瑞幸咖啡回擊渾水做空次日漲15.6% 中金公司：匿名沽空指控缺乏有效證據

每經記者 李卓    每經編輯 王麗娜    

圖片來源：視覺中國

歷經渾水匿名報告做空的瑞幸咖啡（LK.US），于周二（美東時間2月4日）美股收盤收漲15.6%，報36.24美元。

此前，瑞幸咖啡于周一盤前公開回應了渾水公布的匿名提供者提供的89頁沽空報告，否認了所有指控。受到回應刺激，當日盤前一度下跌超8%的瑞幸咖啡由跌轉漲，最高漲超3%；但最終報收31.35美元，跌幅3.51%。

值得注意的是，周二美股集體收漲。截至收盤，標普500指數上漲48.70點，漲幅1.50%報3297.59點；道瓊斯指數漲逾400點，漲幅1.44%報28807.63點；納斯達克指數亦再創盤中及收盤新高，漲幅2.10%報9467.97點。在此背景下，瑞幸咖啡漲幅位居當日中概股漲幅排名第二，僅次于UT斯達康。

與之同時，2月4日，中金公司（CICC）發布最新證券研究報告，認為針對瑞幸咖啡的匿名沽空指控缺乏有效證據，并重申維持目標價盈利預測不變，維持跑贏行業評級。

《每日經濟新聞》記者注意到，由于瑞幸周一盤前回應并沒有提供詳細的數據或來自第三方的反駁證據，一度仍陷于爭議。而中金公司這份最新報告，進一步從數據和細節層面對沽空報告作出研判。

但也需要注意的是，除遭遇做空之外，當下仍在肆虐的“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內的國內餐飲企業帶來難以避免的短期波動。

中金公司：匿名沽空指控缺乏有效證據

據中金公司最新報告，就沽空報告草根調研數據代表性方面，中金公司認為，草根調研數據從2019年4季度開始，但用推斷方式指控瑞幸咖啡2019年3季度數據的真實性，存在時間錯位。

同時，該份草根調研聲稱觀察了瑞幸620家門店的981個單店天數，收集了2213家門店的25843張小票，不論視頻記錄的真實性（中金公司表示沒有看到視頻），中金公司測算其對應單店平均觀察店數約1.6天，單店平均小票數量僅11.7張，認為將觀察不足2天的數據及少量小票信息遞推至整個季度缺乏合理性。并指出門店類企業日均銷量隨辦公與節假日、天氣等因素波動，日均客單數差別可較大。

鑒于此，中金公司認為草根調研數據的樣本數量較有限，匿名沽空報告對單店運營數據虛增的指控缺乏有效證據。

此外，中金公司還指出沽空報告對在店消費的包裝產品適用增值稅稅率理解有誤，并直接貼出三張發票截圖予以佐證。

這三張發票分別代表了瑞幸堂食訂單發票及增值稅、瑞幸外賣訂單發票及增值稅、以及星巴克堂食訂單發票及增值稅。通過對比可知，門店業態下在店消費商品（包括現飲和非現飲包裝產品）均適用6%的增值稅率，非在店消費的包裝產品則適用13%。中金公司據此認為，匿名沽空報告除草根調研外亦通過計算不同品類產品的增值稅推斷非現制飲品商品占比被虛增，其對在店消費的包裝產品適用的增值稅率理解有誤。

遭做空之外，疫情也將致短期波動

值得一提的是，此前，在渾水發布匿名做空報告后，另一家知名做空機構香櫞也曾在Twitter上發文表示看多瑞幸。香櫞稱，自己也收到這一份匿名做空報告，香櫞尊重渾水，但香櫞認為這個匿名報告不準確。

截至《每日經濟新聞》記者發稿，渾水方面尚未就瑞幸反擊作出回應。

公開資料顯示，渾水成立于2010年，在資本市場上以做空中概股聞名。在對安踏體育的第四份報告中，渾水曾回顧了自己做空的14家中概股的結果，有6家摘牌，一家停牌近5年。但也并非所有做空都完全達到做空目的。2012年做空新東方的案例中，渾水就沒能成功，新東方的股價在短暫下跌后由于正面回應而回歸正常。在和安踏來來回回長達5次的拉鋸戰中，安踏股價也不跌反漲。

業內人士認為，對完善的資本市場而言，做空機制與做多機制一樣重要。但在現有市場環境下，做空的確越來越難。

就當前瑞幸咖啡案例而言，香櫞與中金公司已公開與渾水匿名沽空報告持分歧意見。相關事態還將如何進展，記者將持續保持關注。

而在遭遇做空之外，當下，國內“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內的國內餐飲企業帶來不可避免的負面影響。這直接表現在消費者出行減少、部分企業春節后延遲開工、并要求在家辦公帶來客流量的降低（瑞幸門店類型以辦公樓為主）。

中金公司認為，瑞幸70%左右門店每年春節期間均正常停業。因此，疫情對瑞幸春節當周影響有限，但節后延期復工或將同比影響2-3周銷售。這或將負面影響瑞幸咖啡2020年1季度的銷售。但中金公司同時強調，這屬短期波動。并重申維持目標價盈利預測不變，維持跑贏行業評級。

而瑞幸也在積極采取“抗疫”行動。據其官方微信通告，瑞幸從1月23日起，暫停武漢地區全部門店營業，并直接捐贈1000萬元助力疫情防控工作。除必要的消毒、防護等安全措施外，具體到業務層面，將鼓勵外送無接觸配送，并加速無人咖啡機“瑞即購”、和無人售賣機“瑞劃算”無人零售的布局。