3.7萬股東傻眼！這家上市公司爆出13億級別“巨雷”，9個月白干

每經編輯 李凈翰    

12月10日晚間，A股上市公司海正藥業（600267.SH）發出的一份公告，讓其3.7萬名股東猝不及防：

公司發布“2019年度確認開發支出轉費用化處理以及計提資產減值準備”公告稱，開發支出費用化4.12億元，無形資產、在建工程及固定資產、存貨合計計提13.17億元損失。

海正藥業公告（單位：萬元，圖片來源：Wind）

簡單地說，海正藥業研發新藥失敗了，要提計13.17億元的損失。而今年前三季度，公司的歸母凈利潤為12.55億元，這意味著，上述資產減值完全透支了公司前三季度的凈利潤。可謂是9個月白干了！

受上述消息影響，海正藥業今天（11日）股價大跌6.87%，總市值蒸發了約7億元。

海正藥業盤后數據顯示，機構資金出現分歧，買一機構專用席位買入4476萬元，賣方席位中，兩機構席位合計賣出3170萬元。

圖片來源：Wind

公開資料顯示，海正藥業是一家原料藥生產企業，產品治療領域涉及抗腫瘤、心血管系統、抗感染、抗寄生蟲、內分泌調節、免疫抑制、抗抑郁等。

海正藥業：計提資產減值準備13.1億元

12月10日，海正藥業公告將計提各項資產減值準備13.17億元，并相應減少公司今年凈利潤。今年前三季度，公司的歸母凈利潤為12.55億元，這意味著，13.17億元的資產減值完全透支了公司前三季度的凈利潤。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

公告稱，公司部分資產存在減值的情形，其中對公司研發項目開發支出轉費用化處理4.11億元及計提外購技術相關無形資產減值準備1.01億元；對公司在建工程/固定資產計提資產減值準備9.41億元；計提存貨跌價準備2.7億元。

該公司10日召開的第八屆董事會第六次會議認為，公司確認研發項目開發支出轉費用化處理以及計提資產減值準備是基于謹慎性原則，符合公司資產實際情況，沒有損害公司及中小股東利益，同意本次確認研發項目開發支出轉費用化處理以及計提資產減值準備。

在公告發布后不久，海正藥業就收到上交所問詢函，要求其補充披露減值在建工程的具體類別、對應項目及產品、投建時間、建設進度、賬面價值，以及本次減值金額、減值原因和后續處置安排。

圖片來源：海正藥業公告

是否能夠提前預判規避損失？

海正藥業此次計提損失，是否能夠提前預判？

據中國證券報，機構人士認為，提前預判時機并不容易，但是從部分指標看，是可以采取規避措施的。

重慶諾鼎資產總經理曾憲釗表示，資產減值準備有8個子項，分別是應收賬款減值、存貨價值、固定資產減值、在建工程減值、無形資產減值、商譽減值等子項，所以很難事先預判。除了應收賬款可能有預兆，其它減值都是可能突然爆雷的。比如存貨，因為藥品有效期，如果長期滯銷，可能會集中在有效期前6個月，逐步開始確認減值，而存貨是不披露有效期和庫齡的。存貨減值還有一種，比如以前利潤很高的時候高價買了一批原材料，也制成了產成品，然后，假設這次集合采購沒入圍，那么這批產成品就賣不動了，或者雖然進了集采，但是價格被大幅殺掉了，覆蓋不了直接成本，這個時候也是要提存貨減值的。防止突然減值，最好的辦法還是要求藥企加強信息披露。

某私募基金經理表示，海正藥業如此大額的計提是可以從此前的財報上看出端倪的。比如海正藥業存貨周轉率上市以來持續降低，經營活動產生的現金流從2018年年報開始為負，這種情況在藥品企業并不多見。同時，海正藥業的自由現金流量進入2019年來也開始轉負，這個跡象也較為明顯。此外，海正藥業在2018年也出現信批違規。從更深入的角度看，海正藥業今年換了全新的管理團隊，目前正在出清存量問題，所以報表一直在暴露出問題。

一位私募人士表示，從美股的一些小型創新藥公司看，股價變動確實十分劇烈。如果研發失敗爆發黑天鵝，極端情況下股價可能一日跌去90%，但如果研發成功，單日上漲5倍也不意外。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

2017年曾出現業績大變臉

值得一提的是，這并不是海正藥業的第一次爆雷，公司在2017年也出現過業績大變臉的爆雷。

在2017年1月25日，海正藥業披露了2016年業績預增公告，預計2016年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與2015年相比，將增加260%-300%。2015年海正藥業實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1357萬元。按此計算，海正藥業預計2016年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4884萬元至5427萬元。

然而，在當年的3月29日，海正藥業發布了《2016年年度業績預告更正公告》，公告稱，經財務部門再次測算，預計2016年經營業績將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9400萬元左右。

這意味著海正藥業2016年從凈利潤5000萬左右到虧損9400萬元，相差超1.4億元。在修正公告后，公司股價在之后的兩個月累計跌幅近30%。

賣房、賣子公司…今年來頻頻出售旗下資產

海正藥業此前發布的財報顯示，2019年前三季度，公司營收合計83.12億元，同比增長6.5%。與去年同期營收增速-4.54%相比，增速上升。

不過，從歷史財務數據來看，2015年至2018年間，公司扣非歸母凈利潤連續四年虧損。2018年底，公司負債總額144.75億元，負債率達66.24%。

華海藥業近幾年歸母凈利潤（圖片來源：Wind）

對于業績持續低迷，海正藥業在2018年年報中解釋：

公司固定資產投資規模過大且結構性閑置產能過剩嚴重。

研發投入較高但研發產出效率低。

資產負債率偏高伴隨著財務成本持續走高。

內部管理構架不盡合理，內部溝通成本較高，導致管理費用居高不下。

今年以來，海正藥業開始頻頻出售公司旗下資產：

2019年3月27日，公司發布公告稱，為盤活閑置資產，提高資產運營效率，公司以評估值為依據通過產權交易機構公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產，掛牌價格不低于評估值9226.16萬元。具體包括北京2套公寓、上海兩處廠房、杭州2套公寓、臺州27套公寓。

2019年5月30日，公司發布《關于轉讓浙江導明醫藥科技有限公司20.24%股權的議案》，并隨后在臺交所公開掛牌轉讓導明醫藥（浙江）20.24%股權。10月29日，臺交所確認DTRM Biopharma（Hong Kong）Limited為成功摘牌方，摘牌價格約1.42億元人民幣或等值美元。

2019年6月21日，公司通過《關于控股子公司海正藥業（杭州）有限公司對外出售房產的議案》，并隨后向臺交所提交了子公司辦公樓的掛牌申請。9月25日，臺交所確認浙江金豪置業有限公司成功摘牌，成交金額2.9億元。

2019年7月11日，公司公告稱，為實現單抗類生物藥的快速發展，加快證券化步伐，同時為了改善公司財務結構，控股子公司海正博銳擬通過引進社會資本的方式，對其實施增資擴股及部分老股轉讓。9月4日，臺交所確認PAG Highlander(HK)Limited摘牌，認購海正博銳近9000萬元注冊資本增資金額，成交價格為10億元人民幣；受讓公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博銳40.34%股權及海正藥業持有的海正博銳10.16%股權，成交價格分別約為22.6億元人民幣和5.7億元人民幣。

2019年11月1日，公司公告稱，基于“聚焦主業發展”經營發展戰略需要，將轉讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權，對應的評估價值為2339.51萬元。公司已于10月30日向臺交所提交了海正宣泰51%股權轉讓的掛牌申請。

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