專訪百創資本陳子儀：從刑警到計算機博士，再到私募基金經理，一個草根私募的探索之路

記者 楊建

我從2001年開始做投資，對海外市場和國內市場都很熟悉，這是個不斷學習歷練和不斷進化的過程。三年前，我發表文章說：“長牛分析1號私募基金發行已滿半年，這期間經歷了各種酸甜苦辣。如今，經過我們的不斷努力以及持續進化，我們旗下產品的收益率根據WIND數據顯示，在同策略基金中排名前1%。回望過去20年的投資之路，尤其是從個人投資者到私募基金經理的轉變，感悟頗多。為此百創資本陳子儀接受了《每日經濟新聞》記者的專訪，還原了一個草根私募的探索之路，從刑警到計算機博士，再到私募基金經理，背后經歷了怎樣的故事？

NBD：在你的投資生涯中，經歷了怎樣的故事？您是如何修煉成一個優秀投資經理？

陳子儀：我從2001年開始做投資，這是個不斷學習歷練和不斷進化的過程。我更喜歡成長型的投資風格，我們傾向于找到那些能夠長大的公司，投資歷史也證明，牛股通常都來自于成長性行業的龍頭公司。回望過去20年的投資之路，尤其是從個人投資者到私募基金經理的轉變，期間有很多感悟，我曾經寫過一篇文章《計算機博士到私募基金經理——一個草根私募的探索之路》。

我從小的夢想就是成為數學家，后來高考落榜，被一所中專，湖南省人民警察學校的刑事偵查專業錄取了。在警校期間，開始了數學專業的自學考試，到中專畢業的時候，數學專業大專的自學考試也差不多考完了。畢業后，分配在湘潭大學公安處工作了三年，當了三年刑警。在公安處工作的三年，開始拼命自學數學，英語和計算機課程，參加了1996年的碩士研究生入學考試并成功被武漢大學計算機學院錄取。

而我的投資念頭最早來自于1999年的“519”行情，我當時在深圳的一家軟件公司，辦公室所有的人都在炒股。我一個武大師兄也在深圳，他通過房地產和股票投資成為了億萬富翁。我開始了解股票投資，原始的資金來自于自己寫共享軟件的收益；從2001年開始，我一邊賣軟件，一邊做投資，2001年到2008年我投資A股和B股，投資過程還算比較順利，技術分析的階段大概只持續了幾個月，理工男很簡單地認為技術分析沒有邏輯背景，所以開始了公司基本面的研究。

我博士畢業后留在大學當老師，自由支配的時間相對比較多，這期間閱讀了很多經典的投資方面的著作。2001年到2007年的投資很順利，陸續投入的50萬變成了300多萬，我大概是5000點左右離場的，但是2008年還是虧損了25%左右，主要原因是3500點就開始不斷抄底。2009年一直到2016年，股票資產已經增長到8位數，中間只有2011年有少量虧損。2016年我來到深圳，那時候，我在股市里的資金已經增長到8位數，我認為自己已經可以持續賺錢了，就創立了一家私募基金百創資本。

NBD：長期投資回報來源于優質企業的價值創造，在您的投資框架中，如何去理解一個優質公司以及價值創造過程的？選股標準是什么？

陳子儀：隨著中國經濟不斷發展以及企業不斷優勝劣汰，不斷進化，很多行業都產生了優質的公司，他們擁有健康的財務報表，能夠為股東不斷創造高于社會平均資本回報率的ROE，這是我們簡單的定義。但是到了投資上，我們的資本需要配置到最具效率的地方，去尋找能夠為股東創造最大價值的標的。我們比較偏好那些增速比較快，行業空間比較大，競爭格局比較好的行業，先找行業，再找其中的龍頭公司。

我們對公司的具體選擇標準：處于一個增長的行業,增長的空間還非常大，同時,行業的競爭格局比較好；細分行業中的龍頭公司；很確定的競爭優勢；估值和業績的增速匹配。

NBD：在您的投資框架中，是如何兼顧廣覆蓋、深挖掘？如果發現優秀標的，會做倉位管理嗎？

陳子儀：首先我們必須持續進化，爭取不斷擴展自身能力圈，做到廣覆蓋，這也是為什么我們從最初的專注消費醫藥到目前的全行業覆蓋，包括目前我們開發運用量化系統都是為了增加我們的覆蓋面。在追求廣覆蓋后，就是精挑細選對標的公司特別是持倉標的做到深挖掘，這需要我們進行產業鏈交叉驗證、專家訪談、上市公司調研等工作做好。在倉位管理上，我們會合理分配倉位到不同細分行業，根據不同行業發展階段進行比例調配，但是我們不做市場擇時，不去判斷股市的牛熊。

目前隨著我們投研部不斷吸收優秀的投研人才，我們目前已經做到全行業覆蓋，因此我們可以將我們管理的資金更好地匹配到各行業發展階段最為突出的地方，篩選出優質的標的，更好更均衡進行組合投資，為投資人帶來更好的收益。

NBD：很多人把投資總結成好公司和好價格，您是如何理解好公司、好價格？

陳子儀：我們理解的好價格對應的應該是更公平的價格，因為好公司你希望用非常便宜的價格買到往往是很難的，因此我們愿意以相對于普通公司給予一定的溢價，用公平合理的價格買入優秀的公司。所以，首先我們希望買入的一定是一個有核心力的優秀公司，至于估值，合理的價格甚至加上一定的溢價都是我們愿意接受的。好公司比好價格更重要。但是我們在投資實踐上也發現，通常情況下，優秀的公司的估值就是比一般公司高。如果你一定堅持要用便宜的價格買，可能你一直買不到，錯失投資良機。

好股平價的意思是以公平的價格買入一個優秀公司，這里我們認為的公平價格就是在普通公司的估值上要加上溢價。好東西要有好價格來匹配，這其實很合理；好股平價還有另一層含義，就是看一個公司，先看它的質地，后面才考慮價格，如果不是一個優秀公司，我們基本上不考慮投資。優秀的公司會自我進化，它通常變得越來越好，股東可以高枕無憂。而普通的公司，也許短期看起來便宜。但是不知道什么時候，它可能爆出意想不到的雷。

NBD：博士的求學經歷，對做私募基金有什么幫助？什么樣的人適合做基金經理？

陳子儀：讀博士最大的好處，就是你研究一個東西的時候，你會用系統的方法去研究，而不是東一榔頭西一棒子。比如，在理論基礎上，我把能找到的知名的投資理論的書籍，基本上都通讀了一遍，結合自己的投資實踐，就會少走很多彎路。在研究上，我們組織研究員系統地研究了主要的行業和公司，有這樣的過程的話，就會對主要行業的特點有比較清晰的認識。投資品種也是如此，我幾乎嘗試過所有的投資品種，深度了解它們的優缺點。

至于什么樣的人適合做基金經理，據我的觀察，具有以下的一些特質，首先是你要有對投資的熱情。投資是長跑，如果沒有熱情，你很難堅持下去。你要有比較寬廣的知識結構。好的基金經理不可能只研究單一的行業和領域，通過不斷地學習和實踐，你要逐漸理解越來越多的行業。這是指專業知識，另一方面可能更為重要，你要有人文方面的背景，對文學，哲學，美的認知和感受。這一點可能更為重要。

其次是你要有開放的心態，你不能很固執。基金經理一定要能接受和自己不同的觀點，并調整自己的決策。你要是樂觀主義者，這一點非常重要，悲觀主義者很難長期在投資上取得成功。投資的過程通常是跌宕起伏的，外部環境也經常動蕩不安，如果對未來，對國家，沒有信心的話，要拿住股票是很困難的。第三是你要有健康的身體。基金經理的壓力比較大，沒有健康的身體，很難取得優秀的業績。總之，投資之路艱難而有趣，充滿挑戰，如我們從前所言，我們愿意用求道的心態，繼續這條探索之路

NBD：在今年的機構性行情下，取得了優秀的成績，談談您對明年的看法？

陳子儀：明年市場的牛熊很難預測，我們也不是很關心這個。我們認為不管是怎樣的市場行情，這里面一定有不少機會，我們期望能夠去挖掘到其中的機會就好。我們還是很樂觀的，很多行業還是保持了很高的增速，因此這個市場必定會存在許多結構性機會，比如新能源汽車行業，光伏行業，另外，我們還關注一些新興、高增長的行業，比如掃地機器人，比如培育鉆石，另外，在電子芯片行業，我們認為也有機會。

我們的方法是找那些增速比較高的行業，找到其中的龍頭公司，如果我們認為競爭格局，估值符合我們的標準，我們就會建立一定的倉位。大盤會有影響，但是，不會有根本性的影響。比如今年，我們依然取得了遠超市場的良好業績。過去五年我們基本上都是如此，只在2018年少量虧損，其它四年我們都取得了優異的回報。