“周期天王”霍華德·馬克斯：是時候全力防守了

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霍華德·馬克斯（Howard Marks）近日在接受德國金融資訊網站The Market的采訪時表示，當前投資者不宜采取過于激進的投資策略，這將帶來巨大的風險，稍有不慎將得不償失，而放棄短期收益的最大化，謹慎投資反而可能會帶來更好的回報。

他同時表示，無論是過去、現在還是將來，投資者都應該小心受到市場情緒的影響，堅持理性的投資策略相當重要。

馬克斯是橡樹資本 的聯合創始人，這家管理著1200億美元資產的公司在他的運營下，擁有高達19%的平均年化回報率。

除去投資人的身份，馬克斯還是一個有獨創性的投資哲學家。他對周期節奏的敏銳感覺幫助他穿越了數十年的牛熊交替，成為華爾街的一個投資傳奇。

泡沫尚未出現，現在布置防御工事正是時候

馬克斯說，當前市場上令他感到欣慰的一點是，沒有人抱有“不存在風險，投資準沒錯”的思想并奔走相告，相反，人們在主動追求高收益的同時，也對風險的存在保持著較為清晰的認識。

盡管如此，馬克斯同時也表示，與其說投資者自愿承擔更高的風險去追求高回報，不如說他們不得不這樣做。許多機構投資者都被最低年化回報率所束縛住了。為了達到至少7%-8%的收益率，他們不得不脫離風險曲線，去承擔更為重大的風險。

馬克斯指出，在信貸市場上也看到了投資者更為積極的舉動：2008-2013期間的五年里，美國市場上新增了80只信貸基金，其中20只為首次發行；但在剛剛過去的五年中，有320只信貸基金成立，其中80只為首次發行。

他認為，這側面反映出客戶的風險承受能力有所提升，同時，一些從未管理過基金的資產管理公司也更加勇于“拿著客戶的錢來學習如何管理”。

動用他對周期的直覺，馬克斯強烈地認為目前已經到了采取防御型投資策略的時刻。他表示，目前來看前景還沒有那么糟糕，價格還尚未出現泡沫，現在采取謹慎的投資策略正是時候。

有三種方法可以做到這一點：

第一，持有現金。但這非常極端，也很容易出錯；

第二，改變資產配置：持有債券而不是股票，持有高評級債券而不是低評級債券，投資美國而不是國際市場，投資發達國家而不是新興市場，投資大公司而不是小公司，投資防御型公司而不是周期型或成長型公司。

第三種方法是，即使是在你現有的資產配置中，也要采取防御策略，只需轉向更安全的方法和更安全的管理者。

對于經濟走勢，馬克斯認為，一方面，美國正在經歷史上最長也最為緩慢的復蘇，同時還面臨著全球經濟增長放緩的阻力，這種復蘇持續多年的可能性很小；而另一方面，美國眼下仍然是經濟狀況最好的發達國家，如果說2019或2020年將發生經濟衰退，似乎也并無道理。

但馬克斯表示不會根據這些推測來進行投資，因為“預測”經濟形勢從來不是他在進行投資決策時所采取的原則，他對把收益押注在未來事件發生概率上的做法不以為然。

追求長期收益，就要放下眼前的“肥肉”

采訪中，馬克斯分享了他的投資策略，以及他一直堅持的一句投資格言：“聰明人在一開始做的事情，就是傻瓜在最后所做的事。”

作為一個極度重視“周期”這一概念的投資者，馬克斯指出，對于長線投資，部分投資者仍存在誤解：

很多人認為長期投資是一系列的短期投資。然而，長期目標本身就是一件事：如果你的目標是追求卓越的長期業績，那么試圖每年都取得卓越的短期業績是行不通的。

如果你試圖在某一年實現上十分位的收益，那么，你的收益跌落至下十分位的風險就會相應增加；而相反，如果你始終把收益保持在優于中位數的水平，那么從長遠來看，這將使你的回報更可觀。

概括來說，馬克斯對于如何在長線投資中獲得高回報的答案是——放棄追求短期收益的最大化。正如一個有趣的例子所反映出來的道理一樣：在棒球比賽中，當你試圖追求全壘打時，你也背負著更高的三振出局的風險。

馬克斯指出，受到情緒的指引，市場總是會在高位時買入，而在低位時賣出，事實上，如果想要戰勝市場，那么你必須做出與市場所不同的反映。

這就要求投資者能夠比其他人更好地控制自己的情緒和從眾心理：

我認識的大多數偉大的投資者都是沒有感情的人。他們聰明、善于分析，堅定而不容易動搖。比如在1907年大崩盤中買入的摩根大通，再比如在金融危機期間投資高盛的巴菲特。

華爾街見聞 高姝睿