發行縮水、頻頻破發 火了小半年的可轉債進入冷靜期

每經記者 王晗    每經編輯 葉峰    

可轉債市場乘A股東風強勢上漲行情隨著4月股市震蕩盤整應聲回調，《每日經濟新聞》記者注意到，4月以來可轉債發行規模較前期出現明顯縮水，且頻頻出現破發情形，轉債市場由熱轉冷，可轉債基金也受正股影響業績走弱。

轉債熱轉冷 公募基金怎么看？

進入4月大盤震蕩回調，火熱的可轉債市場進入“冷靜期”，多位公募投研人士對轉債市場由熱轉冷感觸頗深。

一家基金公司固收部研究員稱，“最近一個階段轉債打新開始變得更加謹慎了，4月中上旬，很多轉債上市價格會比較高，安全墊也比較足，但到了4月底5月初大家會有些猶豫。另外，在具體投資過程中我們也更加謹慎了，以前轉債打新是閉眼策略，很多賬戶會分拆很多小賬戶來保證中簽率更高，現在的市場環境下這樣的情況變少了。在打新的時候我們也會評估一下中簽的量，之前比較火的時候無所謂，虧了影響也很小，現在要更考慮中簽率高對賬戶的影響。”

對于具體操作層面，他表示，“隨著市場的調整，大家擔心機構行為一致，集體降倉位，所以以銀行轉債為代表的藍籌股轉債調整較多。有些可轉債已經抹掉了年初以來的漲幅，可轉債絕對價格也回到比較低的水平，我們反而會積極一點，會回補一些倉位。”

某基金公司固定收益部副總監向《每日經濟新聞》記者透露，“現在這個時間階段可轉債打新方面要更加注意一下，近期股市回調，可轉債市場破發概率在加大，盡管我們在策略上沒有太大的變化，但是在個券上會更加精挑細選一些，具體主要根據轉股溢價率、波動率等因素綜合判斷。”

另一家基金公司固定收益部基金經理則表示，“可轉債其實自己也是有估值的，股票是有市盈率上限的，可轉債卻沒有，所以市場好的時候大家都會搶新的、流動性好的，但是市場不好有破發的轉債賺錢效應會減少，我們在選擇時也會更注意一些。具體挑選個券方面，要看對應什么股票，正股資質很重要，再一個是條款以及對上市價格進行的估算，上市賺錢的概率大才會打新。”

可轉債密集破發

可轉債在一定條件下又可以轉換成公司股票，因為兼具股債雙重屬性退可守進可攻受到普遍關注，而可轉債打新，說白了就是購買新上市的可轉債，一般情況下，除了極端行情，可轉債約定的轉股價都低于公司的股票價格，尤其在市場好的時候，正股價格走強，轉換價值就越高，可轉債打新的收益也就越高，顯然4月以前打新可轉債顯得很劃算。

然而隨著4月以來A股震蕩調整，可轉債行情受正股影響逐步走弱，甚至頻頻出現破發情形，Wind數據顯示，截至5月16日，共有25只可轉債跌破100元面值，如亨通轉債、 林洋轉債、小康轉債等，而三月末，轉債破發數量還僅有5只，由此也不難看出，市場走弱可轉債打新虧損風險在逐漸加大。

轉債的破發與正股走弱不無關系，今年4月上證綜指在3000點附近高位盤整，5月市場寬幅震蕩上演急跌行情，上證綜指從4月8日3288.45點相對高點跌至點5月9日的2850.95點，Wind數據顯示，截至5月16日，4月以來滬指區間跌幅達4.37%。

另一方面，4月以來，可轉債發行火熱勢頭也出現退溫。事實上，一直以來可轉債市場容量并不大，可選擇面也十分有限，截至去年年底，可轉債市場規模為1905.01億元。然而隨著市場大漲，可轉債市場也迎來大擴容，根據Wind債券分類，今年一季度就有41只可轉債發行，發行規模達1259.17億元，平均發行額度30.71億元，然而這種極速擴張的態勢隨著股市的震蕩出現減緩，4月以來的半個月時間中，只有19只可轉債發行額為222.44億元，平均發行額度僅有11.71億元。

可轉債基金應聲回調

轉債市場由熱轉冷，可轉債基金業績也隨之下滑，尤記得，一季度可轉債發行勢頭正猛，可轉債基金業績也格外亮眼，Wind數據顯示，截至3月末，剔除分級基金后，可轉債基金平均收益率達12.24%，且全部正收益。進入二季度，4月市場震蕩盤整加之5月的寬幅回調，可轉債基金收益率大打折扣，近一個半月時間，超8成可轉債基金業績虧損，平均虧損幅度為2.55%。

其中一季度排在業績榜首位的華富可轉債，4月以來凈值下跌3.79%拖累前期良好的業績漲幅，截至5月16日，年內以18.71%的收益漲幅滑落至第三位，另外，南方希元可轉債4月以來的凈值下跌7.09%，中海可轉換債券、華夏可轉債增強、建信轉債增強等也有超5%以上的跌幅。

其中跌幅較大的可轉債基金多跟蹤中證可轉換債券指數收益率，該指數在4月中下旬開始隨著A股調整一路下跌，5月6日跌至311.76點，回到2月份指數大漲前水平， 截至5月16日收報321.19點，近一月階段收益跌了3.57%。

相較之下，中證綜合債券指數在弱市中顯示出更好的“抗跌性”，今年以來中證綜合債券指數維持平穩上漲態勢，在其他轉債指數普跌的情況下，近一月累計收益0.64%，而跟蹤中證綜合債券指數的兩只可轉債基金也獲得盈利，如上投摩根優信增利A/C、上投摩根雙債增利A/C在4月以來的震蕩市中分別賺了1.47%、1.43%、0.77%、0.68%。

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