三問川能動力收購垃圾發電

剛剛將亞洲超大鋰礦采礦權收入囊中的川能動力，日前發布公告，宣布計劃切入垃圾發電領域。此舉引發部分投資者疑惑：說好深耕新能源、全力打造鋰電全產業鏈，收購垃圾發電是唱的哪出？

“鋰”概念加持下，川能動力的一舉一動都備受關注?？赐晔召徖l電相關公告，一些疑問似乎仍沒有解開：垃圾發電到底賺不賺錢？此次收購意欲為何？收購后如何運作？

一、垃圾發電行業的前景如何？

在國內，兼顧環保與經濟效益的垃圾發電產業肇始于20世紀80年代末，但由于引進國外技術投資成本高，十幾年間我國垃圾發電行業發展遲緩。

進入21世紀，垃圾發電核心技術及設備已從完全依賴進口過渡為實現國產化，投資門檻也大幅下降，垃圾發電產業進入快速發展期。據相關數據顯示，“十二五”和“十三五”期間（2011-2020年），我國垃圾焚燒廠的數量增加了303%，焚燒處理量增加了577%，預計整個垃圾焚燒發電行業2021年市場規模將超2000億。驚人的增量背后，是中國城鎮化水平的不斷提高。

行業發展勢頭不錯，那盈利能力呢？

下圖是垃圾發電產業的商業運營模式。

簡單來說，垃圾發電的優勢有三點：

一是環保剛需。只要有人就會產生垃圾，伴隨著中國城鎮化持續推進，必然會面臨垃圾處理問題，相較于垃圾填埋，垃圾焚燒發電或將逐漸成為主要的處理方式。

二是政策支持。作為政策驅動型行業，與地方政府的“深度綁定”保證了垃圾發電產業的確定性和穩定性。在生產端，地方政府給予特許運營權，發放垃圾處理費和電價補貼；在銷售端，產生的電力除供本廠使用外，多余電力直接送入地方電網，無需拓展其他營銷渠道。

三是原料成本低。發電的“原材料”成本低，這是看得見的優勢。

總體上看，垃圾發電產業符合綠色理念，且正處于發展期，其最大魅力在于項目的確定性與穩定性，行業前景較好。

二、川能動力并購垃圾發電資產欲意為何？

今年以來，川能動力資本運作頻頻，成為準鋰電股后，備受業內關注。但公司為何在布局鋰電全產業鏈的關鍵期，轉而發起對垃圾發電資產的收購？

對此，川能動力董事會辦公室相關負責人表示，收購垃圾發電并非違背了公司戰略規劃：“公司順著‘一主、雙向’的發展思路，圍繞新能源主業，以‘電力+儲能’進行雙向布局，業務領域涵蓋風力發電、光伏發電、垃圾發電等新能源發電和儲能業務。垃圾發電資產是符合公司主業和產業發展方向的。”

川能動力從三方面解釋了收購垃圾發電的合理性。

首先從收購標的情況來看，川能環保2018年、2019年及2020年1-6月，營業收入分別為2.56億元、5.54億元、6.00億元，營業收入穩步增長。若交易完成，2019年末和2020年6月末公司的資產總額將分別達到114.17億元和125.48億元，分別提升57.56%和64.28%，上市公司可實現資產規模、收入規模較大幅度增長。

其次，標的本身資產優良，川能環保100%股權估值為12.1億元，雖然較賬面值溢價不少，但標的公司截至2020年6月末歸母凈資產加上2020年下半年良好的業績表現，同時交易對方四川能投集團作出的5億元利潤承諾，并考慮垃圾發電項目未來20余年穩定的運營收入下，已完全覆蓋溢價部分，收購價格有充分保證。

最后，也是最能反映此次布局前瞻性的一點，是收購垃圾發電業務在公司鋰電產業發展中的作用。李家溝鋰礦目前正處于建設階段，短期內對上市公司利潤貢獻較小，而川能環保具有良好盈利能力，收購完成后將成為上市公司新的盈利增長點，能有效支撐鋰電產業的長遠發展。

“我們一直非常關注投資者的訴求，希望以更加穩健的經營、更加優異的成績回報股東。”該負責人表示。

三、收購完成后如何運作？

實際上，標的公司川能環保本身有較為成熟的運營模式及發展規劃。依托在垃圾焚燒發電領域的技術積淀與國企的資源優勢，川能環保的固廢處理業務與環衛一體化業務一直處于增長狀態，目前已在成都、遂寧、瀘州等多個城市與當地政府或行業主管部門開展合作，在四川省市場占有率分別為11.69%、11.34%，具備較強的競爭力。

那么，川能動力對這一板塊有何構想呢？

公司表示，如若順利收購，會把標的資產川能環保的業務發展、經營理念、市場開拓等同步納入上市公司整體發展體系中，在保持標的資產獨立性的情況下，進行統一規劃部署，充分發揮并購后的協同效應，使之成為強有力的一極，助力上市公司行穩致遠。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）