三年虧損近14億、沖擊“中概股ESG第一股” 愛回收能講好資本故事嗎？

每經記者 王郁彪    每經實習編輯 陳劍銳    

2021年年初，素有“美版閑魚”之稱的Poshmark在納斯達克上市，并在首日暴漲142%。這也是繼2017年日本二手交易平臺Mercari上市四年后，二手電商掀起的又一次資本狂歡。這一次，國內二手電商公司成為新的主角。

位于北京北清路永旺商城內的愛回收線下站點

圖片來源：每經記者 王郁彪 攝

5月29日，二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生集團（愛回收）正式向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為RERE。

《每日經濟新聞》記者注意到：啟信寶顯示，4月19日，萬物新生（愛回收）剛剛完成了2億美元的Pro-IPO融資。而IPO前，京東集團持有愛回收34.7%的股份，五源資本持股為14%，Internet Fund IV Pte.Ltd.持股為7.3%，天圖資本持股為8.5%。

去年9月，“萬物新生”取代“愛回收”作為全新集團品牌亮相，彼時愛回收創始人兼CEO陳雪峰在接受包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體采訪時表示，公司不會“流血上市”，40億美元到50億美元的估值將是公司進行IPO的基本線。

而如今，愛回收招股書顯示，2018-2020年，公司三年累計虧損13.8億元。2021年一季度，愛回收凈虧損9000萬元，雖相較去年同期1.2億的虧損有所收窄，仍未擺脫虧損，卻也依舊叩響了IPO大門，會得到美國資本市場的認可嗎？

扎根3C  沖擊“中概股ESG第一股” 

愛回收赴美上市，沖擊“中概股ESG（環境、社會和治理）”概念第一股的背后，是萬億市場規模的閑置經濟以及近年來方興未艾的二手電商市場。

Mob Data研究院數據顯示，2020年國內二手閑置年交易額已達到12540億，二手電商用戶突破了1.8億人，在閑置市場中的滲透率也提高到了36%。《2020年度中國二手電商市場數據報告》顯示，2020年國內二手電商市場規模3754.5億元，同比上升了44.22%。

不過，當前二手商品交易的供給和需求絕大部分產生于C端，這也決定了二手電商C端屬性明顯更強，國內二手電商市場目前也仍以C端業務為主流。在此背景下，市場雖大，但絕大多數的市場份額卻被少數企業牢牢掌握，尤以C端屬性更強的閑魚、轉轉為主。

整體而言，二手電商業務模式最初以C2C為主，對于C2C交易模式下的二手電商平臺來說，供需兩端流量越大、平臺內SKU越豐富，規模效應越容易形成。國內C2C模式的二手電商主要代表企業則有閑魚，從其發展的路徑也不難看出，先與綜合品類相互深度綁定，而后才開始向精細化、垂類發力。

C2B2C模式的代表企業為轉轉，其作為B端中間商，提供的往往是估價、質檢等服務。不同品類相關服務流程具備差異性，這也是為什么采用C2B2C模式的二手電商平臺無法從綜合品類著手布局的原因之一。

to C模式相對較“輕”，平臺經濟運行法則又為互聯網企業所熟稔，更易與主營業務之間進行資源、流量的相互滲透，延續相關優勢。

愛回收則是做C2B模式起家，相對更“重”，根據招股書，截至2021年3月末，萬物新生在國內有755家線下門店，其中733家為愛回收門店，2家為拍拍店。

從愛回收招股書的主要業務營收也不難看出，愛回收業務（C2B，全場景回收解決方案平臺）以及拍機堂業務（B2B，商家線上交易平臺）占據了整體業務收入的大頭。

招股書顯示，愛回收的收入主要由產品收入、服務收入兩個板塊構成。其中，產品收入為其主要收入來源，2018-2020年收入分別為32.5億元、37.3億元、42.4億元，占比分別為99.6%、94.9%、87.4%。

值得關注的是，愛回收通過線上或線下門店采購的二手消費電子產品，主要向拍機堂和拍拍平臺上的買家銷售。截至2020年年末和2021年3月31日，從愛回收采購的所有設備中，88%和81%分別通過拍機堂市場分銷，其余分別通過拍拍市場分銷。

C端優勢不足，愛回收也曾加速謀變。《每日經濟新聞》記者注意到，2019年6月，愛回收與京東拍拍合并，加入了針對用戶的優質的二手零售平臺，結合B端優勢，開始在控貨端、處理端以及銷售端這三個端口“補課”。愛回收方面也在合并后表示，將以B2C作為火車頭，努力跟進優質二手零售業務，加速各條業務線的融合，努力構建一體化平臺。

去年進行品牌升級時，愛回收同時宣布，獲得京東集團和國泰君安國際聯合領投的超1億美元E+輪融資。針對融資及后續投入重點，陳雪峰也直言，未來仍聚焦三個方面：B2C業務的發展、一體化平臺的構建以及海外戰略的持續投入。

不過，單從判斷C端業務的MAU數據來看，愛回收強化C端屬性的進展并不明顯。

比達咨詢發布的2021年3月二手電商App的Top10監測數據顯示，在用戶規模方面，閑魚和轉轉優勢明顯，是業內僅有的月活用戶達到千萬以上級別的玩家。而在二手3C電商排名中，愛回收、拍拍MAU以51萬、32萬排名第4、第5，而轉轉、找靚機則MAU則為1461萬、332萬排名前二。

目前來看，愛回收C端業務仍處于與拍拍加速融合階段，正如愛回收在招股書中所述，其對京東具備依賴性，且獲得京東的支持必須要滿足某些條件，如若無法滿足這些要求，將對愛回收的業務、經營成果以及財務狀況產生重大影響。

但也值得注意的是，愛回收招股書援引灼識咨詢數據顯示，在二手3C交易和服務領域，2020年愛回收的交易臺數和GMV均位列中國市場第一名，其交易規模超過了行業內的第二名到第五名的總和。

相比于閑魚和轉轉，愛回收則更側重在3C領域的布局，以及供應鏈的深耕。

在閑魚與轉轉已然占據了較大篇幅的C端市場的當下，愛回收持續鞏固B端業務，做深供應鏈的同時向C端市場發力，也不失為一種差異化打法，但無論是與拍拍的深度融合，還是后續戰略進一步聚焦，愛回收依然需全力出擊。

3年累計虧損超13億

在去年進行品牌升級時，《每日經濟新聞》記者在現場注意到，陳雪峰提到，目前公司已經穩穩地站在30億美元左右的估值水平，并朝著50億美元邁進。

而彼時在會后談及公司近期是否有IPO計劃時，陳雪峰表示“愛回收不會流血上市，40億美元到50億美元的估值將是公司進行IPO的基本線。”他認為，目前公司在向50億美元估值提升的方向非常明確，即將C2B、B2B的供應鏈做得更加扎實，加速B2C業務的發展和其與海外業務的聯動。

而如今，愛回收站在了IPO門前，“當初的愿望實現了嗎？”

招股書數據顯示，愛回收營收呈逐年上揚趨勢。2018年—2020年，愛回收分別實現總營收32.6億元、39.3億元、48.6億元。2021年第一季度，愛回收實現營收15.14億元，同比增長118.8%；成交GMV為62億元，同比增長106.7%。

營收、GMV可圈可點，但依舊難掩虧損尷尬。招股書數據顯示，2018年—2020年，愛回收分別凈虧損2.1億元、7億元、4.7億元，三年累計虧損13.8億元。2021年一季度，愛回收凈虧損9000萬元，相較去年同期1.2億的虧損有所收窄。

to B模式下的重資產投入或許仍是愛回收連續三年虧損的原因之一。招股書顯示，截至2021年3月31日，愛回收在中國172個城市開拓了755家門店和超過1500個自助服務站，主要開在一二線市場的商場等線下流量中心。以廣州為例，愛回收在廣州共布有29個分店，多位于大型商超內。

不過，相較于行業其他競爭者，愛回收的供應鏈基因很明顯。

陳雪峰表示：愛回收是一個產業互聯網公司，有著厚重的供應鏈能力，并將其作為核心競爭力。而依循他的暢想，愛回收也將從一家從專注手機回收的消費互聯網公司，一步步轉變為供應鏈能力驅動的產業互聯網公司。

網經社電商高級分析師莫岱青在接受記者采訪時表示，早先愛回收與拍拍合并是為了牽制阿里系的閑魚和58同城的轉轉，二手物品交易平臺的發展雖然還處于探索階段，但二手電商行業已經形成了寡頭，巨頭效應明顯。

“當下國內二手電商初步形成了‘兩大寡頭、四大梯隊’市場格局。兩大寡頭分別為閑魚、轉轉，估值超過200億元；第二梯隊為愛回收，估值超100億元；第三梯隊估值在10-50億元之間，有享物說、5miles、鐵甲二手機、回收寶、紅布林等。”莫岱青補充道。

雖然行業格局已初步形成，但資本依然不斷加注，企圖破局。

今年4月，手機回收平臺閃回收完成C輪融資，此前，閃回收更是曾獲順為資本、小米科技投資，融資金額近億元。

頭部玩家方面，2020年，轉轉與找靚機合并，進一步實現業務擴容。今年4月，二手電商轉轉集團宣布已于春節前獲得來自GBA大灣區基金、青樾基金的共計3.9億美元投資，創下國內二手電商領域最大的單筆現金融資記錄，這也是轉轉和找靚機戰略合并后獲得的首筆融資。

此外，愛回收區別于對手的線下店運營模式也迎來了閑魚推出的線下店“閑魚小店”的“進攻”，身處同一賽道，巨頭的之間的針鋒相對，中小企業亦成為被殃及的“池魚”。

而無論是“流血上市”，抑或是“水到渠成”，愛回收未來仍面臨不小的挑戰。

封面圖片來源：每經記者 王郁彪 攝