科創板的成功，有賴于做好兩件事

每經記者 李偉    每經編輯 王曉波

科創板如箭在弦。喜歡“炒新”的A股市場投資人也在緊張中期盼著。

但是，如何才能讓制度創新的科創板不像主板、創業板，特別是新三板那樣走的磕磕絆絆，如何才能讓科創板真正成為A股市場增量改革的成功范例，如何才能保證科創板的平穩運行，我認為，有兩件工作是必須做好的。否則，科創板極有可能又是一個翻版的創業板。

這兩件事情，一是處罰，一是保護。

圖片來源：攝圖網

首先，處罰制度必須要回歸到和證券市場本來的性質相應的水平上。所謂回歸到本來性質相應的水平，就是必須和證券市場本身作為一個具有極其巨大的投機性的純粹“金錢游戲”的特殊市場相應。證券市場作為資本市場的高級形態，直接就是金錢的博弈。不論是IPO造假還是內幕交易、虛假信息披露、操縱市場等等，都可以獲取巨額利益，其巨大的利益很容易讓參與者們鋌而走險。因此，成熟市場的監管特別針對其違法犯罪的“財產”性質，不論是在行政處罰中還是刑事處罰中，都特別加重其財產處罰。對財產的處罰都非常嚴厲，巨額的罰款和巨額的罰金，往往可以讓造假者傾家蕩產。2002年美國安然公司造假案爆發后，直接導致公司倒閉，公司高管不僅被處巨額罰款和罰金，還被處以重刑，真正是人財兩空。在美國，如果構成證券欺詐罪，刑期最長可達20年和最高500萬美元的罰款。另外，1984年《內幕交易制裁法》中還進一步規定，除了沒收非法獲益以外，美國證監會還將對內幕人再追加3倍處罰！總結起來就是，一旦被查實內幕人非法交易成立，將會被證監會處以4倍的經濟懲罰！

而目前A股市場的財產處罰，最高頂格處罰就是60萬元人民幣。這與證券違法犯罪的獲益比起來，實在是微不足道。而且刑事處罰也很輕。比如趙薇的萬家文化一案，涉及嚴重的信披違規，而且給投資者造成重大損失，標的達30億元的重組案，也僅僅是處以5年禁入和60萬元人民幣罰款，違法成本如此之小，形同兒戲，如何震懾證券市場的違法犯罪呢？

特別是科創板實行注冊制，對信息披露的要求應該更高，而且可能存在的高風險，尤其應該加大對科創板股票信披違規、欺詐發行的財產處罰力度，同時加大對證券欺詐索賠的支持力度，沒有嚴厲的證券監管以及成熟的投資者民事索賠欺詐，注冊制及科創板的成功都將面臨巨大挑戰。

總之，在實行注冊制的科創板，如果不有效解決對欺詐上市、虛假信息披露、內幕交易等的嚴厲的處罰制度，不成倍提高違法犯罪者的違法成本，結果將不可想象。

其次，對投資者的保護制度，更要完善和加強。在目前的A股市場，雖然經過了不斷的監管改進，但是對投資者的保護仍然存在很大的缺陷。應該借鑒和完善成熟市場的集體訴訟制度和股東代表訴訟制度，才能有效保護投資者的利益。

科創板只有把這兩件事情做好，才能確保科創板成為一個可以長期投資和價值投資的試驗地，成為一個真正的投資市場。從而不會走當初創業板的老路。

創業板當初被市場寄托了厚望，我也在當年創業板開板前撰文說，被熱炒熱盼的創業板千萬不要成為殺豬板，可是，后來的事實證明，創業板確實成為了很多股民心中的傷痛。前車之鑒不可不慎重。