行業研報｜造車新勢力銷售渠道對比：渠道下沉助力擴張份額，但效率差異值得關注【中信證券】

每經AI快訊，3月14日中信證券“中信證券研究”公眾號發布了行業研報。研報要點：新能源乘用車下沉趨勢明顯，未來增量預計主要來自新一線及二三線城市；我們看好新勢力車企通過渠道下沉，獲取更好的銷量增長；渠道效率影響盈利能力，國產三家中理想汽車目前效率最高；新勢力2022年旗艦產品推出，有望拉開對合資車企的領先身位。

投資策略：由于中概股的系統性調整，三家新勢力的基本面和股價表現在2021年底-2022年初出現嚴重背離，但我們認為新勢力目前已經體現出極佳的配置價值。1，市值/毛利的維度，新勢力市值/毛利倍數已經與傳統車企可比。2，PS的角度，當前股價分別對應2022年2.5/2.8/2.6倍PS。我們認為長期來看，資本支出、研發投入等規模放緩后，新勢力的硬件穩態凈利潤有望達到10%。重申推薦：理想汽車，小鵬汽車，蔚來汽車。

風險因素：新能源車銷量不及預期；各公司新車型推出不及預期；車型出現重大安全事件；智能化落地不及預期；美國宏觀流動性收緊。

(記者 湯輝)

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