A股年報披露靜待估值切換，有基金經理盯上航空主機廠，背后邏輯竟然是它！

每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

A股進入年報披露期，部分核心資產業績與股價表現呈現負反饋，投資難度進一步增大。但同時，一些傳統高估值行業也有望迎來估值切換的機遇，特別是軍工領域中細分的航空主機廠，有公募基金經理表示，有望成為帶動整個軍工板塊估值提升的關鍵。

分析指，航空主機廠作為航空產業鏈的下游，利潤傳導股價的反饋相對滯后于中上游企業，而在需求擴增背景下，航空主機廠的業績確定性高于前者，該邏輯與去年新能源車受資金關注的原因趨同，在當前行業估值尚處歷史中低分位時布局意義凸顯。

業績與股價負反饋提高選股難度

自A股進入年報披露期之后，核心資產業績表現對股價的傳導在市場中變得極為敏感，可見的是，今年不少"抱團"品種的業績與股價表現呈現負反饋態勢，亦在加大投資人選股的難度。

記者在已披露年報預告的個股中發現，部分預增及扭虧個股在2021年開年后的股價表現慘淡，星云股份2020年報預增業績中，凈利潤同比料增1816.36%，但今年到現在股價已跌逾20%。類似情況還包括欣龍控股、美好置業、上海滬工等出現了業績預告預增但股價下跌的情形。

此外，記者注意到，雖然業內已多有核心資產"抱團"正在瓦解之說，但實際而言，市值在千億以上的公司依然抗跌。Wind統計顯示，截至2月3日收盤，除次新股外（剔除首發上市日在2020.2.4之后個股），A股有879只個股今年以來區間收漲，其中有474家目前市值超百億，市值超千億的公司有79家，貴州茅臺、寧德時代、招商銀行等超大市值品種依然在今年繼續保持估值增長態勢。

反而是對于業內備受討論的"抱團"瓦解利好中小市值股票的說法，目前依然沒有形成業界共識。至少從數據來看，年初至今的下跌個股中，千億市值以下公司仍是主流，甚至多為200億市值以下的公司。

有業內人士指出，這說明目前以中證500為代表的中小市值股票（200億-1000億市值區間）依然沒有承接一線主力資金的吸引力。"機構此時的共識仍偏向在核心資產中高舉高打，只是在共識上存在差異，原核心資產中部分業績不佳或估值過高的品種被剔除了而已。"

可見，隨著年報的披露，機構的選股壓力依然明顯，但也有基金經理對年報披露期內，高估值個股及行業的估值切換表示有信心，且機構尚未形成抱團之勢，個別細分領域的業績成長性較高。

有公募基金經理看好航空主機廠

"軍工板塊仍有配置價值，特別是基于需求擴充背景下的下游企業來說，業績成長的確定性是明顯的。"有公募基金經理在同記者交流時表示，目前股價波動明顯的還是中上游企業，但要想提振整個軍工產業的估值水平，依然要靠下游驅動。

這主要是因為行業內公司整體利潤率偏低造成的，尤其對于下游企業而言，業績兌現存在一定的滯后性，亦在股價表現方面，與中上游企業的步調差異明顯。尤其對主機廠而言，位于航空產業鏈的最下游，負責航空主機的成品生產，該基金經理認為，在需求擴增背景下，航空主機廠的業績是相對確定的。

目前A股上市公司中有中航沈飛、中航西飛、中直股份、洪都航空四家主機廠。就去年的業績表現來看，四家公司的凈利潤增長強勁，成長性較好的有中航沈飛和洪都航空，前者去年中報凈利潤同比增長率達96.09%，到三季報時繼續同比增長86.66%；后者凈利潤同比增長率分別為119.50%和117.20%。

但相對洪都航空賽道屬性明顯（業務多元），中航沈飛被前述基金經理看做是相對純粹的下游主機廠企業，對應上游企業光威復材的業績兌現時間點，參與采購的中航沈飛至少滯后半年到一年左右的時間。

這與新能源汽車產業鏈的估值抬升邏輯有相似性。前述基金經理表示，只有靠下游主機廠漲，整個板塊才有可能漲，如果主機廠不漲，那么整個板塊也就沒有結構性的機會。"只不過中上游企業容易在春季躁動行情中提前預熱，下游主機廠題材往往被忽略。"

軍工ETF總份額持續攀升

從業績確定性的角度看，下游主機廠對航空產業鏈的估值提升有一定促進作用，記者也注意到，目前軍工ETF的份額也在持續增長，總規模較大的國泰中證軍工ETF目前份額已連續五個交易日攀升，截至2月3日，總份額112.21億份。

從對標的中證軍工指數成分股來看，中航西飛、中航沈飛等主機廠題材個股權重靠前，目前位列2、5位，體現出市場參與軍工產業投資意愿在加強，同時涉及下游企業的估值成長已經對關鍵指數的漲跌影響巨大。

且從歷史PE的角度來看，Wind統計顯示，目前中證軍工指數的總體估值在65.88倍，尚在歷史估值分位的37.53%，不及中位數72.17倍水平，因此，軍工題材的估值尚在合理區間，且仍具有配置價值。

博時軍工主題股票基金經理蘭喬表示，前期市場經歷過上漲行情，目前市場普遍比較擔心流動性收緊的問題。在這種擔憂下，高估值板塊首先承壓，出現顯著回調。而軍工行業因為前期漲幅較大的原因，在市場出現波動時受到影響，因而出現明顯回調。"但軍工行業的基本面并無重大變化，產業鏈上的公司業績仍在持續兌現，行業基本面向好的趨勢沒有變化。"

國泰基金量化投資事業部總監梁杏此前在接受媒體采訪時也表示，本輪軍工大行情所倚賴的武器列裝帶來軍工企業的基本面改善，這條主邏輯并沒有發生改變。"梁杏直言，本輪軍工板塊所依托的是基本面的改善，這一點和2013-2015年的情緒炒作有很大的區別。未來軍工企業有望迎來三年爆發式增長，七年裝備進行升級。短期來看，從去年年底到今年大量的軍工訂單有望密集地釋放。

封面圖片來源：攝圖網