中國銀河證券維持家用電器行業推薦評級：Q3盈利承壓，基金重倉持股下降

每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

基金家電重倉持股環比繼續下降：2021Q3家電板塊基金重倉持股市值比例為1.58%，較2021Q2的2.10%下降了0.52PCT，已降至近十年的低點，我們認為主要原因為行業受上游原材料價格漲價、下游傳統品類零售平淡、新興品類景氣下降等多重原因影響，企業業績壓力較大。從子板塊來看，公募基金的資金配置主要集中在白電領域，但配置比例小幅下降，從1.19%到1.08%，小家電板塊和零部件板塊下降較為明顯，分別下降了0.3和0.07PCT。

家電行業Q3盈利承壓：2021年前三季度家電行業（申萬家電指數）營業收入9822億元，同比增長18.71%，歸母凈利潤為746億元，同比增長7.26%，其中2021Q3營收同比增長了3.75%，歸母凈利潤同比下降9.16%，毛利率和凈利率分別為22.51%和7.09%，相比去年同期下滑了0.96和1.16PCT，我們認為主要原因為原材料價格上漲對公司盈利能力造成沖擊。

空調內銷微幅下滑、出口維穩增長：根據產業在線數據，9月份家用空調總產量1000萬臺，同比下降3.4%；總銷量1026.7萬臺，同比增加0.7%，其中內銷出貨量664.5萬臺，同比下降0.16%，出口362.3萬臺，同比增長2.3%。9月家用空調市場依舊處于淡季，但整體出貨比較平穩，在淡季市場整體規模維持在千萬臺規模以上。

家電指數十月下跌0.68%：申萬家電指數10月下跌0.68%，排在申萬28個一級行業第16位，截至10月底家電板塊下跌24.66%，表現不及滬深300指數（-5.81%），行業市盈率（TTM）為15.92。行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低4.19個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-19.46%，歷史均值為-10.99%，行業估值溢價率較2005年以來的平均值低10.99PCT。

投資建議：我們認為四季度成本壓力有望邊際改善，疊加地產竣工較好帶來新增需求，板塊景氣度有望提升。白電龍頭受益于格局紅利，業績確定性較強，推薦美的集團（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。地產竣工回暖將釋放廚電新增需求，推薦廚電龍頭老板電器（002508）。洗地機產品能夠較好的解決拖地痛點，市場規模將快速增長，推薦科沃斯(603486)和萊克電氣（603355）。

風險提示：原材料價格變動的風險；新興品類景氣度下滑的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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