50億真金白銀回購股票，陜煤有何底氣？

每經記者 江弦歌    每經編輯 劉琳    

一份西安市國土資源局的紅頭文件在微信群悄悄轉發。

近日，陜煤旗下上市公司陜西煤業向外發出公告，截至12月11日，公司已掏出近十億元真金白銀，回購公司股份達1億股，占公司目前總股份1%。

陜西煤業董秘張茹敏，近期在參加某活動時，曾表示：“公司一直在堅持回購”。按照此前公告，其最終回購金額將無限接近50億元，屆時將打破美的40億元回購的記錄，拿下A股近五年回購第一的榮譽。

一般而言，上市公司進行股份回購也是一種肌肉的展現，有實力進行回購表明其經營情況較好，現金流較充沛，同時也對公司股價構成利好。

作為一家傳統周期行業的企業，陜西煤業數十年來也是跌宕起伏，經歷過煤炭行業黃金十年的狂歡，體驗過行業整體虧損的慘痛，亦感受過登陸資本市場的重重困難，以及上市之后對公司發展的助力……

如今回首，當年的上市路，是公司的寶貴財富，也為陜西后續諸多煤炭公司探索了一條可供參考的路徑和案例。

?上市的魔力

大眾總是津津樂道“風口上的豬也能飛起來”，卻很少有人思考，風過去了飛起來的豬怎么辦？

上市，資產證券化是很多公司奮斗多年的夢想。有人求而不得，有人唾手可得而不取。

老干媽創始人陶碧華的觀點是：“老干媽不差錢，上市就是去騙錢的。”不過深交所對貴州上市培育企業的考察對象名單中，老干媽赫然在列。

今年也是諸多獨角獸企業扎堆上市的一年。從小米到美團，盡管預估的市值一降再降，機構投資者、媒體百般質疑，這些獨角獸企業還是堅定地選擇了港股上市。

2017年10月，美團完成40億美元融資時，王興對外放話：“如果我們想上市立刻就可以上市，但這不是最好的選擇”。

今年6月，在面對外界關于小米估值的各種質疑時，疲憊的雷軍說了大實話：“我也不想開價了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧？”要知道，早在三年前，小米的估價已經達到450億美元。

盡管這些大佬對外一再強調，太早上市對于一個充滿想象空間的公司來說傷害比較大，當時的估值還遠未達到目標，一邊又使出渾身解數要搭上市這趟車。

如今，后知后覺的我們才明白，大佬不愧是大佬，從盈利到流動性再到風險偏好，山雨欲來風滿樓，他們早就嗅到了資本市場風向的變化，留給企業機會稍縱即逝，“硬著頭皮也要上”。

如今，小米和美團都已經完成了港股上市，完成了對賭協議，融到資金，在接下來的風雨飄搖中有了堅實的后盾。

在他們身后，留下一地未上車者的殘骸。

?危機下的抉擇

外界一向詬病陜西資本市場封閉落后，不過單就個體而言，亦非沒有例外。

有這么一家企業，通過“搶灘登陸”，搭上了上市的這趟列車，扭轉了自己的命運。

它就是陜煤集團旗下的上市公司陜西煤業，在2014年煤炭全行業寒冬中逆風上市——其后至今，再無一家煤炭企業登陸資本市場。

2002年1月，國家取消電煤指導價，煤價進入市場化，也宣告了一個黃金時代的開始。隨著煤炭價格爆發式上漲，動力煤價格最高時達千元每噸。

經歷了六年的高速增長，所有人都對煤炭行業信心滿滿。2008年8月之前，煤炭市場欣欣向榮，國家甚至兩次出臺限價令調控煤價，卻不想突如其來的國際金融危機打了所有人一個搓手不及，煤價下跌，市場風聲鶴唳。

好在國家快速反應，四萬億救市和經濟發展重新點燃了對煤炭的需求，煤炭行業起死回生。

見識了資本市場的無情，一些聰明人醒悟了。

趨利避害是資本市場的本性，興盛衰亡也是不可避免的客觀規律，如何提升企業自身抗風險實力，拓寬融資渠道就成為所有人思考的問題。

在這種危機意識的鞭策下，陜煤做出了選擇——要學就要學行業老大神華，股改上市。

隨后，緊鑼密鼓的資產重組、股份制改革等就提上了議程。

2008年12月，陜煤集團以煤炭主業109.6億元凈資產作為出資，聯合三峽集團、華能國際、陜西有色、陜鼓集團四家戰略投資者，召開陜西煤業創立大會，隨后注冊登記陜西煤業股份有限公司。

今年恰是陜西煤業成立十周年，如今回看，天時地利人和。

陜西煤業成立后，在煤炭行業高速發展的幾年內順利完成國有煤炭企業的改制重組任務，步入了規范運營，并拿到了國務院的三年業績豁免批復，完成了申報和發審環節。

?底氣何在？

但好景不長，2012年煤炭市場的拐點出現了。

隨著大量的低價進口煤步步緊逼，供需關系發生逆轉，煤價重挫，煤炭行業一片哀嚎。身為行業龍頭的神華也在此時出現營收下滑的現象。

寒冬中，陜煤拿到了過會批文，掛牌上市。

市場不景氣，也反應在股價上，作為2014年的第一只藍籌股，陜西煤業上市之初便出現數次面臨跌破發行價的尷尬遭遇……

2013年至2015年之間，煤炭行業遭受嚴重打擊，陜煤在寒風中做出了自發“去產能”的決定，通過資產重組，對麾下的白水煤礦、徐家溝煤礦、鴨口煤礦等資產進行了主動剝離。

等到2016年，去產能已是全民命題。

這一年初，國務院總理在山西焦煤集團考察時，特意召開了關于煤炭、鋼鐵行業化解過剩產能、實現脫困發展的座談會。

時任陜西煤業董事長楊照乾應邀參會，就陜西煤業2015年“去產能”舉措進行了發言，并對淘汰落后產能的思路與各路人士進行了分享。

陜煤的主動性，顯然得到了肯定和支持。

之后，陜西煤業繼續開展資產重組工作，再次將部分資產轉讓給陜煤集團。經過兩年兩次資產重組，陜西煤業產能結構進一步優化，核心競爭能力顯著提升。

伴隨著供給側改革的全面推進和煤炭行業的兼并重組，陜煤牢牢確立行業第二的位置，從年產1億噸的產能規模緊跟神華之后。

這也是陜煤快速走出頹勢重振雄風的底氣，當年便扭虧為盈，實現27.55億的凈利潤；2017年，陜西煤業更上一層樓，實現營收509.27億，凈利潤104.49億。

2018年2月，陜西煤業公司市值突破千億大關。業績上來了，同時手握巨量資金，三季報顯示，公司貨幣現金余額達130.87億之巨，要求一個合理的股價，好像不難理解。

陜煤對外公告了50億回購的消息，將按照每股不超過10元的價格，回購已發行總股本5%的股份，回購金額總計不超過50億元。

截至12月11日，已回購股票數量達到1億股，占公司目前總股票的1%。

作為陜西國企三駕馬車之一的陜煤，歷經磨難修成正果，也為其他陜企趟出了一條通往資本市場的路。