大摩：美股陷入熊市可能性或很快就上升

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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

北京時間22日晚間，摩根士丹利經(jīng)濟學家們表示，即使美聯(lián)儲在本月底的FOMC會議上降息，也可能來得太晚，無法挽救一個瀕臨陷入衰退的危險經(jīng)濟體。

摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學家艾倫·岑特納（Ellen Zentner）領導的一個團隊在一份冗長的分析報告中對客戶表示，“目前，美國經(jīng)濟衰退的熊市之路概率仍然偏低，但并非不切實際。”該分析闡明了未來12個月內(nèi)出現(xiàn)負增長的可能性，以及如果出現(xiàn)負增長，投資者們該如何采取防御措施。

貿(mào)易緊張局勢是美國經(jīng)濟陷入衰退的核心問題

報告中稱，可能導致裁員和消費者信心衰減的貿(mào)易緊張局勢是美國經(jīng)濟陷入衰退的核心問題。岑特納表示，目前美股陷入熊市的概率約為20%，但這種可能性可能很快就會上升。

岑特納認為：“我們的經(jīng)濟學家看到了關稅的直接影響，以及收緊金融條件和其他溢出效應的間接影響。如果貿(mào)易緊張局勢進一步升級，可能會導致消費者緊縮開支。隨著企業(yè)的利潤率進一步受到?jīng)_擊，不確定性增加，這些企業(yè)可能開始裁員并削減資本支出。”

這當中的影響將是一場“巨大的需求沖擊”，將導致美國經(jīng)濟從2019年的+2.2%（預期）變?yōu)?020年的-0.1%，雖然-0.1%僅僅只是一次輕微的衰退，但相比于2018年2.9%的增幅，卻是一場巨大的后退。
對于投資者來說，其他需要避免的領域包括周期性股票和高收益?zhèn)M管在經(jīng)濟衰退期間，固定收益總體上作為避風港的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他領域。

岑特納寫到：“由于衰退并不會到來了才宣布，而且市場是具有前瞻性的，歷史表明，投資者不應等到經(jīng)濟衰退正式確認以后，才在資產(chǎn)配置方面采取更具防御性的做法。說到經(jīng)濟衰退，耐心是沒有用的——只有在（國家經(jīng)濟研究局，NBER）確認經(jīng)濟衰退后，投資者才會從股票轉向債券，這將使投資者同時感受到股市的崩盤，又錯過了有高回報的債券。”事實上，岑特納認為，等到NBER實際宣布經(jīng)濟陷入衰退時，是開始買入的好時機——因為市場已經(jīng)開始為復蘇定價。

紐約聯(lián)儲衰退指標創(chuàng)金融危機以來最高水平

就目前而言，期貨市場已大幅押注美聯(lián)儲將在本月底的議息會議上降息25個基點，但岑特納表示，美聯(lián)儲的寬松政策（帶來的利好）可能會被來自關稅的利空抵消，關稅也可能將美國和全球經(jīng)濟拖入衰退。

岑特納表示：“如果降息不足以避免衰退，那么風險資產(chǎn)就不會起作用——例如，在此前的降息周期中，盡管美聯(lián)儲正在降息，但標普500卻較降息前的峰值下跌了15%~50%不等。”

岑特納還表示，衰退的準確開始時間有幾個線索可尋：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、消費者實力、制造業(yè)，以及如世界大型企業(yè)聯(lián)合會（Conference Board）發(fā)布的總體增長指標。岑特納稱，總體而言，這些關鍵的指標目前“剛好在危險區(qū)域之外”，不過“這一系列數(shù)據(jù)可能會迅速惡化，目前的減速趨勢將在持續(xù)到今年秋季，這也將大大增加衰退的風險。

《每日經(jīng)濟新聞》記著還注意到，并非只有摩根士丹利發(fā)出了衰退的警告，紐約聯(lián)儲通過衡量政府債券收益率之間的息差來判斷美國經(jīng)濟衰退的可能性，其指標顯示，未來12個月美國出現(xiàn)衰退的可能性為33%，為2009年年中金融危機結束以來的最高水平。