掌管近600億資產(chǎn)的基金經(jīng)理，最近在研究什么？——道達(dá)投基日記

圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：微信公眾號“道達(dá)號”（微信公號ID：daoda1997）

達(dá)哥的實盤基金組合正式啟動之后，最近一兩周，“道達(dá)投基日記”這個欄目沒怎么更新，并不是達(dá)哥懶了不想更新，也不是因為達(dá)哥受傷了，心有余而力不足。

原因很簡單，如果更新欄目，少不了要公布一下賬戶的凈值情況，但其實達(dá)哥并不想大家隨時都盯著基金賬戶看，所以也就有意降低更新頻率。

不過，達(dá)哥也并沒有閑著，還是在不斷學(xué)習(xí)中。近期，看了易方達(dá)基金公司頂流基金經(jīng)理蕭楠的最新觀點，覺得又有學(xué)習(xí)的價值。

蕭楠可以說是易方達(dá)僅次于張坤的頂流基金經(jīng)理了，目前掌管6只基金。據(jù)天天基金網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，蕭楠掌管基金資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)583.24億元，任職期間最佳基金回報高達(dá)525.51%。

近日，蕭楠面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了一次路演，主題是“過去一年，我們對投資框架的一些反思”。有機(jī)構(gòu)評價，“這是參加過的最好的基金經(jīng)理路演之一”，所以達(dá)哥很想跟大家分享。由于蕭楠的最新觀點篇幅很大，達(dá)哥將挑選其中一些重點，分幾期文章來共同學(xué)習(xí)。

首先，蕭楠講了目前市場上很流行的兩個觀點，一個是抱團(tuán)，一個是均值回歸。今天，我們還是先分享他對抱團(tuán)的看法。

蕭楠明確反對抱團(tuán)的說法，這和其他很多基金經(jīng)理是一樣的。

蕭楠認(rèn)為，抱團(tuán)這個定義不本質(zhì)，如果我們對一個現(xiàn)象去下一個定義，而這個定義不本質(zhì)，就會導(dǎo)致我們對這個東西的研究誤入歧途，讓研究變得沒有意義。

什么叫“不本質(zhì)”？舉個例子，如果我們看到一種動物，這種動物一叫，太陽就出來了，于是，我們給這個動物起個名字叫“光明使者”，我們就認(rèn)為，“光明使者”這個名字不夠本質(zhì)。因為太陽出不出來，跟這個動物叫不叫，沒有因果關(guān)系，如果我們用“光明使者”這個思路去理解這個動物，可能我們就會認(rèn)為，如果把這動物宰了，明天太陽就不出來了，這就是誤入歧途了，我們就覺得這個定義不本質(zhì)。

是不是很形象？

換到基金經(jīng)理身上，如果多家機(jī)構(gòu)在這個時間點上，買了同樣一個板塊或者同樣一些股票，你把它說成是“抱團(tuán)”，就好像我打電話給另外一家基金公司的基金經(jīng)理說，我們兩個來一起買這個股票，我們緊緊地抱在一起，這可能嗎？不可能！

為什么不可能？因為基金經(jīng)理之間的關(guān)系，是競爭關(guān)系，主觀上來講，他們沒有任何抱團(tuán)的意愿，每個基金經(jīng)理都想去買一些跟別人不一樣的東西，并且得到市場的認(rèn)可。你給我推薦這個東西，我還覺得你是讓我給你抬轎子，從主觀上來講，不具備抱團(tuán)的意圖。

蕭楠的這個說法，我也認(rèn)可了。

另外，如果在某個時點上，你看到很多基金買了同類的股票，你覺得是抱團(tuán)了，但其實忽略了時間維度的變化。

比如，我們8年前或5年前就買了一堆這樣的東西，突然有一天，一大堆人蜂擁而至，跟我們緊緊抱在一起，我們也是一臉懵，我們也覺得挺奇怪，為什么大家突然對這類東西有如此之高的熱情。

但是沒關(guān)系，時間拉長了看，不論是A股還是海外股市，都有這個現(xiàn)象，比如說當(dāng)年的“五朵金花”，當(dāng)年的煤飛色舞，長牛的醫(yī)藥消費等，這件事情非常稀松平常。因為這個市場上，能長期上漲的，就不應(yīng)該有這么多標(biāo)的。

換言之，A股4000多只股票，能夠長期上漲的，確實只有其中很少的部分。好的長線標(biāo)的就這么多，有些基金買得早，持有了好幾年，有些基金買得晚，最終的結(jié)果是，大家經(jīng)過時間的變化才聚集到一起，這怎么能說是抱團(tuán)呢？

關(guān)于抱團(tuán)的觀點，只是蕭楠分享內(nèi)容的其中一小部分。后面，還有他對市場均值回歸的看法，還有他對四大行業(yè)的布局，以及對投資框架的反思等等。接下來，我們分幾期文章慢慢介紹。

好了，最后還是給大家匯報一下10萬元基金實盤組合的最新情況。我們五一節(jié)后一次性投了5只基金，截至5月19日，大概盈利超過2%，基本符合預(yù)期。不過，這個時間還是太短了，我們也不用在意短期的凈值波動，繼續(xù)保持長期跟蹤。

（張道達(dá)）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。）

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