、傲農生物（603363.SH）等。

風險提示：原料價格波動的風險；疫病的風險；豬價不及預期的風險等。

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(記者 張弩)

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